บัญชีเดินสะพัดของเม็กซิโกพลิกเป็นขาดดุล 15,878 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 1 จากไตรมาสก่อนที่เกินดุล 7,702 ล้านดอลลาร์ การเปลี่ยนแปลงนี้เท่ากับแย่ลงเมื่อเทียบไตรมาสต่อไตรมาส (QoQ: เปรียบเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า) 23,580 ล้านดอลลาร์ ทำให้ดุลต่างประเทศเปลี่ยนจาก “บวก” เป็น “ลบ”
ตัวเลขดังกล่าวสะท้อนการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วของธุรกรรมสุทธิของเม็กซิโกกับต่างประเทศในช่วงเวลาดังกล่าว โดยเป็นการเทียบผลไตรมาสล่าสุดกับไตรมาสก่อนหน้าโดยตรง ทำให้เห็นภาพการกลับทิศของสถานะดุลต่างประเทศโดยรวมอย่างชัดเจน
ความเสี่ยงต่อเปโซและปฏิกิริยาตลาด FX
การเหวี่ยงจากเกินดุลไปเป็นขาดดุลขนาดใหญ่ถือเป็นสัญญาณเตือนสำคัญต่อเงินเปโซเม็กซิโก เราประเมินว่านี่คือการเปลี่ยนแปลงเชิงพื้นฐาน (ปัจจัยพื้นฐานของเศรษฐกิจ) ที่จะกดดันให้ MXN อ่อนค่าลงเมื่อเทียบดอลลาร์สหรัฐในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า ตลาดจึงเริ่มตั้งคำถามต่อความมั่นคงของ “ซูเปอร์เปโซ” (คำเรียกเปโซที่แข็งค่าโดดเด่น)
ความผันผวนโดยนัย (Implied volatility: การคาดการณ์ความผันผวนจากราคาสัญญาออปชัน) ของออปชัน USD/MXN อายุ 1 เดือนพุ่งแล้วกว่า 15% มาอยู่ที่ 14.2% หลังประกาศตัวเลข ทำให้มีแนวโน้มเห็นกรอบการเคลื่อนไหวที่กว้างขึ้น ส่งผลให้การซื้อออปชัน เช่น สตรัดเดิล (Straddle: กลยุทธ์ซื้อ “คอล” และ “พุต” พร้อมกันที่ราคาใช้สิทธิเดียวกัน เพื่อทำกำไรเมื่อราคาแกว่งแรงไม่ว่าทิศทางใด) มีต้นทุนสูงขึ้น แต่ยังอาจจำเป็นเพื่อรับมือความผันผวนที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น อัตราแลกเปลี่ยน USD/MXN ขยับจากราว 17.50 ไปทดสอบระดับ 17.85 แล้ว
การคลายสถานะแคร์รีเทรดและผลต่อสกุลเงิน
เราพิจารณาซื้อคอลออปชันแบบนอกเงิน (Out-of-the-money call: คอลออปชันที่ราคาใช้สิทธิสูงกว่าราคาปัจจุบัน โอกาสทำกำไรจะเกิดเมื่อราคาขยับขึ้นแรง) บนคู่ USD/MXN โดยตั้งเป้าราคาใช้สิทธิสูงกว่า 18.50 สำหรับสัญญาหมดอายุเดือนก.ค. 2026 กลยุทธ์นี้จำกัดความเสี่ยง (ขาดทุนสูงสุดคือค่าเบี้ยประกันออปชัน) และเปิดโอกาสทำกำไรหากเปโซอ่อนค่าแรง ต้นทุนออปชันกำลังสูงขึ้น แต่ผลตอบแทนมีโอกาสมากหากเกิดการกลับแนวโน้มครั้งใหญ่
ความแข็งแกร่งของเปโซก่อนหน้านี้ได้แรงหนุนจากแคร์รีเทรด (Carry trade: กู้/ขายสกุลเงินดอกเบี้ยต่ำไปลงทุนในสกุลเงินดอกเบี้ยสูงเพื่อกินส่วนต่างดอกเบี้ย) โดยอัตราดอกเบี้ยนโยบายของ Banxico อยู่ที่ 10.5% เทียบกับเฟดที่ 4.75% อย่างไรก็ดี การขาดดุลบัญชีเดินสะพัดระดับนี้อาจทำให้นักลงทุนต่างชาติหวั่นไหวและปิดสถานะแคร์รีเทรด (Unwind: ลด/ปิดสถานะ) จนขายเปโซ แม้อัตราดอกเบี้ยยังสูง ในอดีตเมื่อบัญชีเดินสะพัดแย่ลงเร็วในลักษณะนี้ มักนำไปสู่ช่วงเวลาที่เปโซอ่อนค่าต่อเนื่อง
การขาดดุลยิ่งน่ากังวลเพราะเกิดขึ้นทั้งที่ราคาน้ำมันดิบ WTI (West Texas Intermediate: น้ำมันดิบอ้างอิงของสหรัฐ) ทรงตัวใกล้ 85 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ข้อมูลชี้ว่าความอ่อนแอมาจากการนำเข้าที่เพิ่มขึ้นมากและการจ่ายรายได้ให้ต่างประเทศ (เช่น ดอกเบี้ย/เงินปันผล) ไม่ใช่แค่ผลจากราคาสินค้าโภคภัณฑ์ ดังนั้นเราจึงลดสัดส่วนการลงทุนในกลยุทธ์ที่อาศัยเปโซทรงตัวหรือแข็งค่าในช่วงไตรมาส 2
