ดุลบัญชีเดินสะพัดสะสมของเม็กซิโกแย่ลงในไตรมาส 1 โดยพลิกเป็น “ขาดดุล” เทียบเท่า -3.1% ของ GDP (ผลิตภัณฑ์มวลรวมในประเทศ: มูลค่ารวมของสินค้าและบริการที่ประเทศผลิตได้) จากก่อนหน้าที่ 1.55% สะท้อนการกลับทิศจากเกินดุลเป็นขาดดุลในช่วงเวลาเดียวกัน
การเปลี่ยนแปลงนี้หมายถึงช่องว่างระหว่าง “รายรับจากต่างประเทศ” กับ “รายจ่ายไปต่างประเทศ” กว้างขึ้นกว่ารอบก่อน และทำให้บัญชีเดินสะพัดไม่ช่วยเพิ่มรายได้ของประเทศในเชิงสะสม ข้อมูลดังกล่าวยังชี้ว่า “ฐานะต่างประเทศ” (ความแข็งแกร่งด้านการเงินเมื่อเทียบกับต่างประเทศ) อ่อนลงเมื่อเทียบกับ GDP ในช่วงต้นปี
ความเสี่ยงค่าเงินและแรงกดดันจากภายนอก
เรามองว่าการกลับทิศอย่างแรงของดุลบัญชีเดินสะพัดเม็กซิโกไปเป็นขาดดุล -3.1% เป็นสัญญาณชัดเจนว่าค่า “เปโซเม็กซิโก” มีแนวโน้มเผชิญแรงกดดันในระยะถัดไป เพราะหมายถึงเงินไหลออกจากประเทศมากกว่าเงินไหลเข้า ซึ่งโดยพื้นฐานทำให้ค่าเงินอ่อนลง ขนาดของการแกว่งจากเกินดุล 1.55% บ่งชี้ว่าแนวโน้มอาจเดินหน้าต่อ
ข้อมูลนี้สอดคล้องกับตัวเลขล่าสุดที่ชี้ว่า “การส่งออกภาคการผลิต” ชะลอตัว โดยลดลง 5% เมื่อเทียบกับปีก่อน (year-over-year: เทียบช่วงเดียวกันของปีก่อน) ในเดือนเมษายน 2026 นอกจากนี้ “เงินโอนจากแรงงานในต่างประเทศ” (remittances: เงินที่คนทำงานต่างประเทศส่งกลับบ้าน) จากสหรัฐฯ ซึ่งเป็นแรงพยุงสำคัญต่อค่าเปโซ ก็อ่อนลง 2% ในไตรมาส 1/2026 ตามรายงานเบื้องต้น เราเชื่อว่าปัจจัยเหล่านี้จะยังกดดันค่าเงินในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า
นัยต่อกลยุทธ์และบริบทในอดีต
ท่ามกลางความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้น เราคาดว่า “ความผันผวน” ของอัตราแลกเปลี่ยน USD/MXN (ดอลลาร์สหรัฐ/เปโซเม็กซิโก) จะสูงขึ้น โดย “ความผันผวนโดยนัย” (implied volatility: ค่าโอกาสผันผวนที่สะท้อนจากราคาตลาดของสัญญาออปชัน) ของ “ออปชัน” (options: สัญญาที่ให้สิทธิซื้อหรือขายในราคาและเวลาที่กำหนด) อายุ 1 เดือน กระโดดจาก 11% เป็น 13.5% ใน 24 ชั่วโมงที่ผ่านมา เราคาดว่าอาจสูงขึ้นต่อ ทำให้กลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จากความผันผวน เช่น “สแตรดเดิล” (straddle: ซื้อออปชันสิทธิซื้อและสิทธิขายที่ราคาใช้สิทธิเดียวกัน เพื่อหวังได้กำไรเมื่อราคาแกว่งแรงไม่ว่าขึ้นหรือลง) น่าสนใจ เพื่อเก็บโอกาสจากการเคลื่อนไหวใหญ่ทั้งสองทาง
สำหรับมุมมองเชิงทิศทาง เราวางสถานะว่าค่าเปโซจะอ่อนลง ด้วยการซื้อ “ออปชันคอล” USD/MXN แบบ “นอกเงิน” (out-of-the-money: ราคาใช้สิทธิไกลจากราคาปัจจุบัน จึงต้องให้ราคาเคลื่อนไหวมากก่อนจึงคุ้ม) โดยมองสัญญาที่มี “ราคาใช้สิทธิ” (strike price: ราคาที่ใช้ซื้อ/ขายตามสิทธิในออปชัน) แถว 18.50 ซึ่งเป็นระดับที่ไม่เห็นตั้งแต่ปลายปี 2025 และยังทำหน้าที่เป็น “เฮดจ์” (hedge: การป้องกันความเสี่ยง) สำหรับผู้ที่มีสถานะถือเปโซอยู่แล้วด้วย
ในอดีต ช่วงที่ “ขาดดุลบัญชีเดินสะพัด” ขยายตัวเร็ว มักมาก่อนการอ่อนค่าของเปโซอย่างมีนัยสำคัญ เช่น การลดลง 7% ภายใน 6 เดือนในปี 2018 แม้สภาพแวดล้อมโลกต่างออกไป แต่กรณีตัวอย่างนี้สนับสนุนมุมมองของเราที่จะใช้ “สัญญาฟิวเจอร์ส” (futures: สัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่กำหนดราคาและวันส่งมอบ/ชำระราคา) เพื่อสร้างสถานะ “ชอร์ตเปโซ” (short: ได้ประโยชน์เมื่อราคาหรือค่าเงินปรับลง) ระยะยาวมากขึ้น เราคาดว่าธนาคารกลางเม็กซิโก (Banxico) จะคงอัตราดอกเบี้ยเพื่อช่วยลดแรงเงินไหลออกบางส่วน
