หลังจากความขัดแย้งอิหร่านเข้าสู่เดือนที่สาม ช่องแคบฮอร์มุซยังคงปิด ส่งผลให้แรงกระแทกราคาพลังงานยังอยู่ต่อเนื่อง แม้สหรัฐ–อิหร่านจะบรรลุข้อตกลงกันได้ในไม่กี่วันข้างหน้า แรงกระแทกนี้ก็มีแนวโน้มยืดเยื้อไปอีกระยะ ทำให้ตลาดพลังงานเสี่ยงต่อการสะดุดเป็นเวลานาน มากกว่าจะกลับสู่ภาวะปกติอย่างรวดเร็ว
สำหรับสวิตเซอร์แลนด์ แรงกดดันเกิดขึ้นต่อเนื่องหลังจากแรงกระแทกเรื่องภาษีนำเข้าของสหรัฐเมื่อไม่นานมานี้ที่กดดันเศรษฐกิจจริง (กิจกรรมการผลิต การจ้างงาน และการใช้จ่ายจริง) อยู่แล้ว มีการใช้ “การวิเคราะห์ฉากทัศน์” (scenario analysis: การจำลองหลายกรณีเพื่อประเมินผลกระทบภายใต้เงื่อนไขที่ต่างกัน) เพื่อวัดผลของราคาพลังงานที่สูงขึ้นต่อ “ราคาสินค้าหน้าโรงงาน/ราคาผลผลิต” (output prices: ราคาที่ผู้ผลิตขายออกจากโรงงาน) ของอุตสาหกรรมหลักของสวิส และประเมินว่าความสามารถแข่งขันอาจเปลี่ยนไปอย่างไรเมื่อเทียบกับคู่แข่งต่างประเทศเมื่อเงื่อนไขเปลี่ยนแปลง
แรงกระแทกพลังงานยืดเยื้อและโอกาสการเทรด
จากการที่ช่องแคบฮอร์มุซยังปิดต่อเนื่อง เราเชื่อว่าราคาพลังงานจะอยู่ในระดับสูงอย่างเป็นโครงสร้าง (structurally high: สูงต่อเนื่องจากปัจจัยพื้นฐาน ไม่ใช่แค่ขึ้นชั่วคราว) ไปอีกระยะ น้ำมันดิบเบรนท์ (Brent crude: น้ำมันดิบอ้างอิงราคาสำคัญของตลาดโลก) ซื้อขายเหนือ 125 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลอย่างต่อเนื่องนับตั้งแต่ปิดช่องแคบในเดือนมีนาคม ซึ่งเป็นแรงกระแทกที่ไม่เห็นมาตั้งแต่ต้นทศวรรษ 2020 แรงกดดันด้านราคาที่ลากยาวเช่นนี้สร้างโอกาสเทรดที่ชัดเจนใน “อนุพันธ์พลังงาน” (energy derivatives: สัญญาการเงินที่อ้างอิงราคาพลังงาน เช่น ฟิวเจอร์สและออปชัน)
ในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า เราพิจารณาซื้อ “คอลออปชันอายุยาว” (long-dated call options: สิทธิในการซื้อในอนาคต โดยมีอายุสัญญายาว) บน “สัญญาฟิวเจอร์สน้ำมันดิบ” (crude oil futures: สัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่อ้างอิงราคาน้ำมันดิบ) เพื่อใช้ประโยชน์จากสภาวะนี้ ด้วยความผันผวนที่สูง การใช้ “บูลคอลสเปรด” (bull call spread: ซื้อคอลที่ราคาใช้สิทธิต่ำ และขายคอลที่ราคาใช้สิทธิสูงกว่า เพื่อลดต้นทุนและจำกัดกำไรสูงสุด) อาจเป็นวิธีคุมความเสี่ยงที่เหมาะสมสำหรับสถานะใหม่ กลยุทธ์นี้ช่วยให้ได้ประโยชน์หากราคายังสูงต่อ ขณะเดียวกันกำหนดความเสี่ยงฝั่งลบได้ชัดเจน
ผลต่ออุตสาหกรรมสวิสและกลยุทธ์การเทรด
เราคาดว่าบริษัทอุตสาหกรรมของสวิสซึ่งใช้พลังงานมาก จะเผชิญแรงกดดัน “มาร์จิ้น” (margin: ส่วนต่างกำไร) อย่างมีนัยสำคัญ ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อภาคการผลิตของสวิสล่าสุด (Swiss manufacturing PMI: ตัวชี้วัดจากแบบสำรวจคำสั่งซื้อ การผลิต การจ้างงาน โดยต่ำกว่า 50 หมายถึงกิจกรรมหดตัว) ลดลงมาอยู่ที่ 48.5 สะท้อนภาวะหดตัว และลดลงแรงจาก 54.2 ในเดือนมกราคมก่อนเกิดแรงกระแทกเหล่านี้ สัญญาณนี้บ่งชี้สภาพแวดล้อมการดำเนินงานที่ยากลำบากสำหรับหุ้นสวิสกลุ่มหลัก
ดังนั้น เราพิจารณาซื้อ “พุตออปชัน” (put options: สิทธิในการขายในอนาคต มักใช้ป้องกันความเสี่ยงหรือเก็งกำไรขาลง) บนดัชนี Swiss Market Index (SMI: ดัชนีหุ้นบลูชิพของสวิตเซอร์แลนด์) หรือทำ “เพียร์สเทรด” (pairs trade: เปิดสถานะซื้อหนึ่งสินทรัพย์และขายอีกสินทรัพย์เพื่อเก็งกำไรจากผลต่างผลตอบแทน) โดยขายชอร์ตหุ้นอุตสาหกรรมสวิส และซื้อหุ้นผู้ผลิตพลังงานในอเมริกาเหนือ ความอ่อนค่าล่าสุดของฟรังก์เมื่อเทียบดอลลาร์ ซึ่งกำลังทดสอบระดับ 0.9500 ยิ่งสนับสนุนมุมมองเชิงลบต่อเศรษฐกิจในประเทศสวิตเซอร์แลนด์
