นักเศรษฐศาสตร์ของสแตนดาร์ดชาร์เตอร์ดคาดว่า ธนาคารกลางอินเดีย (RBI) จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย (repo rate: ดอกเบี้ยที่ RBI ปล่อยกู้ระยะสั้นให้ธนาคารพาณิชย์) 50 จุดพื้นฐาน (bps: 1 จุดพื้นฐาน = 0.01%) ไปที่ 5.75% ในปีงบประมาณ FY27 (สิ้นสุดเดือนมีนาคม 2027) จากเดิมที่คาดว่าจะคงไว้ที่ 5.25% โดยให้เหตุผลจากคาดการณ์เงินเฟ้อที่สูงขึ้น ค่าเงินรูปีอ่อนค่า และแรงกดดันจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรโลก (global yield: ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลในตลาดโลก)
ธนาคารปรับคาดการณ์เงินเฟ้อ CPI (ดัชนีราคาผู้บริโภค) ของ FY27 ขึ้นเป็น 4.9% จาก 4.7% และปรับคาดการณ์ CPI ล่วงหน้าอีก 4 ไตรมาส (ประมาณ 1 ปีข้างหน้า) ขึ้นเป็น 5.1% จาก 4.7% เทียบกับ CPI ปีก่อนที่ 2.1% ขณะที่กรอบเป้าหมายเงินเฟ้อของ RBI อยู่ที่ 2–6% และมีเป้าหมายระยะกลางที่ 4%
Rupee Weakness And Policy Implications
รายงานระบุว่าค่าเงินรูปีอยู่ที่ 96.80 เทียบกับคาดการณ์สิ้นเดือนมิถุนายนที่ 93 ซึ่งถูกมองว่าเพิ่มความเสี่ยงต่อ CPI ผ่านผลกระทบต่อเนื่อง (knock-on effects: ผลกระทบลูกโซ่ เช่น ต้นทุนนำเข้าที่สูงขึ้นส่งต่อไปยังราคาสินค้า) โดยธนาคารคาดว่า คณะกรรมการนโยบายการเงิน (Monetary Policy Committee: คณะกรรมการกำหนดดอกเบี้ยนโยบาย) จะเริ่มขึ้นดอกเบี้ยตั้งแต่การประชุมเดือนมิถุนายน
การขึ้น 50 จุดพื้นฐานอาจแบ่งเป็นเดือนมิถุนายนและสิงหาคม หรือไปขึ้นในเดือนสิงหาคมหากข้ามเดือนมิถุนายน และยังเปิดทางให้ขึ้นเพิ่มอีก 25–50 จุดพื้นฐานใน FY27 หากราคาสินค้าโภคภัณฑ์ (commodity prices: ราคาสินค้าพื้นฐาน เช่น น้ำมัน โลหะ ธัญพืช) ปรับขึ้นต่อ และรูปีอ่อนค่า
ตลาดเริ่มให้น้ำหนักมากขึ้นกับการขึ้นดอกเบี้ยตั้งแต่เดือนมิถุนายน ทำให้ควรเตรียมรับดอกเบี้ยที่สูงขึ้น โดยคาดการณ์เงินเฟ้อ FY27 ถูกปรับขึ้นเป็น 4.9% และมุมมองล่วงหน้า 4 ไตรมาสอยู่ที่ 5.1% เพิ่มจาก CPI ปีก่อนที่ 2.1% ข้อมูล CPI ล่าสุดเดือนเมษายน 2026 ที่ 5.2% สะท้อนแรงกดดันด้านราคาเพิ่มขึ้น และหนุนมุมมองว่า RBI อาจต้องดำเนินการเร็วขึ้น
