USD/KRW อ่อนตัวกลับลงมาใกล้ 1,500 หลังจากขยับขึ้นเหนือ 1,510 ชั่วคราว หลังธนาคารกลางเกาหลีใต้ (BoK) คงนโยบายการเงินไว้ แต่ส่งสัญญาณ “เข้มงวด” มากขึ้น (hawkish: มีแนวโน้มคุมเงินเฟ้อด้วยดอกเบี้ยที่สูง/อาจขึ้นดอกเบี้ย) ดัชนี Kospi ร่วงหนักสุดราว 5% ก่อนลดช่วงติดลบเหลือประมาณ 1% BoK คงอัตราดอกเบี้ยนโยบาย (base rate: ดอกเบี้ยมาตรฐานที่ใช้กำหนดทิศทางดอกเบี้ยในระบบ) ที่ 2.50% เป็นการประชุมติดต่อกันครั้งที่ 8 และชี้ว่า “ก้าวต่อไป” มีแนวโน้มเป็นการขึ้นดอกเบี้ย โดยกรรมการ 2 จาก 7 คนลงมติให้ขึ้น 25bp (bp: basis point หรือ 0.01% ดังนั้น 25bp = 0.25%)
ธนาคารกลางยังปรับเพิ่มประมาณการปี 2026 โดยเพิ่มคาดการณ์ GDP จริง (real GDP: ขนาดเศรษฐกิจหลังหักผลของเงินเฟ้อ) 0.6 จุดเปอร์เซ็นต์ (ppt: percentage point หรือ “จุดเปอร์เซ็นต์”) มาอยู่ที่ 2.6% และปรับเพิ่มคาดการณ์ CPI (ดัชนีราคาผู้บริโภค: ตัวชี้วัดเงินเฟ้อ) โดยเงินเฟ้อทั่วไป (headline inflation: เงินเฟ้อรวมทุกหมวด) เพิ่ม 0.5 จุดเปอร์เซ็นต์ เป็น 2.7% และเงินเฟ้อพื้นฐาน (core inflation: ตัดราคาพลังงานและอาหารที่ผันผวนออก) เพิ่ม 0.3 จุดเปอร์เซ็นต์ เป็น 2.4% ด้านมูลค่า เงินวอนอ่อนกว่าค่าแนวโน้มของ “อัตราแลกเปลี่ยนที่แท้จริงแบบถ่วงน้ำหนัก” (real effective exchange rate: ค่าเงินเมื่อเทียบกับตะกร้าคู่ค้า ปรับด้วยเงินเฟ้อ) มากกว่า 11% ซึ่งเป็นส่วนลดลึกที่สุดนับตั้งแต่ปี 2009 และคาดว่าช่องว่างนี้จะยังอยู่จนกว่าความผันผวนด้านพลังงาน (energy shock: ราคาพลังงานพุ่ง/ผันผวนแรง) จะคลี่คลาย
BoK Policy And Won Valuation Dynamics
เราติดตามคู่ USD/KRW ที่เริ่มแกว่งตัวแคบใกล้ระดับ 1,380 ซึ่งสะท้อนความแข็งแกร่งของดอลลาร์สหรัฐในภาพรวม การตัดสินใจล่าสุดของ BoK ที่คงดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 3.50% ช่วยพยุงเงินวอนได้สำคัญ ทำให้เกิดภาวะ “คานอำนาจ” และทำให้โอกาสที่ราคาจะไปทางใดทางหนึ่งแรง ๆ ในระยะสั้นมีจำกัด
น้ำเสียงเชิงเข้มงวดของธนาคารกลางสอดคล้องกับแรงกดดันเงินเฟ้อที่ยังสูง โดย CPI เดือนเมษายน 2026 เพิ่มขึ้น 2.9% เมื่อเทียบรายปี (year-over-year: เทียบกับเดือนเดียวกันปีก่อน) ยังสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของ BoK มาก จึงทำให้ตลาดมองว่าการพูดถึงการลดดอกเบี้ยยังเร็วเกินไป เรามองว่าการขยับครั้งถัดไปของ BoK ยังมีแนวโน้ม “ขึ้นดอกเบี้ย” มากกว่า “ลดดอกเบี้ย” ซึ่งน่าจะจำกัดการอ่อนค่าของเงินวอน
ในเชิงพื้นฐาน เงินวอนยังถูกประเมินค่าต่ำ (undervalued: ค่าเงินอ่อนกว่าที่ปัจจัยพื้นฐานควรเป็น) โดย real effective exchange rate ยังอยู่ใกล้ระดับต่ำสุดที่ไม่เห็นมาตั้งแต่วิกฤตการเงินปี 2008 การถูกประเมินค่าต่ำนี้ยืดเยื้อจากความผันผวนด้านพลังงาน เพราะเกาหลีใต้เป็นประเทศนำเข้าพลังงานรายใหญ่ ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ (Brent crude: มาตรฐานราคาน้ำมันโลกชนิดหนึ่ง) แถว 88 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ยังกดดันเงื่อนไขการค้า (terms of trade: อัตราส่วนราคาส่งออกเทียบราคานำเข้า) และจำกัดโอกาสที่เงินวอนจะแข็งค่า
Strategic Positioning In The Currency Pair
ในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า เรามองโอกาส “ขายออปชันคอล” (call option: สิทธิซื้อเงินดอลลาร์ที่ราคาเฉพาะ; ผู้ขายรับพรีเมียมแต่มีความเสี่ยงหากราคา USD/KRW พุ่ง) ของ USD/KRW ที่อายุสั้น (short-dated: ใกล้วันหมดอายุ) โดยกำหนดราคาใช้สิทธิ (strike price: ราคาที่ตกลงซื้อขายตามสัญญา) สูงกว่า 1,400 กลยุทธ์นี้ช่วยรับ “พรีเมียม” (premium: ค่าธรรมเนียม/ราคาออปชันที่ผู้ซื้อจ่าย) จากมุมมองว่าน้ำเสียงเข้มงวดของ BoK จะเป็นเพดานให้คู่เงินดังกล่าว แนวทางนี้เหมาะเมื่อราคาแกว่งในกรอบ (range-bound: ไม่หลุดกรอบขึ้นลงชัดเจน) หรือเงินวอนค่อย ๆ แข็งค่า โดยกำหนดความเสี่ยงด้านบนไว้ (upside risk: ความเสี่ยงหาก USD/KRW ขึ้นแรง)
