ธนาคารกลางศรีลังกา (CBSL) ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 100bps (เบสิสพอยต์ = 0.01% ดังนั้น 100bps = 1.00%) เมื่อวันที่ 26 พ.ค. เพื่อสกัดเงินเฟ้อที่เร่งตัว ลดความร้อนแรงของอุปสงค์ในประเทศที่ยังสูงจากการนำเข้าที่ขับเคลื่อนด้วยสินเชื่อ และพยุงค่าเงินรูปีศรีลังกา (LKR) โดย CBSL ระบุว่าเงินเฟ้อ CPI (ดัชนีราคาผู้บริโภค) แบบ “หัวข้อรวม” หรือ headline มีแนวโน้มอยู่เหนือเป้าหมาย 5% ต่อไป ทำให้การควบคุมเงินเฟ้อยังเป็นหัวใจหลักท่ามกลางแรงกดดันทั้งต่างประเทศและในประเทศ
ตลาดคาดว่าอาจเห็นการขึ้นดอกเบี้ยอีก 50bps ในไตรมาส 3/2569 และอาจเพิ่มอีก 50bps ในไตรมาส 4/2569 หากราคาน้ำมันดิบทำให้แรงกดดันเงินเฟ้อและแรงกดดันต่อการอ่อนค่าของ LKR เพิ่มขึ้น โดยคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยนโยบายสิ้นปี 2569 ถูกปรับขึ้นเป็น 9.25% จาก 8.75% ขณะที่กรณีทางเลือกคือดอกเบี้ยอาจ “ทรงตัว” ตลอดปี 2569 หากความขัดแย้งในตะวันออกกลางคลี่คลายเร็ว และราคาน้ำมันดิบทรงตัวต่ำกว่า 90 ดอลลาร์/บาร์เรล ในไตรมาส 3/2569
—
ท่าทีเชิงนโยบายและการวางสถานะในตลาด
หลัง CBSL ขึ้นดอกเบี้ย 100bps เมื่อ 26 พ.ค. สะท้อนท่าที “เข้มงวด” (hawkish = เน้นคุมเงินเฟ้อด้วยดอกเบี้ยสูง) มากขึ้นเพื่อควบคุมเงินเฟ้อ คาดว่าเครื่องมืออนุพันธ์อัตราดอกเบี้ยระยะสั้น (short-term interest rate derivatives = สัญญาการเงินที่อ้างอิงดอกเบี้ย เช่น สว็อป/ฟิวเจอร์ส) จะสะท้อนโอกาสการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมมากขึ้นในปีนี้ การคุมเข้มนโยบายการเงิน (monetary tightening = ทำให้สภาพคล่องตึงตัวและดอกเบี้ยสูงขึ้น) ทำให้การถือครองสินทรัพย์ศรีลังกาน่าสนใจขึ้น
เป้าหมายหลักคือพยุงค่า LKR และคาดว่าจะช่วยให้ค่าเงินมีเสถียรภาพในระยะสั้น กลยุทธ์อาจพิจารณาสัญญาซื้อขายเงินตราล่วงหน้าและออปชัน USD/LKR (forwards และ options = สัญญาล็อกอัตราแลกเปลี่ยนในอนาคต/สิทธิซื้อขายในอนาคต) เพื่อรับมุมมองว่า LKR จะอ่อนค่าช้าลง หรืออาจแข็งค่าขึ้นเล็กน้อยในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า การขึ้นดอกเบี้ยทำให้ “ต้นทุนการถือสถานะขาย LKR” สูงขึ้น (shorting = ขายเพื่อคาดว่าราคาจะลง)
มาตรการนี้สอดคล้องกับข้อมูลล่าสุดที่เงินเฟ้อผู้บริโภคของโคลัมโบแตะ 7.2% ในเดือน เม.ย. 2569 ซึ่งยังสูงกว่าเป้าหมาย 5% ของธนาคารกลาง ขณะเดียวกัน LKR อ่อนค่ากว่า 4% เทียบดอลลาร์สหรัฐนับตั้งแต่ต้นปี จนซื้อขายใกล้ LKR 395 ต่อดอลลาร์ จึงหนุนเหตุผลของการดำเนินนโยบายเชิงป้องกันของธนาคารกลาง
—
มุมมองข้างหน้า ความเสี่ยง และบริบทในอดีต
มองไปข้างหน้า คาดว่าอาจขึ้นดอกเบี้ยเพิ่ม 50bps ในไตรมาส 3 ซึ่งตลาดยังสะท้อนไม่เต็มที่ สามารถใช้ FRA (Forward Rate Agreement = สัญญาตรึงดอกเบี้ยล่วงหน้า) เพื่อแสดงมุมมองต่อดอกเบี้ย 3 เดือนและ 6 เดือน โดยเส้นอัตราผลตอบแทน (yield curve = อัตราดอกเบี้ย/ผลตอบแทนของตราสารแต่ละอายุ) มีแนวโน้มปรับสูงขึ้นตามคาดการณ์ดังกล่าว
ความเสี่ยงสำคัญยังมาจากปัจจัยภายนอก โดยเฉพาะราคาน้ำมัน เบรนท์ (Brent crude = น้ำมันดิบอ้างอิงตลาดโลก) ล่าสุดราว 94 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ทำให้ความไม่แน่นอนเพิ่มขึ้น จึงอาจใช้ออปชันเพื่อป้องกันความผันผวนของค่าเงินจากราคาน้ำมันที่แกว่งแรง (hedge = ลดความเสี่ยง) หากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางผ่อนคลาย ธนาคารกลางอาจหยุดรอบการขึ้นดอกเบี้ย (pause = ชะลอ/หยุดชั่วคราว)
ในอดีต CBSL เคยปรับดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วเพื่อรับมือวิกฤตค่าเงินและเงินเฟ้อ เช่น ช่วงเศรษฐกิจถดถอยปี 2565 ซึ่งสะท้อนความพร้อมให้ความสำคัญกับเสถียรภาพ ทำให้แนวทางพยุง LKR ในรอบนี้มีน้ำหนักน่าเชื่อถือ
