ธนาคารกลางฮังการี (MNB) คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายหลักไว้ที่ 6.25% ตามแนวทางเดิมที่ระบุว่าจะรอประมาณการใหม่เดือนมิ.ย. พร้อมชี้ความเสี่ยงเงินเฟ้อที่สูงขึ้นจากความขัดแย้งกับอิหร่านและราคาพลังงานโลกที่ยังสูง ขณะเดียวกัน คณะกรรมการนโยบายการเงิน (MPC) ยอมรับว่ามี “พื้นที่” มากขึ้นในการผ่อนคลายนโยบาย หลังค่าเงินโฟรินต์แข็งค่าขึ้นแรง และสัญญาณเงินเฟ้อพื้นฐานดีขึ้น รวมถึงการเปลี่ยนแปลงรายเดือนของเงินเฟ้อพื้นฐาน HICP (ดัชนีราคาผู้บริโภคแบบมาตรฐานสหภาพยุโรป) ที่ปรับผลฤดูกาลแล้ว
ปีนี้ค่าเงินโฟรินต์แข็งค่ามากกว่า 7% ตั้งแต่ต้นปี ทำผลงานดีที่สุดในยุโรปกลางและตะวันออก (CEE) และผู้กำหนดนโยบายระบุว่าเงินสกุลที่แข็งค่าจะช่วยหนุนการลดดอกเบี้ยได้ หลังประเมินรายงานเงินเฟ้อเดือนมิ.ย. ราคาที่ตลาดสะท้อนอยู่บ่งชี้การลดดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐาน (bp หรือ 0.25%) ในอีก 3–6 เดือนข้างหน้า ขณะที่ Tatha Ghose จาก Commerzbank คาดว่าจะมีการลดดอกเบี้ย “สองครั้ง” ในช่วงไม่กี่เดือน และมองว่าการลด 50 จุดพื้นฐาน (0.50%) มีโอกาสมากกว่า 25 จุดพื้นฐาน เขาคาด EUR/HUF (ยูโร/โฟรินต์) แถว 360.0 ในไตรมาสหน้า
—
แนวโน้มนโยบายขับเคลื่อนโดยค่าเงินแข็งและเงินเฟ้อชะลอ
เรามองว่า MNB จะคงดอกเบี้ยที่ 6.25% เพื่อถ่วงดุลความเสี่ยงเงินเฟ้อจากต่างประเทศกับค่าเงินในประเทศที่แข็งขึ้น ท่าทีระมัดระวังนี้เป็นเพียงช่วงสั้น เพราะปัจจัยในประเทศดีขึ้นทำให้มีช่องทางลดดอกเบี้ยในระยะใกล้ โดย MNB รอเพียงประมาณการใหม่เดือนมิ.ย.เพื่อยืนยันแนวโน้ม
ความแข็งแกร่งของโฟรินต์ชัดเจน โดยแข็งค่าขึ้น 7.2% เมื่อเทียบกับยูโรตั้งแต่ต้นปี สูงสุดในภูมิภาค ข้อมูลล่าสุดจาก KSH (สำนักงานสถิติของฮังการี) ที่เงินเฟ้อชะลอลงมา 4.1% ยิ่งหนุนเหตุผลในการลดดอกเบี้ย ปัจจัยเหล่านี้ทำให้แรงกดดันให้ MNB เริ่มวงจรลดดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น
—
การวางตำแหน่งตลาดและข้อเสนอแนะกลยุทธ์
จากมุมมองที่คาดว่า EUR/HUF จะลงไปที่ 360 ในไตรมาสหน้า จากระดับปัจจุบันราว 365 เราเห็นโอกาสเปิดสถานะ “ขายล่วงหน้า” EUR/HUF (ทำสัญญาล่วงหน้าเพื่อได้ประโยชน์เมื่อยูโรอ่อนเทียบโฟรินต์) ตลาดสัญญาล่วงหน้ากำลังสะท้อนเพียงการลดดอกเบี้ยเล็กน้อย 25 จุดพื้นฐานใน 6 เดือน แต่เรามองว่ามีโอกาสลดแรงกว่านั้นที่ 50 จุดพื้นฐาน ซึ่งยังไม่ถูกสะท้อนเต็มที่ในราคา
สำหรับนักลงทุนที่ต้องการจำกัดความเสี่ยง การซื้อออปชันแบบ Put ของ EUR/HUF (สิทธิในการ “ขาย” ที่ราคา/อัตราที่กำหนด เพื่อได้ประโยชน์เมื่อ EUR/HUF ลดลง) เป็นกลยุทธ์ที่น่าสนใจ เพราะเปิดทางรับกำไรจากแนวโน้มโฟรินต์แข็งค่า ขณะเดียวกันจำกัดการขาดทุนหากความเสี่ยงโลกปะทุขึ้นกะทันหัน ในอดีต เช่นช่วงวงจรลดดอกเบี้ยปี 2023 โฟรินต์เคยรับมือการลดดอกเบี้ยระดับปานกลางได้โดยไม่อ่อนค่ามาก หากสภาพแวดล้อมโลกยังทรงตัว
ความกังวลหลักของ MNB คือราคาพลังงานโลกที่สูง แต่เมื่อราคาน้ำมันดิบเบรนท์ทรงตัวใกล้ 85 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ความเสี่ยงนี้ลดลงมาก ทำให้ธนาคารกลางมีความมั่นใจมากขึ้นในการให้น้ำหนักกับปัจจัยในประเทศ
