USD/เยน แทบไม่เปลี่ยนแปลง หลังแรงซื้อพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB: พันธบัตรที่รัฐบาลญี่ปุ่นออกกู้เงิน) ดีขึ้น และราคาน้ำมันดิบที่ลดลงช่วยกดให้ผลตอบแทนพันธบัตร (ยีลด์: อัตราผลตอบแทนที่ผู้ถือพันธบัตรได้รับ) ของ JGB ลดลง การประมูล JGB อายุมาก (ซูเปอร์ลอง: พันธบัตรอายุยาวมาก เช่น 20–40 ปี) ล่าสุดให้ผลออกมาดีขึ้น ขณะที่ข้อมูลกระแสเงิน (flow data: สถิติการซื้อขาย/การไหลของเงินเข้าตลาด) ยังชี้ว่ามีแรงซื้อในประเทศกว้างขึ้น ยิ่งตอกย้ำว่าช่วงปลายเส้นอัตราผลตอบแทน (long end of the curve: ฝั่งพันธบัตรอายุยาว) มีแรงรองรับชัดขึ้น
แม้ความเสี่ยงเงินเฟ้อยังสูงและเงินเยนอ่อน ตลาดยังคาดว่าธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) จะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน โดย “สะท้อนในราคาไปแล้ว” ราว 19bps (basis points: 1bps = 0.01% หรือ 19bps = 0.19%) ด้านดอลลาร์นิวซีแลนด์แข็งกว่ากลุ่ม G10 (10 สกุลเงินหลักของประเทศพัฒนาแล้ว) หลังธนาคารกลางนิวซีแลนด์ (RBNZ) ส่งสัญญาณเข้มงวดมากกว่าที่เคยคาดและเร็วขึ้น ทำให้ตลาดมองว่าการขึ้นดอกเบี้ยเดือนกรกฎาคมมีโอกาสสูงและแทบสะท้อนในราคาแล้ว อย่างไรก็ดี การขยับของ BoJ ในเดือนมิถุนายนมีแนวโน้มไม่ทำให้เยนแข็งแบบรวดเร็ว แต่ช่วยจำกัดการอ่อนค่าต่อใกล้ระดับ 160 ได้บ้าง เพราะยังมีความเสี่ยงที่รัฐจะเข้าแทรกแซงค่าเงิน
การซื้อขายในกรอบ และแนวโน้มความผันผวน
จากความนิ่งของ USD/เยน และราคาน้ำมันที่ลดลง เรามองว่าใกล้ ๆ นี้น่าจะเป็นการซื้อขาย “ในกรอบ” (range-bound: แกว่งขึ้นลงในช่วงราคาเดิม ไม่ได้ไปเป็นเทรนด์ชัด) ความผันผวนโดยนัย 1 เดือนของออปชัน USD/เยน (one-month implied volatility: ตัวเลขที่ตลาดใช้อ้างอิงว่าคาดความผันผวนล่วงหน้า จากราคาออปชัน) ลดลงมาที่ 7.5% สะท้อนความสงบก่อนประชุม BoJ เดือนมิถุนายน ภาวะแบบนี้บ่งชี้ว่า “ขายความผันผวน” (selling volatility: กลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์เมื่อราคาขยับน้อย เช่น ขายออปชันเพื่อรับค่าเบี้ย) อาจเหมาะในช่วง 1–2 สัปดาห์ข้างหน้า
แนวต้านสำคัญ เหตุการณ์เสี่ยง และกลยุทธ์ออปชัน
เรามองระดับ 160 ใน USD/เยนเป็นแนวต้านแข็ง (resistance: ระดับราคาที่ขึ้นไปแล้วมักติดแรงขาย) และยิ่งแข็งขึ้นจากความเสี่ยงการแทรกแซงของกระทรวงการคลังญี่ปุ่น (Ministry of Finance) เพียงย้อนดูการแทรกแซงมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ที่ยืนยันแล้วในเดือนเมษายนและพฤษภาคม 2024 ก็เห็นชัดว่ารัฐจริงจังกับระดับนี้ ทำให้การขายคอลออปชันนอกเงิน (out-of-the-money call options: คอลที่ราคาใช้สิทธิสูงกว่าราคาตลาด ณ ตอนนั้น) ที่ราคาใช้สิทธิ (strike: ระดับราคาที่กำหนดสิทธิซื้อ/ขายในออปชัน) ที่ 160 หรือสูงกว่า ดูน่าสนใจ
เมื่อสิ่งที่ตลาดสะท้อนสำหรับประชุม BoJ เดือนมิถุนายนอยู่ที่ราว 19bps เหตุการณ์จริงไม่น่าทำให้เยนแข็งแรงมาก ข้อมูลเงินเฟ้อ Tokyo Core CPI เดือนพฤษภาคมที่ทรงตัว 2.3% (Core CPI: ดัชนีราคาผู้บริโภค “ไม่รวม” หมวดที่ผันผวน เช่น อาหารสด) สนับสนุนโอกาสขึ้นดอกเบี้ย แต่ไม่ได้แรงพอให้คาดว่าขึ้นมากกว่าปกติ ดังนั้น ความเสี่ยงหลักคือ “ผ่อนคลายกว่าคาด” (dovish surprise: ส่งสัญญาณไม่รีบขึ้นดอกเบี้ย/เข้มงวดน้อยกว่าที่ตลาดคิด) เช่น ขึ้นเพียง 10bps หรือเลื่อนออกไป ซึ่งจะดัน USD/เยนกลับไปทดสอบแนว 160 อีกครั้ง
จากปัจจัยเหล่านี้ เรามองหากลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จากกรอบราคาที่ชัดและแนวต้านด้านบนที่แข็งแรง เช่น การขายคอลสเปรด USD/เยน (call spread: ใช้ออปชัน 2 ขาเพื่อลดความเสี่ยงและจำกัดกำไร/ขาดทุน) โดยขายคอลที่ 160 และซื้อคอลที่ 161 จะเป็นวิธีที่ “จำกัดความเสี่ยง” (defined-risk: ขาดทุนสูงสุดรู้ได้ล่วงหน้า) เพื่อเก็บประโยชน์จากมูลค่าที่ลดลงตามเวลา (time decay: ค่าออปชันที่ลดลงเมื่อเวลาใกล้หมดอายุ) และจากโอกาสที่ราคาจะไม่ทะลุขึ้นก่อนประชุม BoJ สถานะนี้จะได้ประโยชน์หากคู่เงินทรงตัวหรืออ่อนลงเล็กน้อย หลังการขึ้นดอกเบี้ยที่ตลาดสะท้อนไปแล้ว
