เงินดอลลาร์สหรัฐได้แรงหนุนจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 2 ปีที่ปรับขึ้น และราคาพลังงานที่ทรงตัวแข็งแกร่ง โดยตลาด “รับรู้ราคาไปหมดแล้ว” ว่ามีโอกาสขึ้นดอกเบี้ยเฟด 1 ครั้งภายในเดือนมกราคม 2027 ที่ปั๊มน้ำมัน ราคาน้ำมันเบนซินเฉลี่ยในสหรัฐยังสูงกว่า 5 ดอลลาร์ต่อแกลลอน ขณะเดียวกัน “จิตวิทยาเงินเฟ้อ” (ความคาดหวังของประชาชนว่าเงินเฟ้อจะสูงและยืดเยื้อ ทำให้พฤติกรรมการใช้จ่าย/การตั้งราคาเปลี่ยนไป) ก็แข็งขึ้น: แบบสำรวจเดือนพฤษภาคมของมหาวิทยาลัยมิชิแกนระบุว่า “คาดการณ์เงินเฟ้อระยะยาว” อยู่ที่ 3.9% เพิ่มจาก 3.5% ในเดือนเมษายน ส่วนดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคลองลงสู่ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์
ข้อมูลการวางสถานะลงทุนชี้ว่า “สถานะถือครองฝั่งซื้อดอลลาร์” (เดิมพันว่าดอลลาร์จะแข็งค่า) เพิ่มขึ้นเล็กน้อยในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา และยังไม่ตึงตัวมากนัก โดยตลาดหันไปจับตาการสื่อสารจากประธานเฟดคนใหม่ เควิน วอร์ช เกี่ยวกับแนวทางนโยบายเพื่อรับมือความเสี่ยงเงินเฟ้อที่สูงขึ้น ความเชื่อมั่นผู้บริโภคที่อ่อนลง และหนี้รัฐบาลสหรัฐที่อยู่ในระดับสูง ด้านภูมิรัฐศาสตร์ โดนัลด์ ทรัมป์ระบุว่าข้อตกลงกับอิหร่าน “ค่อนข้างเจรจาเสร็จแล้ว” ขณะที่ประเทศอ่าวอาหรับรวมถึงยูเออี ซาอุดีอาระเบีย และกาตาร์ ผลักดันให้จบด้วยการทูตและเตือนอย่าให้สถานการณ์ยกระดับ แม้แรงส่งของดอลลาร์ยังได้แรงหนุนจากอัตราผลตอบแทนและภาวะเศรษฐกิจที่ยังทนทาน แต่หากความตึงเครียดลดลงก็ยังอาจทำให้ดอลลาร์กลับทิศลงแรงได้
Cautiously Bullish Dollar Strategy and Risk Management
เรามองว่ากลยุทธ์ระยะสั้นคือยัง “มองบวกต่อดอลลาร์แบบระมัดระวัง” แต่ต้องกำหนดกรอบบริหารความเสี่ยงให้ชัดเจน ความแข็งแกร่งต่อเนื่องถูกขับเคลื่อนโดย “บอนด์ยีลด์ 2 ปี” (ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 2 ปี ซึ่งมักสะท้อนมุมมองตลาดต่อดอกเบี้ยนโยบายในระยะใกล้) ที่สะท้อนข้อมูลเงินเฟ้อที่ลดลงยาก โดยล่าสุด “ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI)” (ตัววัดเงินเฟ้อจากราคาสินค้าและบริการที่ผู้บริโภคจ่าย) ทรงตัวที่ 3.6% เมื่อเทียบรายปี สภาพแวดล้อมนี้เอื้อต่อการลงทุนที่ได้ประโยชน์จากดอลลาร์แข็งค่า เช่น ถือสถานะซื้อใน “สัญญาซื้อขายล่วงหน้าดัชนีดอลลาร์” (ฟิวเจอร์สที่อ้างอิงค่าดอลลาร์เทียบตะกร้าเงิน) หรือซื้อ “ออปชันคอล” (สิทธิซื้อในอนาคต) บนคู่เงินอย่าง USD/JPY
อย่างไรก็ดี ความเสี่ยงหลักคือการกลับทิศแบบฉับพลันหากมีข่าวบวกด้านภูมิรัฐศาสตร์ โดยเฉพาะหากข้อตกลงสหรัฐ-อิหร่านได้ข้อยุติ เพื่อป้องกันความเสี่ยง เราพิจารณาซื้อ “ออปชันพุทนอกเงิน” ที่มีราคาถูก (Put out-of-the-money: สิทธิขาย โดยกำหนดราคาขายไว้ต่ำกว่าราคาในตลาดปัจจุบัน จึงมีเบี้ยประกันต่ำ แต่จะได้ผลมากหากราคาดอลลาร์ร่วงแรง) บนดอลลาร์ ออปชันเหล่านี้เป็นวิธีป้องกันความเสี่ยงที่ต้นทุนไม่สูง หากการทูตสำเร็จและ “ส่วนชดเชยความเสี่ยง” (risk premium: ราคาที่ตลาดบวกเพิ่มเพราะความกังวล) หายไป
Energy and Derivatives as Geopolitical Hedges
ตลาดน้ำมันเป็นอีกช่องทางสำหรับป้องกันความเสี่ยงเฉพาะด้านภูมิรัฐศาสตร์นี้ โดย “เบรนท์” (Brent: ราคาน้ำมันอ้างอิงตลาดโลก) ยังยืนใกล้ 98 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล เรานึกถึงเหตุการณ์ที่ข้อตกลงนิวเคลียร์ปี 2015 เคยทำให้ราคาน้ำมันปรับลงแรง และคาดว่าหากความตึงเครียดคลี่คลายก็อาจเห็นปฏิกิริยาคล้ายกัน ดังนั้น การซื้อ “ออปชันพุท” บนเบรนท์หรือ WTI (WTI: ราคาน้ำมันอ้างอิงสหรัฐ) สำหรับช่วงเดือนข้างหน้า อาจเป็นสถานะที่ได้ประโยชน์หากความตึงเครียดลดลง
ในภาวะที่ตลาดรับรู้ราคาไปแล้วว่าจะขึ้นดอกเบี้ยเต็ม 1 ครั้งภายในต้นปีหน้า เรายังเห็นโอกาสใน “ตราสารอนุพันธ์อัตราดอกเบี้ย” (เครื่องมือที่มูลค่าขึ้นกับทิศทางดอกเบี้ย เช่น ฟิวเจอร์ส/ออปชัน) การซื้อขาย “ฟิวเจอร์ส/ออปชันเฟดฟันด์” (สัญญาที่สะท้อนคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยนโยบายของเฟด) สามารถใช้เก็งกำไรตามความคาดหวังว่าประธานเฟดคนใหม่จะใช้นโยบายแบบ “เข้มงวด” (hawkish: เน้นคุมเงินเฟ้อด้วยดอกเบี้ยสูง) ข้อมูลรายสัปดาห์ของ CFTC (หน่วยงานกำกับตลาดสัญญาล่วงหน้าสหรัฐ) ระบุว่า “ผู้เล่นเก็งกำไร” เพิ่มสถานะซื้อดอลลาร์ต่อเนื่อง 4 สัปดาห์ สะท้อนว่าธีมนี้เริ่มมีคนเข้าเทรดมากขึ้น และเสี่ยงถูกปิดสถานะพร้อมกันอย่างรวดเร็ว (unwind: การขาย/ปิดสถานะที่ทำไว้)
