สหรัฐฯ และอิหร่านตกลงขยายการหยุดยิงที่ทำไว้เมื่อต้นเดือนเม.ย. ออกไปอีก 60 วัน สำนักข่าว Nikkei รายงานโดยอ้างแหล่งข่าว ภายใต้เงื่อนไขดังกล่าว อิหร่านจะเก็บกู้ทุ่นระเบิดในช่องแคบฮอร์มุซ (เส้นทางเดินเรือสำคัญ) ภายใน 30 วันหลังมีข้อตกลง เพื่อให้เรือทุกประเทศกลับมาผ่านได้เหมือนก่อนปิดเส้นทาง และยุติการเก็บ “ค่าผ่านทาง” นอกจากนี้ กรอบข้อตกลงยังระบุให้อิหร่านกลับไปเจรจานิวเคลียร์ระหว่างช่วงพักการสู้รบ 2 เดือน
คาดว่าจะมีการผ่อนคลายมาตรการคว่ำบาตร (การจำกัดการทำธุรกรรม/การเงินระหว่างประเทศ) ของสหรัฐฯ ต่อสินทรัพย์ของอิหร่าน แต่จะทยอยดำเนินการเป็นขั้นเป็นตอน ข้อตกลงคาดว่าจะได้รับการอนุมัติจากผู้นำสูงสุดของอิหร่าน อายาตอลเลาะห์ โมจตาบา คาเมเนอี ด้านตลาดการเงิน ราคาน้ำมันร่วงต่อ: เวสต์เท็กซัสอินเตอร์มีเดียต (West Texas Intermediate: WTI น้ำมันดิบมาตรฐานสหรัฐฯ) ลดลงทำจุดต่ำสุดในรอบ 3 สัปดาห์ ต่ำกว่า 90.00 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ลดลงเกือบ 7% ในวันเดียว
ตลาดน้ำมันและการประเมินความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ใหม่
เมื่อ WTI หลุดต่ำกว่า 90 ดอลลาร์ เรามองว่านี่ไม่ใช่การย่อตัวชั่วคราว แต่เป็นการ “ตีราคาใหม่” ของความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ (เหตุการณ์การเมืองระหว่างประเทศที่กระทบตลาด) การเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้ง ซึ่งเป็นเส้นทางที่มีน้ำมันโลกผ่านราว 20% จะช่วยลดปัญหาคอขวดด้านอุปทาน (จุดติดขัดทำให้ส่งมอบได้น้อย) เราจึงมองว่าราคาน้ำมันมีแนวโน้มถูกกดดันต่อไปในระยะข้างหน้า
ปัจจัยสำคัญที่สุดฝั่งอุปทานคือโอกาสที่น้ำมันอิหร่านจะกลับเข้าสู่ตลาด ในอดีต อิหร่านเคยเพิ่มกำลังผลิตได้มากกว่า 1 ล้านบาร์เรลต่อวันภายในไม่กี่เดือนหลังผ่อนคลายคว่ำบาตร โดยเคยเกิดขึ้นหลังข้อตกลงนิวเคลียร์ปี 2015 อุปทานใหม่จะเป็น “เพดานราคา” (ปัจจัยที่จำกัดการขึ้นแรง) ต่อการรีบาวด์ของราคาน้ำมันดิบในไตรมาสถัดไป
กลยุทธ์อนุพันธ์และแนวโน้มตลาดหุ้น
สำหรับกลยุทธ์ “อนุพันธ์” (ตราสารการเงินที่มูลค่าขึ้นกับสินทรัพย์อ้างอิง เช่น น้ำมัน) ภาพนี้ชี้ว่า “ความผันผวนโดยนัย” (implied volatility: ความผันผวนที่ตลาดคาดจากราคาออปชัน) น่าจะลดลงแรง ดัชนี CBOE Crude Oil Volatility Index (OVX ดัชนีวัดความผันผวนที่ตลาดคาดของน้ำมัน) ที่เคยสูงจากความขัดแย้ง น่าจะลดลงต่ำกว่า 30 และมีโอกาสลงต่อ เราจึงขายคอลออปชัน (call option: สิทธิซื้อในอนาคต) บนฟิวเจอร์สน้ำมันดิบ (สัญญาซื้อขายล่วงหน้า) และ ETF ที่เกี่ยวข้องกับน้ำมัน (กองทุนดัชนีซื้อขายในตลาด) เพื่อรับประโยชน์ทั้งจากราคาที่ลงและความผันผวนที่ลดลง
พัฒนาการนี้หนุนตลาดหุ้นโดยรวมอย่างมีนัย เพราะทำหน้าที่เสมือน “ลดภาษี” ให้ผู้บริโภคและภาคธุรกิจผ่านต้นทุนพลังงานที่ลดลง เรามองบวกเป็นพิเศษต่อกลุ่มขนส่ง โดยข้อมูลล่าสุดชี้ว่าค่าเชื้อเพลิงคิดเป็นสัดส่วนได้ถึง 30% ของค่าใช้จ่ายดำเนินงานของสายการบิน เราจึงซื้อคอลออปชันในหุ้นสายการบินและบริษัทเดินเรือ เพราะ “มาร์จิน” (margin: อัตรากำไร) มีแนวโน้มขยายตัวมาก
สอดคล้องกัน เราคาดว่าดัชนี VIX (ดัชนีวัดความผันผวนที่ตลาดคาดของหุ้นสหรัฐฯ มักถูกมองเป็นมาตรวัดความกลัว) จะค่อยๆ ลดลงจากระดับปัจจุบัน การคลี่คลายในตะวันออกกลางช่วยลดความไม่แน่นอนระดับโลก ซึ่งน่าจะทำให้ตลาดหุ้นสงบลง เราวางตำแหน่งรับช่วงฤดูร้อนที่ผันผวนต่ำด้วยการขายคอลออปชัน VIX แบบนอกเงิน (out-of-the-money: ราคาใช้สิทธิ “ไม่คุ้ม” เมื่อเทียบระดับดัชนีปัจจุบัน) ที่หมดอายุเดือนก.ค. และส.ค.
