ดัชนี Redbook ของสหรัฐเพิ่มขึ้น 9% เมื่อเทียบรายปี ในสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 22 พฤษภาคม เทียบกับครั้งก่อนที่ 8.1% สะท้อนการเติบโตของยอดค้าปลีกที่ติดตามไว้เร่งตัวขึ้น
การเปลี่ยนแปลงครั้งนี้เพิ่มขึ้น 0.9 จุดเปอร์เซ็นต์จากอัตราก่อนหน้า ดัชนีนี้ถูกติดตามในฐานะตัวชี้วัดความถี่สูง (ข้อมูลออกถี่ ใช้ดูแนวโน้มได้เร็ว) ของทิศทางการใช้จ่ายผู้บริโภคในสหรัฐ
ความแข็งแกร่งของผู้บริโภคและนัยต่อทิศทางนโยบายเฟด
เรามองตัวเลข Redbook ล่าสุดเป็นสัญญาณชัดเจนว่าผู้บริโภคยังแข็งแรง การเร่งขึ้นเป็น 9% ชี้ว่าแรงส่งการใช้จ่ายยังไม่อ่อนลงตามที่บางฝ่ายกังวล อุปสงค์ (ความต้องการซื้อ) ที่แข็งแกร่งเป็นฐานสำคัญของเศรษฐกิจในช่วงนี้
ความทนทานของผู้บริโภคมีแนวโน้มกดดันเงินเฟ้อให้สูงขึ้น โดยเป็นประเด็นกังวลเพราะ CPI พื้นฐาน (Core CPI: ดัชนีราคาผู้บริโภคที่ตัดราคาอาหารและพลังงานซึ่งผันผวนออก) เดือนเมษายนยังอยู่ที่ 3.6% ดังนั้นเราประเมินว่า ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะยังใช้นโยบายเข้มงวด (hawkish: เน้นคุมเงินเฟ้อ ไม่รีบลดดอกเบี้ย) และอาจสวนทางกับความคาดหวังของตลาดเรื่องการลดดอกเบี้ย สัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยเฟด (Fed funds futures: เครื่องมือที่สะท้อนความคาดหวังของตลาดต่อดอกเบี้ยนโยบายในอนาคต) แสดงความน่าจะเป็นของการลดดอกเบี้ยในเดือนกันยายนลดลงเหลือเพียง 25% ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา
การวางสถานะตลาดและกลยุทธ์รับมือความผันผวน
เราพิจารณาซื้อออปชันแบบคอล (call options: สิทธิในการซื้อสินทรัพย์อ้างอิงในราคาที่กำหนด) ในกลุ่มสินค้าไม่จำเป็นและกองทุน ETF ค้าปลีก เช่น XRT เพื่อเกาะกระแสนี้ โดย XRT (ETF กลุ่มค้าปลีกสหรัฐ) ปรับขึ้นแล้วกว่า 12% ตั้งแต่ต้นปี เราอาจใช้กลยุทธ์สเปรดคอลขาขึ้น (bull call spread: ซื้อคอลราคาใช้สิทธิต่ำและขายคอลราคาใช้สิทธิสูง เพื่อลดต้นทุนและจำกัดความเสี่ยง) เพื่อกำหนดความเสี่ยงให้ชัดเจน และยังมีโอกาสรับประโยชน์หากราคาปรับขึ้นต่อจากงบกำไรที่แข็งแกร่ง
แนวโน้มดอกเบี้ย “สูงนาน” ทำให้เราระมัดระวังตราสารหนี้ เรากำลังพิจารณาซื้อออปชันแบบพุท (put options: สิทธิในการขายสินทรัพย์อ้างอิงในราคาที่กำหนด) บนสัญญาซื้อขายล่วงหน้าพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ (Treasury futures: สัญญาล่วงหน้าที่อ้างอิงราคาพันธบัตร) เพื่อป้องกันความเสี่ยงหรือเก็งกำไรกรณีอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี (10-year yield: ผลตอบแทนที่ตลาดต้องการจากพันธบัตร 10 ปี) ดีดกลับสู่ระดับใกล้ 4.5% ภาพนี้คล้ายช่วงก่อน ๆ ที่ข้อมูลเศรษฐกิจแข็งแรงทำให้ตลาดพันธบัตรต้อง “ปรับราคาใหม่” (reprice: ปรับความคาดหวังและราคาทันที) ต่อทิศทางนโยบายเฟดอย่างรวดเร็ว
ความตึงตัวระหว่างเศรษฐกิจที่ยังแรงกับเฟดที่ยังเข้มงวด อาจทำให้ตลาดแกว่งตัวมากขึ้นในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า เรามองคอลออปชันบนดัชนี VIX (VIX: ดัชนีความผันผวนที่สะท้อนความคาดหวังความผันผวนของตลาดหุ้นสหรัฐ) เป็นวิธีต้นทุนไม่สูงในการป้องกันพอร์ตฝั่งซื้อ (long positions: การถือสินทรัพย์ที่ได้ประโยชน์เมื่อราคาขึ้น) จากความเสี่ยงตลาดปรับฐาน หากเฟดส่งสัญญาณเข้มงวดกว่าคาดในการประชุมครั้งถัดไป ความผันผวนอาจพุ่งจากระดับต่ำในปัจจุบัน
