BNY ระบุว่า ธนาคารกลางแอฟริกาใต้ (South African Reserve Bank: SARB) มีแนวโน้มเป็นผู้นำรอบ “คุมเข้มนโยบายการเงิน” (การขึ้นดอกเบี้ยเพื่อลดความร้อนแรงของเศรษฐกิจและเงินเฟ้อ) ของตลาดเกิดใหม่ โดยจะกลับลำจากการผ่อนคลายก่อนหน้า และปรับขึ้น “อัตราดอกเบี้ยนโยบายแบบรีโป” (repo rate: ดอกเบี้ยที่ธนาคารกลางใช้ทำธุรกรรมกู้ยืมระยะสั้นกับธนาคารพาณิชย์ เพื่อกำหนดทิศทางดอกเบี้ยทั้งระบบ) กลับไปที่ 7.0% มุมมองนี้เกิดขึ้นในช่วงที่ “อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ” (US yields: ผลตอบแทนที่นักลงทุนเรียกร้องจากการถือพันธบัตร) ปรับสูงขึ้น และท่าทีของธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve: Fed) ทำให้ธนาคารกลางตลาดเกิดใหม่ต้องตั้ง “เกณฑ์ความเข้ม” ใหม่ โดยการขึ้นดอกเบี้ยแบบเซอร์ไพรส์ในเอเชียถูกมองว่าเป็นมาตรการ “ป้องกันค่าเงิน” เพื่อลดเงินไหลออก ตุรกีถูกยกเป็นอีกประเทศที่อาจขยับตาม จากแรงกดดันต่อ “เงินสำรองระหว่างประเทศ” (reserves: ทุนสำรองเงินตราต่างประเทศที่ใช้ดูแลเสถียรภาพค่าเงินและชำระหนี้ต่างประเทศ) ขณะที่แอฟริกาใต้ถูกมองว่าใกล้เกิดขึ้นมากกว่า เพื่อหนุนความน่าเชื่อถือของนโยบายและช่วยพยุงพันธบัตรรัฐบาลแอฟริกาใต้ (South African government bonds: SAGBs)

รายงานระบุว่าแนวทางกำลังเปลี่ยนจากช่วงก่อนที่อาศัย “เป้าหมายเงินเฟ้อ” ที่ต่ำลง และแรงหนุนจาก “อัตราแลกเปลี่ยนเชิงการค้า” (terms of trade: สัดส่วนราคาสินค้าส่งออกเทียบกับนำเข้า หากดีขึ้นมักช่วยรายได้ประเทศ) ที่ได้อานิสงส์จากราคากลุ่มโลหะมีค่าที่แข็งแกร่ง โดยชี้ว่า “เงินเฟ้อพื้นฐาน” (core inflation: เงินเฟ้อที่ตัดหมวดผันผวนสูง เช่น อาหารและพลังงาน เพื่อสะท้อนแนวโน้มจริง) กลับขึ้นเหนือ 3.5% เมื่อเทียบรายปี และ “เงินเฟ้อทั่วไป” (headline inflation: ดัชนีเงินเฟ้อรวมทุกหมวด) กลับสู่ระดับ 4.0% ทำให้จำเป็นต้อง “ยึดเหนี่ยวความคาดหวังเงินเฟ้อ” (anchor expectations: ทำให้ประชาชน/ตลาดเชื่อว่าเงินเฟ้อจะอยู่ในกรอบ) ข้อมูลที่อ้างอิงระบุว่าความเชื่อมั่นต่อนโยบายยังไม่เสียหายทั้งหมด และกระแสเงินไหลเข้าปรับดีขึ้นตั้งแต่ต้นปี โดยแรงซื้อหุ้นกลุ่มเหมืองและวัสดุช่วยพยุงเงินแรนด์ (ZAR) ร่วมกับ “กันชนอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง” (real-rate buffer: ส่วนต่างดอกเบี้ยหลังหักเงินเฟ้อที่ยังเป็นบวก ช่วยดึงดูดเงินทุน)

