เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) ให้ข้อมูลต่อรัฐสภาเมื่อวันพุธว่า ภาวะการเงินของญี่ปุ่นยังผ่อนคลาย และยังสนับสนุนกิจกรรมเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง ทำให้ยังมีช่องให้ปรับ “นโยบายการเงินให้ตึงตัว” ได้อีก (หมายถึงการขึ้นดอกเบี้ยหรือมาตรการที่ทำให้การกู้ยืมแพงขึ้น) เจ้าหน้าที่ยังระบุว่า ภาวะการจ้างงานและรายได้ปรับดีขึ้นในระดับปานกลาง ขณะที่ “อัตราดอกเบี้ยระยะยาวที่แท้จริง” ของญี่ปุ่นยังติดลบตลอดช่วงระยะสั้นถึงระยะกลางที่มีอิทธิพลต่อเศรษฐกิจมากที่สุด (อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงคืออัตราดอกเบี้ยหลังหักเงินเฟ้อ)
เจ้าหน้าที่เสริมว่า อัตราผลตอบแทนระยะยาวที่สูงขึ้นกำลังดันต้นทุนกู้ยืมของภาคธุรกิจขึ้น แต่ต้องชั่งน้ำหนักกับข้อเท็จจริงที่ว่ากำไรของบริษัทต่าง ๆ ยังอยู่ในระดับสูง ตลาดตอบสนองน้อย: เงินเยนเคลื่อนไหวทรงตัวโดยรวม ส่วน USD/JPY (อัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์สหรัฐต่อเยน) อ่อนลงเล็กน้อย มาอยู่ใกล้ 159.25 ณ เวลาที่รายงาน
สัญญาณตลาดและแนวโน้มนโยบาย
เรามองว่าความเห็นล่าสุดของเจ้าหน้าที่ BoJ เป็นสัญญาณชัดเจนเพื่อปูทางให้ตลาดรับรู้ถึง “การขึ้นดอกเบี้ย” รอบถัดไป ข้อความที่ว่าเงื่อนไขทางการเงินยังผ่อนคลายแม้อัตราผลตอบแทนระยะยาวเพิ่มขึ้น ทำให้ธนาคารกลางมีเหตุผลมากขึ้นในการคุมเข้มนโยบายต่อไป น้ำเสียงนี้สะท้อนว่า BoJ มั่นใจมากขึ้นว่าเศรษฐกิจจะรับมือกับต้นทุนกู้ยืมที่สูงขึ้นได้
มุมมองนี้สอดคล้องกับข้อมูลล่าสุดที่ดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐาน (Core CPI: เงินเฟ้อที่ตัดหมวดผันผวน เช่น อาหารสด/พลังงานบางส่วน เพื่อดูแนวโน้มจริง) ของกรุงโตเกียวเดือนเมษายน 2026 ทรงตัวที่ 2.7% สูงกว่าเป้าหมาย 2% ของ BoJ ต่อเนื่องมากกว่า 1 ปี นอกจากนี้ ผลเจรจาค่าจ้างประจำปี “ชุนโตะ” (shunto: การเจรจาค่าจ้างช่วงฤดูใบไม้ผลิของญี่ปุ่น โดยสหภาพแรงงานและบริษัทใหญ่ ๆ) ปี 2026 รอบสุดท้าย ได้ข้อสรุปว่าค่าจ้างเฉลี่ยเพิ่มขึ้น 4.1% ซึ่งหนุนกำลังซื้อในประเทศและเงินเฟ้อ ตัวเลขเหล่านี้ทำให้เรามองว่า BoJ มีเหตุผลเพียงพอในการดำเนินการ โดยมีแนวโน้มเกิดขึ้นในการประชุมเดือนมิถุนายนหรือกรกฎาคม
ผลกระทบต่อค่าเงิน พันธบัตร และหุ้น
เมื่อ USD/JPY ซื้อขายที่ 159.25 ซึ่งในอดีตเป็นระดับที่มักกระตุ้น “การแทรกแซงค่าเงิน” (การที่รัฐ/ธนาคารกลางเข้าไปซื้อขายในตลาดเพื่อดันค่าเงิน) ความเสี่ยงของคู่เงินจึงเอนเอียงไปทาง “ขาลง” (หมายถึง USD/JPY ลดลง หรือเยนแข็งค่า) เราเห็นว่าเทรดเดอร์ “อนุพันธ์” (derivatives: สัญญาการเงินที่มูลค่าอิงกับสินทรัพย์อ้างอิง เช่น ออปชัน/ฟิวเจอร์ส) ควรพิจารณาซื้อ JPY call (ออปชันที่ได้สิทธิซื้อเยน) หรือซื้อ USD/JPY put (ออปชันที่ได้สิทธิขายดอลลาร์/ได้ประโยชน์เมื่อ USD/JPY ลง) โดยให้หมดอายุหลังการประชุมนโยบายครั้งถัดไป เพื่อวางสถานะรับโอกาสเยนแข็งค่า หาก BoJ เดินหน้าตามสัญญาณคุมเข้ม
เรายังคาดว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB: Japanese Government Bond) จะปรับขึ้นต่อจากระดับราว 1.1% สำหรับพันธบัตรอายุ 10 ปี การที่เจ้าหน้าที่ลดน้ำหนักผลกระทบของดอกเบี้ยที่สูงขึ้นต่อภาคธุรกิจ สะท้อนว่า BoJ อาจยอมให้อัตราผลตอบแทนสูงขึ้นได้ ทำให้กลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จากดอกเบี้ยขึ้น เช่น สัญญาแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ย (interest rate swap: สัญญาแลกเปลี่ยนกระแสดอกเบี้ยคงที่กับลอยตัว) ที่วางสถานะรับอัตราดอกเบี้ยขาขึ้น หรือการขายฟิวเจอร์ส JGB (สัญญาล่วงหน้าพันธบัตร) น่าสนใจมากขึ้นในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า
