USD/เยน แทบไม่เปลี่ยนแปลง หลังความต้องการซื้อพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB: พันธบัตรที่รัฐบาลญี่ปุ่นออกเพื่อกู้เงิน) ดีขึ้น และราคาน้ำมันดิบที่ลดลงช่วยกดให้ผลตอบแทน JGB (ยีลด์: อัตราผลตอบแทนของพันธบัตร) ปรับลง การประมูล JGB อายุยาวมากล่าสุดให้ผลดีกว่าคาด ขณะที่ข้อมูลกระแสเงิน (flow data: ข้อมูลการซื้อขายที่บอกทิศทางเงินไหลเข้า-ออก) ยังชี้ว่ามีแรงซื้อในประเทศกว้างขึ้น ทำให้มุมมองว่า “ปลายเส้นอัตราผลตอบแทน” (long end of the curve: พันธบัตรอายุยาว) มีแรงพยุงชัดขึ้น
แม้ความเสี่ยงเงินเฟ้อยังสูงและเงินเยนอ่อน ตลาดยังมองว่าธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) มีโอกาสขึ้นดอกเบี้ยเดือนมิ.ย. โดยสะท้อนไปในราคาแล้วราว 19bps (basis points: 1 bps = 0.01% หรือ 19bps = 0.19%) ดอลลาร์นิวซีแลนด์แข็งแกร่งกว่าสกุลเงินหลักกลุ่ม G10 (G10: กลุ่มสกุลเงินของประเทศพัฒนาแล้วที่ซื้อขายมาก) หลังธนาคารกลางนิวซีแลนด์ (RBNZ) ส่งสัญญาณคุมเข้มนโยบายมากกว่าที่เคยคาดและเร็วขึ้น ทำให้ตลาดมองว่าขึ้นดอกเบี้ยเดือนก.ค. “มีโอกาสสูงมาก” และแทบสะท้อนในราคาแล้ว อย่างไรก็ดี การขยับของ BoJ ในเดือนมิ.ย. ไม่น่าทำให้เยนดีดกลับแรงทันที แต่มีโอกาสช่วยจำกัดการอ่อนค่าต่อแถวระดับ 160 จากความเสี่ยงที่ทางการจะเข้าแทรกแซง (intervention: รัฐเข้าซื้อ/ขายเงินตราเพื่อพยุงค่าเงิน)
การซื้อขายในกรอบ และแนวโน้มความผันผวน
จากความนิ่งของ USD/เยน และราคาน้ำมันที่ลดลง เรามองว่าจะเข้าสู่ช่วงซื้อขายในกรอบระยะสั้น ความผันผวนโดยนัย (implied volatility: ความผันผวนที่ตลาดคาดผ่านราคาออปชัน) ระยะ 1 เดือนของออปชัน USD/เยน ลดลงมาอยู่ราว 7.5% สะท้อนตลาดที่สงบก่อนการประชุม BoJ เดือนมิ.ย. ภาวะแบบนี้ทำให้ “ขายความผันผวน” (selling volatility: กลยุทธ์ขายออปชันเพื่อรับค่าพรีเมียม โดยหวังให้ราคาไม่แกว่งแรง) น่าสนใจในช่วง 1-2 สัปดาห์ข้างหน้า
แนวต้านสำคัญ เหตุการณ์เสี่ยง และกลยุทธ์ออปชัน
เรามองระดับ 160 ของ USD/เยน เป็นแนวต้านแข็งแกร่ง จากความเสี่ยงที่กระทรวงการคลังญี่ปุ่นจะเข้าแทรกแซง ย้อนดูการแทรกแซงมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ที่ยืนยันในเดือนเม.ย. และพ.ค. 2024 ก็พอเห็นความจริงจังของภาครัฐในโซนนี้ จึงทำให้การขายคอลออปชันนอกเงิน (out-of-the-money call: คอลที่ราคาใช้สิทธิสูงกว่าราคาปัจจุบัน) ที่ราคาใช้สิทธิ (strike: ระดับราคาที่กำหนดในสัญญาออปชัน) 160 หรือสูงกว่า ดูน่าสนใจ
เมื่อตลาดสะท้อนการขึ้นดอกเบี้ยราว 19bps สำหรับการประชุม BoJ เดือนมิ.ย. เหตุการณ์จริงจึงไม่น่าจุดชนวนให้เยนแข็งค่ามาก ข้อมูลเงินเฟ้อ “Tokyo Core CPI” เดือนพ.ค. ที่ทรงตัว 2.3% (Core CPI: เงินเฟ้อไม่รวมรายการผันผวนอย่างอาหารสด) สนับสนุนเหตุผลในการขึ้นดอกเบี้ย แต่ไม่ได้แรงพอจะชี้ว่าต้องขึ้นมากกว่าคาด ดังนั้น ความเสี่ยงหลักคือ “เซอร์ไพรส์แบบผ่อนคลาย” (dovish surprise: สื่อสารท่าทีไม่เข้มงวด เช่นขึ้นน้อยกว่าคาด) เช่นขึ้นเพียง 10bps หรือเลื่อนเวลา ซึ่งอาจดัน USD/เยนกลับไปทดสอบแนว 160
ด้วยปัจจัยเหล่านี้ เรามองกลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จากการเคลื่อนไหวในกรอบและแนวต้านด้านบน ตัวอย่างคือการขายคอลสเปรด (call spread: กลยุทธ์ขายคอลหนึ่งสัญญาแล้วซื้อคอลอีกสัญญาที่ราคาใช้สิทธิสูงกว่า เพื่อจำกัดความเสี่ยง) เช่น ขายคอลที่ strike 160 และซื้อคอลที่ strike 161 เป็นวิธีที่จำกัดความเสี่ยง (defined-risk: ขาดทุนสูงสุดรู้ล่วงหน้า) เพื่อกิน “เวลาที่ลดค่าพรีเมียม” (time decay: มูลค่าเวลาในออปชันลดลงเมื่อใกล้วันหมดอายุ) และโอกาสที่ราคาจะทะลุขึ้นก่อนประชุม BoJ ซึ่งมีไม่มาก ตำแหน่งนี้จะได้ผลหากคู่เงินทรงตัวหรืออ่อนลงเล็กน้อย หลังการขึ้นดอกเบี้ยที่ตลาดรับรู้ไว้แล้ว
