เงินเยนอ่อนค่าต่อเนื่องเมื่อเทียบกับดอลลาร์ในวันพุธ โดย USD/JPY ปรับขึ้นเป็นวันที่ 4 ติดต่อกัน ทำจุดสูงสุดในรอบ 1 เดือนที่ 159.45 และขยับเข้าใกล้ 160.00 ซึ่งถูกมองว่าเป็น “ขอบเขตบน” ของการอ่อนค่าที่ทางการญี่ปุ่นอาจยอมรับได้ ตลาดเลือกมองข้ามถ้อยแถลงเชิงเข้มงวด (hawkish: มีแนวโน้มใช้นโยบายการเงินตึงตัว เช่น ขึ้นดอกเบี้ย) จากผู้ว่าการธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) คาซุโอะ อุเอดะ ที่กล่าวถึงความเสี่ยงเงินเฟ้อระลอกสอง (second-round effects: เงินเฟ้อที่แพร่จากต้นทุน เช่น พลังงาน ไปสู่ราคาสินค้า/บริการวงกว้างผ่านค่าแรงและต้นทุนอื่น) จากช็อกด้านพลังงาน แม้ถ้อยแถลงดังกล่าวจะย้ำมุมมองว่ามีโอกาสขึ้นดอกเบี้ยในการประชุม BoJ วันที่ 15 มิ.ย. อย่างไรก็ดี ปัจจัยหนุนดังกล่าวถูกกลบด้วยความกังวลว่าเศรษฐกิจญี่ปุ่นอ่อนไหวต่อราคาน้ำมันดิบที่สูง และผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB yields: อัตราผลตอบแทนจากการถือพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น) ที่ยังอยู่ในระดับต่ำเมื่อเทียบกับสหรัฐ
โฟกัสของตลาดหันไปที่ข้อมูลเศรษฐกิจญี่ปุ่นวันศุกร์ นำโดยดัชนีราคาผู้บริโภคกรุงโตเกียว (Tokyo CPI: เงินเฟ้อในโตเกียว ใช้เป็นสัญญาณนำของเงินเฟ้อทั้งประเทศ) เพื่อยืนยันแนวโน้มนโยบายเดือนมิ.ย. คาดว่าเงินเฟ้อพื้นฐาน (core inflation: ตัดราคาที่ผันผวนมาก เช่น อาหารสดและพลังงาน เพื่อดูแนวโน้มจริง) ยังเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในเดือนพ.ค. ขณะที่อัตราว่างงานคาดทรงตัว และยอดค้าปลีกคาดชะลอลงในเดือนเม.ย. ด้านดอลลาร์ทรงตัวแข็งค่า หลังตลาดปรับมุมมองต่อท่าทีเฟดให้เข้มงวดขึ้น โดยข้อมูลล่าสุดลดความกังวลต่อตลาดแรงงานสหรัฐ และนักลงทุนเพิ่มน้ำหนักคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยก่อนสิ้นปี ข้อมูลเงินเฟ้อ PCE สหรัฐ (PCE: ดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล เป็นตัวชี้วัดเงินเฟ้อที่เฟดให้ความสำคัญ) ที่จะประกาศวันพฤหัสบดีจะถูกจับตาเพื่อยืนยันแนวโน้ม และอาจกำหนดทิศทางดอลลาร์ระยะสั้น
ความเสี่ยงการแทรกแซง และการบริหารสถานะ เมื่อ USD/JPY เข้าใกล้ 160
USD/JPY กำลังทดสอบระดับสูงสุดในรอบ 1 เดือนใกล้ 159.50 ทำให้ระดับสำคัญ 160.00 กลับมาเป็นจุดสนใจในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า เรามองว่าระดับนี้อาจเป็น “เส้น” ที่ทางการญี่ปุ่นเลือกแทรกแซงตลาด (intervention: รัฐ/ธนาคารกลางเข้าซื้อขายเงินตราเพื่อกดหรือดันค่าเงิน) คล้ายกับที่เกิดขึ้นในเดือนเม.ย. และพ.ค. 2024 ดังนั้นแม้แนวโน้มยังเป็นขาขึ้น แต่ความเสี่ยงการกลับตัวแรงแบบฉับพลันสูงมาก
ด้วยความเสี่ยงจากเหตุการณ์ด้านนโยบายหรือการแทรกแซง เราพิจารณาใช้ “ออปชัน” (options: สัญญาที่ให้สิทธิ ไม่ใช่ข้อบังคับ ในการซื้อ/ขายที่ราคาและเวลาที่กำหนด) เพื่อบริหารสถานะ ความผันผวนโดยนัย 1 เดือนของ USD/JPY (one-month implied volatility: ระดับความผันผวนที่ตลาดสะท้อนในราคาออปชัน) ขยับขึ้นเหนือ 10% สะท้อนความกังวลต่อการประชุม BoJ วันที่ 15 มิ.ย. เราเห็นว่าการซื้อออปชัน “คอล” ของเยน (JPY call: สิทธิซื้อเยนเทียบดอลลาร์ ซึ่งจะได้ประโยชน์เมื่อเยนแข็งค่า) หรือเทียบเท่ากับการซื้อ “พุต” ของ USD/JPY (USD/JPY put: สิทธิขายคู่เงินนี้ ได้ประโยชน์เมื่อ USD/JPY ลดลง) โดยตั้งราคาใช้สิทธิ (strike: ราคาที่ใช้ซื้อ/ขายตามสิทธิในสัญญา) ต่ำกว่า 158.00 เป็นการป้องกันความเสี่ยง (hedge: ลดความเสียหายจากการเคลื่อนไหวของราคา) ที่ต้นทุนไม่สูงนักหากเกิดการเคลื่อนไหวแบบไม่คาดคิด
ส่วนต่างดอกเบี้ย ข้อมูลเศรษฐกิจ และแนวโน้ม USD/JPY
เราคาดว่า BoJ จะขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมกลางเดือนมิ.ย. แต่ตลาดดูยังไม่มั่นใจว่าจะเพียงพอในการพลิกจุดอ่อนของเยน ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่กว้าง (interest rate differential: ช่องว่างระหว่างอัตราดอกเบี้ย/ผลตอบแทนของสองประเทศ) โดยผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปีใกล้ 1% ขณะที่พันธบัตรสหรัฐอายุ 10 ปีมากกว่า 4.5% ยังเอื้อให้ดอลลาร์ได้เปรียบ ข้อมูล Tokyo CPI วันศุกร์มีความสำคัญ หากออกมาสูงกว่าคาดที่ 2.5% อาจกดดันให้ BoJ ใช้นโยบายที่เข้มงวดขึ้น (aggressive stance: ขึ้นดอกเบี้ยเร็ว/แรง หรือส่งสัญญาณตึงตัวชัดขึ้น)
ฝั่งสหรัฐ ดอลลาร์ยังแข็งค่า เพราะตลาดตัดความคาดหวัง “ลดดอกเบี้ย” ของเฟดในปีนี้ออกไปเกือบหมด หลังข้อมูลการจ้างงานล่าสุดออกมาแข็งแกร่ง ดัชนี PCE วันพฤหัสบดีคาดว่าเงินเฟ้อพื้นฐานทรงตัวแถว 2.8% หากตัวเลขสูงกว่านี้ จะย้ำแนวคิด “ดอกเบี้ยสูงนาน” (higher for longer: คงดอกเบี้ยระดับสูงต่อเนื่องนานกว่าที่คาด) และอาจเป็นแรงผลักให้ USD/JPY ทะลุแนว 160.00
