ดัชนีกิจกรรมเศรษฐกิจแห่งชาติของธนาคารกลางสหรัฐสาขาชิคาโก (Chicago Fed National Activity Index: CFNAI) ปรับขึ้นสู่ 0.14 ในเดือนเมษายน จาก -0.2 ในเดือนก่อนหน้า บ่งชี้ว่าเศรษฐกิจโดยรวมดีขึ้นเมื่อเทียบกับแนวโน้มระยะยาว โดยดัชนีกลับมาอยู่ในแดนบวกหลังเดือนมีนาคมติดลบ
CFNAI เป็นดัชนีรวมที่ใช้ติดตาม “ความเร็ว” ของกิจกรรมเศรษฐกิจสหรัฐและแรงกดดันเงินเฟ้อ โดยรวบรวมข้อมูลจากหลายตัวชี้วัด เดือนเมษายนที่เพิ่มเป็น 0.14 จาก -0.2 สะท้อนว่าเศรษฐกิจแข็งแรงขึ้นเมื่อเทียบรายเดือน หลังชะลอในเดือนมีนาคม
การเติบโตที่ยังแข็งแกร่งและนัยต่อตลาด
การที่ดัชนีกลับจากแดนลบมาเป็นแดนบวก สะท้อนว่าเศรษฐกิจเติบโตเร็วกว่าแนวโน้มระยะยาว การฟื้นตัวนี้ชี้ว่าเศรษฐกิจยัง “ทนทาน” และตลาดอาจยังประเมินไว้ไม่ครบ เรามองว่าข้อมูลนี้หนุนมุมมองที่เป็นบวกมากขึ้นต่อสินทรัพย์เสี่ยงในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า
ภาพเศรษฐกิจที่แข็งแรงขึ้น โดยเฉพาะเมื่อประกอบกับรายงานการจ้างงานล่าสุดที่เพิ่มตำแหน่งงาน 250,000 ตำแหน่ง ทำให้เส้นทางการลดดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ยากขึ้น ขณะที่เงินเฟ้อพื้นฐาน (core inflation: เงินเฟ้อที่ตัดหมวดผันผวนอย่างอาหารและพลังงานออกเพื่อดูแนวโน้มจริง) ยังอยู่เหนือ 3% เล็กน้อย ทำให้การคาดการณ์ของตลาดว่าจะลดดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคมดูมองบวกเกินไป ดังนั้นเราจึงลดการถือครอง “ตราสารอนุพันธ์” (derivatives: สัญญาทางการเงินที่มูลค่าอ้างอิงจากสินทรัพย์/ดัชนี เช่น ออปชันและฟิวเจอร์ส) ที่เดิมพันว่าการผ่อนคลายนโยบายการเงินจะเกิดขึ้นเร็ว
ข้อมูลนี้ลดความกังวลเศรษฐกิจถดถอย ซึ่งมักช่วยกด “ความผันผวนของตลาด” ให้ต่ำลง ดัชนี VIX (ดัชนีวัดความคาดหวังความผันผวนของตลาดหุ้นสหรัฐ) ล่าสุดอยู่แถว 13 และในอดีต ข่าวเศรษฐกิจที่ดีกว่าคาดลักษณะนี้อาจกดลงไปใกล้ระดับ 12 เรามองโอกาสจากการขาย “ออปชันพุทนอกเงิน” (out-of-the-money puts: ออปชันขายที่ราคาสิทธิเลวร้ายกว่าราคาตลาดปัจจุบัน) บนดัชนีหลัก เพื่อรับ “พรีเมียม” (premium: ค่าเบี้ยที่ผู้ซื้อออปชันจ่ายให้ผู้ขาย) เมื่อความกลัวถดถอยลดลง
สำหรับตราสารอนุพันธ์อิงดัชนีหุ้น แนวโน้มนี้ชี้ให้เน้นการรับโอกาส “ขาขึ้น” ผ่านกลยุทธ์อย่าง bull call spread บน S&P 500 (การซื้อคอลออปชันและขายคอลอีกตัวที่ราคาสิทธิสูงกว่า เพื่อลดต้นทุน โดยกำหนดกำไรสูงสุดและขาดทุนสูงสุดไว้ชัดเจน) วิธีนี้ช่วยรับผลบวกจากตลาดที่อาจปรับขึ้นตามเศรษฐกิจ ขณะที่จำกัดความเสี่ยง เราให้น้ำหนักต่อกลุ่มอุตสาหกรรมและสินค้าฟุ่มเฟือย (consumer discretionary: สินค้าหรือบริการที่ผู้บริโภคเลือกซื้อเมื่อรายได้ดี เช่น รถยนต์ เสื้อผ้า ท่องเที่ยว) ซึ่งมักได้ประโยชน์มากเมื่อเศรษฐกิจโตเกินแนวโน้ม
นัยต่อค่าเงินและความต่างของเศรษฐกิจโลก
ข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐที่แข็งแรงยังหนุนเงินดอลลาร์ ความต่างนี้เห็นชัดเมื่อเทียบกับดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อภาคการผลิตของยุโรป (Manufacturing PMI: แบบสำรวจภาคธุรกิจ โดยระดับ 50 เป็นเส้นแบ่ง ขึ้นเหนือ 50 หมายถึงขยายตัว ต่ำกว่า 50 หมายถึงหดตัว) ซึ่งยังอยู่ต่ำกว่า 50 เราจึงมองกลยุทธ์ออปชันที่ได้ประโยชน์จากดอลลาร์แข็งค่าเทียบยูโรในช่วง 1-2 เดือนข้างหน้า
