BNP Paribas คาดว่าเศรษฐกิจญี่ปุ่น (GDP) จะขยายตัว 0.5% ในปี 2026 ชะลอลงจาก 1.1% ในปี 2025 เนื่องจากเงินเฟ้อที่สูงขึ้นและต้นทุนการผลิตที่เพิ่มขึ้นกดดันกิจกรรมทางเศรษฐกิจ เงินเฟ้อโดยรวมสูงกว่าเป้าหมาย 2% เมื่อเทียบรายปี (y/y: เทียบกับช่วงเดียวกันปีก่อน) มาตั้งแต่ปี 2022 และคาดว่าจะอยู่ระดับดังกล่าวอย่างน้อยถึงปี 2028 ภายใต้บริบทนี้ ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) เริ่มทยอยลดการผ่อนคลายนโยบายการเงินในปี 2024 และปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายมาอยู่ที่ 0.75% แล้ว จากเดิมที่เคยต่ำกว่าศูนย์
ธนาคารคาดว่า BoJ จะเดินหน้ากลับสู่นโยบายปกติต่อไป รวมถึงการขึ้นดอกเบี้ย 25 จุดฐาน (bp: 1 จุดฐาน = 0.01%) ในไตรมาส 2/2026 ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยค่อย ๆ ขยับเข้าสู่ระดับปลายทาง 2.0% (terminal rate: ระดับดอกเบี้ยสูงสุดที่คาดว่าจะไปถึงในรอบนี้) ภายในสิ้นปี 2027 ด้านอัตราแลกเปลี่ยนคาดว่า USD/JPY จะทรงตัวแถว 160 ในไตรมาส 4/2026 และอยู่ระดับใกล้เคียงกันในปี 2027 ขณะที่ GBP/USD คาดที่ 1.35 ในไตรมาส 4/2026 และมีแนวโน้มใกล้เคียงกันต่อเนื่องถึงปี 2027
Macroeconomic Outlook and Policy Normalization
คาดว่าเศรษฐกิจญี่ปุ่นจะชะลอลงเหลือ 0.5% ในปีนี้ ลดลงมากจาก 1.1% ในปี 2025 สาเหตุหลักมาจากเงินเฟ้อที่สูงขึ้นและต้นทุนการผลิตที่เพิ่มขึ้น ซึ่งกดดันทั้งภาคธุรกิจและผู้บริโภค ส่งผลให้เศรษฐกิจในประเทศเผชิญภาวะที่ตึงตัวมากขึ้น
เงินเฟ้อยังคงอยู่เหนือเป้าหมาย 2% อย่างต่อเนื่อง และคาดว่าแนวโน้มนี้จะดำเนินต่อไป ข้อมูลล่าสุดชี้ว่า Core CPI ของกรุงโตเกียว (ดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐาน: มาตรวัดเงินเฟ้อที่ตัดรายการผันผวนอย่างอาหารสดออก และมักถูกใช้เป็นสัญญาณล่วงหน้า) ทรงตัวที่ 2.4% ทำให้เงินเฟ้อสูงกว่าเป้าหมายของ BoJ ต่อเนื่องเกิน 2 ปี แรงกดดันด้านราคาที่ยืดเยื้อนี้เพิ่มโอกาสที่ BoJ จะดำเนินนโยบายการเงินให้ตึงขึ้นอีก
จากวันที่ปัจจุบัน 26 พฤษภาคม 2026 คาดว่า BoJ อาจขึ้นดอกเบี้ย 25 จุดฐานก่อนสิ้นไตรมาสนี้ ซึ่งจะทำให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายขึ้นสู่ 1.00% และเดินหน้ากระบวนการกลับสู่นโยบายปกติที่เริ่มมาตั้งแต่ปี 2024 ทั้งนี้เป็นส่วนหนึ่งของเส้นทางไปสู่ระดับดอกเบี้ยปลายทาง 2.0% ภายในสิ้นปี 2027
Currency and Equity Market Implications
สำหรับผู้ซื้อขายค่าเงิน มุมมองนี้สะท้อนว่าเงินเยนอ่อนค่าแรงอาจผ่านจุดที่รุนแรงที่สุดไปแล้ว คาดว่า USD/JPY จะเข้าสู่ระดับสมดุลใหม่ (equilibrium: ระดับที่ตลาดเริ่มทรงตัว) และทรงตัวใกล้ 160 ตลอดช่วงที่เหลือของปีนี้ ดังนั้นการขายความผันผวน (selling volatility: กลยุทธ์ทำกำไรเมื่อราคาไม่แกว่งมาก) ผ่านกลยุทธ์ออปชัน เช่น short strangle (การขายออปชันทั้งสิทธิซื้อและสิทธิขายคนละราคา เพื่อหวังให้ราคาแกว่งในกรอบ) อาจเหมาะกับภาวะที่คาดว่าตลาดจะนิ่ง
ในอดีต ช่วงแรกของรอบการขึ้นดอกเบี้ยของ BoJ ไม่ได้ทำให้เงินเยนแข็งค่าทันทีและต่อเนื่องเสมอไป โดยในช่วงกลางถึงปลายทศวรรษ 2000 ตลาดเคยแกว่งในกรอบ (range-bound: ขึ้นลงในช่วงจำกัด) หลังเริ่มถอยออกจากนโยบายดอกเบี้ยใกล้ศูนย์ (zero-interest-rate policy: นโยบายที่ตั้งดอกเบี้ยต่ำมากใกล้ 0%) ประสบการณ์ดังกล่าวสนับสนุนมุมมองว่าเงินเยนอาจยังแข็งค่าลงต่ำกว่า 160 เมื่อเทียบกับดอลลาร์ได้ยากในระยะนี้
เมื่อเศรษฐกิจชะลอและต้นทุนการกู้ยืมเพิ่มขึ้น คาดว่าตลาดหุ้นญี่ปุ่นจะเผชิญแรงกดดัน ผู้ซื้อขายอนุพันธ์ (derivative: เครื่องมือการเงินที่มูลค่าอ้างอิงสินทรัพย์ เช่น ออปชัน/ฟิวเจอร์ส) อาจพิจารณาป้องกันความเสี่ยง (hedging: ลดความเสี่ยงจากการแกว่งของราคา) ของพอร์ตหุ้น หรือเปิดสถานะมองลง (bearish positions: คาดว่าราคาจะปรับลด) ในดัชนี Nikkei 225 การซื้อพุตออปชัน (put options: สิทธิขาย เพื่อทำกำไรหรือกันความเสี่ยงเมื่อราคาลง) อาจช่วยคุ้มครองความเสี่ยงขาลงได้ หากตลาดปรับตัวลงในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า
