การว่างงานที่เพิ่มขึ้นในแคนาดากำลังกลบแรงกดดันด้าน *อุปทานแรงงาน* (จำนวนคนพร้อมทำงาน) ในระยะยาว เพราะมีคนเกษียณมากขึ้น และจำนวนคนทำงานวัยหนุ่มสาวลดลงหากไม่มีผู้อพยพเข้าเมือง การเกษียณรายเดือนเพิ่มขึ้นเกือบเท่าตัวมาอยู่ราว 25,500 คน และคาดว่าจะยังอยู่ในระดับสูงต่อเนื่องไปถึงทศวรรษ 2030 ขณะเดียวกัน จำนวน *แรงงานอายุต่ำกว่า 35 ปีที่อยู่ในแคนาดาแล้ว* (ไม่นับผู้อพยพ) คาดว่าจะลดลงเฉลี่ยราว 186,000 คนต่อปีในช่วง 5 ปีข้างหน้า ซึ่งจะทำให้ตลาดแรงงานตึงตัวมากขึ้นตามกาลเวลา
ภายในปี 2026 คาดว่า *กำลังแรงงานที่พร้อมทำงาน* จะหดตัวเร็วกว่าจำนวนประชากรทั้งหมดเป็นครั้งแรกเท่าที่มีบันทึก (ไม่นับช่วงโควิด-19) สะท้อนสัดส่วนชาวแคนาดาที่เข้าสู่วัยเกษียณเพิ่มขึ้น แม้อัตราว่างงานสูงจะช่วยลดความตึงตัวของตลาดแรงงานในระยะสั้น แต่แรงกดดันด้านอุปทานแรงงานมีแนวโน้มกลับมาสูงขึ้นเมื่อสภาพตลาดแรงงานต่อ “คนทำงานหนึ่งคน” ดีขึ้นและการว่างงานลดลง
พลวัตตลาดแรงงานและธนาคารกลางแคนาดา (Bank of Canada)
เราเห็นว่าอัตราว่างงานที่ยังสูง ซึ่งสำนักงานสถิติแคนาดาระบุล่าสุดที่ 6.4% สำหรับเดือนเมษายน 2026 ทำให้นักลงทุนจำนวนมาก “ตั้งราคา” ว่าธนาคารกลางแคนาดาจะลดดอกเบี้ย อย่างไรก็ตาม การโฟกัสเฉพาะความอ่อนแรงระยะสั้นของตลาดแรงงานกำลังมองข้ามการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่สำคัญกว่า เรามองว่าสิ่งนี้กำลังสร้างโอกาส “ตั้งราคาไม่ตรงความจริง” ในตลาดอัตราดอกเบี้ย
ภายใต้ภาพผิวเผินนี้ การขาดแคลนแรงงานระยะยาวกำลังก่อตัว เพราะจำนวนผู้เกษียณรายเดือนพุ่งขึ้นมาราว 25,500 คน การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างประชากรนี้ เมื่อรวมกับจำนวนแรงงานอายุต่ำกว่า 35 ปีที่ลดลง จะทำให้ตลาดแรงงานตึงตัวมากขึ้น เราคาดว่านี่จะนำไปสู่แรงกดดันให้ *ค่าจ้าง* ปรับขึ้น แม้วันนี้ยังไม่เห็นชัด
แรงกดดันต่อค่าจ้างที่กำลังก่อตัวนี้บ่งชี้ว่า *เงินเฟ้อ* (ราคาสินค้าและบริการโดยรวมเพิ่มขึ้น) จะลดลงช้ากว่าที่ตลาดคาด หรือ “ฝืดลงยาก” และมีแนวโน้มอยู่เหนือเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางแคนาดา จากระดับปัจจุบัน 2.9% ดังนั้นธนาคารกลางจะมีพื้นที่ในการลดดอกเบี้ยน้อยกว่าที่ตลาด “ตั้งราคา” ผ่าน *สวอปดัชนีข้ามคืน* (Overnight Index Swaps: สัญญาแลกเปลี่ยนดอกเบี้ยที่ใช้คาดการณ์ทิศทางดอกเบี้ยนโยบายระยะสั้น) เรามองว่าตลาดประเมินโอกาสที่ธนาคารกลางจะ “คงดอกเบี้ยไว้นานขึ้น” ต่ำเกินไป คล้ายกับปลายปี 2023 ที่ตลาดเคยคาดผิดว่าจะมีการลดดอกเบี้ยแรงในปี 2024
กลยุทธ์การลงทุนต่อแนวโน้มตลาดแรงงาน
ในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า เรากำลังพิจารณาสถานะการลงทุนที่จะได้ประโยชน์หากตลาดกลับมา “ตั้งราคาใหม่” ว่าธนาคารกลางแคนาดามีท่าทีเข้มงวด (Hawkish: ให้ความสำคัญกับการคุมเงินเฟ้อ จึงมีแนวโน้มคง/ขึ้นดอกเบี้ยมากกว่า) มากขึ้น โดยเป็นการซื้อ *พุตออปชัน* (Put Options: สิทธิในการขายสินทรัพย์ที่ราคาอ้างอิง ใช้ทำกำไรเมื่อราคาลง) บนกองทุน ETF ตราสารหนี้ เช่น iShares Core Canadian Universe Bond Index ETF (XBB) ซึ่งจะได้ประโยชน์เมื่อ *อัตราผลตอบแทนพันธบัตร* (Yield: ผลตอบแทนที่นักลงทุนได้รับจากการถือพันธบัตร) ปรับขึ้นในช่วงที่ความคาดหวังการลดดอกเบี้ยลดลง ความนิ่งของยีลด์พันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีแถว 3.5% ดูเหมือนเป็นระดับรองรับชั่วคราวก่อนที่ตลาดจะตระหนักถึงความเสี่ยงเงินเฟ้อ
เรายังเห็นโอกาสในเงินดอลลาร์แคนาดา ซึ่งขณะนี้ซื้อขายราว 73.5 เซนต์สหรัฐ หากธนาคารกลางแคนาดาจำเป็นต้องคงดอกเบี้ยสูงไว้นานกว่าธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) *ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย* (Interest rate differentials: ความต่างของดอกเบี้ยระหว่างสองประเทศที่มีผลต่อค่าเงิน) จะหนุนสกุลเงินแคนาดา เรากำลังพิจารณาซื้อ *คอลออปชัน* (Call Options: สิทธิในการซื้อสินทรัพย์ที่ราคาอ้างอิง ใช้ทำกำไรเมื่อราคาขึ้น) บนคู่เงิน CAD/USD เพื่อวางสถานะรับโอกาสที่ค่าเงินจะแข็งค่า