ธนาคารกลางแอฟริกาใต้เดินหน้าขึ้นดอกเบี้ย

เรามองว่าโครงสร้างดอกเบี้ยโลกกำลังถูก “รีเซ็ต” จากนโยบายของเฟด ทำให้ธนาคารกลางในตลาดเกิดใหม่ต้องตอบสนอง และเชื่อว่า SARB จะเป็นผู้นำรอบนี้ โดยคาดว่า SARB จะเดินหน้ารอบการขึ้นดอกเบี้ยครั้งใหม่ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า เพื่อดันอัตรารีโปจาก 6.5% กลับไปใกล้ 7.0%

ท่าทีที่เข้มงวดขึ้นนี้เป็นการตอบสนองต่อเงินเฟ้อที่เร่งตัว โดยข้อมูลล่าสุดชี้ว่าเงินเฟ้อขึ้นมาที่ 4.2% ในเดือนเมษายน เพื่อป้องกันค่าเงินและทำให้ความคาดหวังเงินเฟ้ออยู่ในกรอบ SARB จึงมีทางเลือกจำกัดนอกจากต้องขึ้นดอกเบี้ยอย่างชัดเจน เราเชื่อว่าจะช่วยสร้างสภาพแวดล้อมที่นิ่งขึ้นให้เงินแรนด์ (ZAR) เมื่อเทียบกับดอลลาร์

นักลงทุน “ตราสารอนุพันธ์” (derivatives: สัญญาการเงินที่มูลค่าผูกกับสินทรัพย์อ้างอิง เช่น ค่าเงิน ดอกเบี้ย หุ้น) ควรพิจารณาถือสถานะที่ได้ประโยชน์จากแรนด์แข็งค่า เพราะ “ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย” (interest rate differential: ช่องว่างดอกเบี้ยระหว่างสองประเทศ ซึ่งมีผลต่อกระแสเงินทุนและค่าเงิน) ที่กว้างขึ้นจะเพิ่มความน่าสนใจ ข้อมูลไตรมาส 1 ยืนยันแนวโน้มนี้ โดยมี “เงินทุนไหลเข้าพอร์ต” (net portfolio inflows: เงินสุทธิที่ไหลเข้า/ออกผ่านการซื้อขายหุ้นและพันธบัตร) สุทธิเกิน 15,000 ล้านแรนด์เข้าสู่ประเทศ ราคาส่งออกเหมืองหลักอย่างแพลทินัมที่ทรงตัว ยังช่วยหนุนค่าเงินในเชิงพื้นฐาน

ผลต่อพันธบัตรและความเสี่ยงจากต่างประเทศ

ในตลาดตราสารหนี้ การขึ้นดอกเบี้ยมีเป้าหมายเพื่อทำให้พันธบัตรรัฐบาลแอฟริกาใต้ (SAGBs) มีเสถียรภาพมากขึ้น การขยับเร็วช่วยสร้างกันชนอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง ทำให้พันธบัตรน่าสนใจสำหรับนักลงทุนต่างชาติที่มองหา “ผลตอบแทนจากดอกเบี้ย” (yield: ผลตอบแทนที่ได้รับจากการถือพันธบัตร) มากขึ้น เราคาดว่าจะเกิด “เส้นอัตราผลตอบแทนแบนลง” (flattening of the yield curve: ส่วนต่างผลตอบแทนระหว่างพันธบัตรระยะยาวกับระยะสั้นแคบลง) และมองการใช้ “สว็อปอัตราดอกเบี้ย” (interest rate swaps: สัญญาแลกเปลี่ยนกระแสเงินดอกเบี้ย เช่น ดอกเบี้ยคงที่แลกดอกเบี้ยลอยตัว เพื่อบริหารความเสี่ยงหรือเก็งกำไร) เพื่อใช้ประโยชน์จากแนวโน้มดังกล่าว