การอ่อนค่ารวดเร็วของรูปี ซึ่งซื้อขายที่ 96.80 ต่อดอลลาร์ เป็นปัจจัยหลัก เพราะทำให้สินค้านำเข้าแพงขึ้นและดันเงินเฟ้อ จึงเพิ่มเหตุผลให้ขึ้นดอกเบี้ยเชิงป้องกัน (defensive rate hike: ขึ้นดอกเบี้ยเพื่อสกัดความเสี่ยงเงินเฟ้อและพยุงค่าเงิน) แรงกดดันค่าเงินยิ่งชัดจากธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve/Fed) ที่คงดอกเบี้ยท่ามกลางเงินเฟ้อสหรัฐที่ลดลงช้า ทำให้เงินทุนไหลออกจากตลาดเกิดใหม่ (emerging markets: ประเทศกำลังพัฒนา)
นักลงทุนอาจพิจารณาใช้สัญญาแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ย (interest rate swaps: สัญญาที่คู่สัญญาแลกดอกเบี้ย “คงที่” กับ “ลอยตัว” เพื่อบริหารความเสี่ยงหรือเก็งกำไร) เพื่อรับประโยชน์จากการคาดการณ์ขึ้นดอกเบี้ย 50 จุดพื้นฐาน โดยอัตรา OIS อายุ 1 ปี (one-year overnight indexed swap: สว็อปที่อ้างอิงดอกเบี้ยข้ามคืน เหมือนดอกเบี้ยนโยบายระยะสั้น) ขยับขึ้นเป็น 6.05% ในเดือนพฤษภาคม สะท้อนว่าตลาดเริ่ม “รับรู้” การขึ้นดอกเบี้ยล่วงหน้า โดยคาดว่ามีโอกาสขึ้น 25 จุดพื้นฐานในเดือนมิถุนายน และอีกครั้งในเดือนสิงหาคม
Positioning For Higher Rates
ท่ามกลางความไม่แน่นอนที่สูงขึ้น ความผันผวน (volatility: การแกว่งตัวของราคา) ในตลาดเงินและตลาดพันธบัตรมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ผู้ลงทุนสามารถใช้สัญญาออปชัน (options: สิทธิในการซื้อหรือขายสินทรัพย์ที่ราคาในอนาคต) เช่น ซื้อพุต (put: สิทธิขาย เหมาะเมื่อคาดว่าราคาจะลง) บนพันธบัตรรัฐบาล หรือซื้อคอล (call: สิทธิซื้อ เหมาะเมื่อคาดว่าราคาจะขึ้น) บนคู่เงิน USD/INR (ดอลลาร์/รูปี) การอ่อนค่าของรูปีสะท้อนว่าการทำประกันความเสี่ยงค่าเงิน (currency hedging: ลดความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน) หรือถือสถานะ “ซื้อดอลลาร์” (long dollar: เก็งว่าดอลลาร์จะแข็งค่าเมื่อเทียบกับสกุลอื่น) อาจให้ผลตอบแทนได้
เมื่อย้อนดูอดีต RBI เคยขึ้นดอกเบี้ยแรงในปี 2022 และ 2023 เพื่อคุมเงินเฟ้อ โดยสถานการณ์ปัจจุบันที่ความเสี่ยงด้านราคาภายในประเทศเพิ่มขึ้นและมีแรงกดดันจากต่างประเทศ มีลักษณะคล้ายช่วงนั้น จึงไม่ควรมองข้ามโอกาสที่ RBI จะดำเนินมาตรการเข้ม แม้อาจขึ้น 50 จุดพื้นฐานในการประชุมครั้งเดียว
ยังมีความเสี่ยงที่อาจขึ้นมากกว่า 50 จุดพื้นฐานหากสถานการณ์แย่ลง ตัวแปรสำคัญคือราคาสินค้าโภคภัณฑ์ โดยเฉพาะน้ำมันดิบเบรนท์ (Brent crude: ราคาน้ำมันอ้างอิงตลาดโลก) ที่ยังยืนเหนือ 105 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งเพิ่มความเสี่ยงเงินเฟ้อและอาจบีบให้ธนาคารกลางต้องใช้นโยบายเข้มขึ้นในช่วงต่อไปของปี
