เอมมานูแอล มูแลง ผู้กำหนดนโยบายของธนาคารกลางยุโรป (ECB) และผู้ถูกเสนอชื่อเข้ารับตำแหน่งในธนาคารกลางฝรั่งเศส (Bank of France) กล่าวว่าเมื่อวันพุธว่า ยังเร็วเกินไปที่จะสรุปว่า ECB จะปรับนโยบายการเงินในการประชุมเดือนมิถุนายนหรือไม่ โดย ECB จำเป็นต้องจับตาเงินเฟ้ออย่างใกล้ชิด
เงินยูโรแทบไม่ตอบสนองต่อความเห็นดังกล่าว ณ เวลารายงาน EUR/USD ลดลง 0.1% มาอยู่แถว 1.1595
ภาพรวมธนาคารกลางยุโรป (ECB)
ธนาคารกลางยุโรป (European Central Bank: ECB) ตั้งอยู่ที่แฟรงก์เฟิร์ต และทำหน้าที่เป็น “ธนาคารกลาง” ของประเทศที่ใช้เงินยูโร (ยูโรโซน) โดยกำหนดอัตราดอกเบี้ยและดำเนินนโยบายการเงิน ภายใต้เป้าหมายให้เงินเฟ้ออยู่ใกล้ 2%
การตัดสินใจด้านนโยบายการเงินทำโดยคณะผู้ว่าการ (Governing Council) ของ ECB ในการประชุมปีละ 8 ครั้ง คณะนี้ประกอบด้วยผู้ว่าการธนาคารกลางของประเทศสมาชิกยูโรโซน และกรรมการถาวร 6 คน รวมถึงประธาน ECB คริสติน ลาการ์ด
มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (Quantitative Easing: QE) คือการเพิ่มเงินยูโรในระบบ เพื่อเข้าซื้อสินทรัพย์ เช่น พันธบัตรรัฐบาลหรือหุ้นกู้เอกชน จากธนาคารและสถาบันการเงินอื่น ๆ QE เคยถูกใช้ช่วงปี 2009-11 ปี 2015 และช่วงโควิด-19 โดยมักทำให้ค่าเงินยูโรอ่อนลง
มาตรการคุมเข้มเชิงปริมาณ (Quantitative Tightening: QT) เป็นแนวทางตรงข้ามกับ QE มักใช้หลังเศรษฐกิจเริ่มฟื้นและเงินเฟ้อสูงขึ้น ภายใต้ QT ECB จะหยุดซื้อพันธบัตรใหม่ และหยุดนำเงินต้นของพันธบัตรที่ครบกำหนดมา “ลงทุนซ้ำ” (reinvest) ซึ่งโดยทั่วไปเป็นปัจจัยหนุนค่าเงินยูโร
โฟกัสตลาดก่อนการประชุมเดือนมิถุนายน
เมื่อการประชุม ECB เดือนมิถุนายนใกล้เข้ามา ผู้กำหนดนโยบายส่งสัญญาณว่ายังไม่ได้ตัดสินใจ ความลังเลมาจากความจำเป็นต้องติดตามเงินเฟ้ออย่างใกล้ชิด ทำให้ตลาดยังไม่แน่ใจ แนวทาง “รอดูข้อมูล” (wait-and-see) พบได้บ่อย แต่ข้อมูลรอบนี้ทำให้การตัดสินใจครั้งหน้ามีนัยสำคัญมากขึ้น
ข้อมูลล่าสุดชี้ว่าเงินเฟ้อทั่วไปของยูโรโซน (headline inflation: เงินเฟ้อรวมทุกหมวด) เดือนเมษายน 2026 ลดลงมาอยู่ที่ 2.4% ใกล้เป้าหมาย 2% ของ ECB มากขึ้น อย่างไรก็ดี เงินเฟ้อพื้นฐาน (core inflation: ตัดหมวดที่ผันผวนอย่างพลังงานและอาหารออก) ยังทรงตัวสูงที่ 2.7% สะท้อนแรงกดดันด้านราคาในระบบยังน่ากังวล ข้อมูลที่ออกมาทั้งบวกและลบนี้สอดคล้องกับท่าทีระมัดระวังของเจ้าหน้าที่ และทำให้แนวโน้มการลดดอกเบี้ยซับซ้อนขึ้น
ขณะเดียวกัน เศรษฐกิจยูโรโซนเริ่มอ่อนแรง โดย GDP (ผลิตภัณฑ์มวลรวมในประเทศ: มูลค่าการผลิตรวมของเศรษฐกิจ) ไตรมาส 1/2026 โตเพียง 0.2% ECB จึงตกอยู่ในภาวะตัดสินใจยาก เพราะการคงดอกเบี้ยสูงเพื่อต้านเงินเฟ้ออาจยิ่งกดกิจกรรมเศรษฐกิจ นี่คือประเด็นหลักที่นักลงทุนต้องชั่งน้ำหนักในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า
สำหรับผู้ซื้อขายตราสารอนุพันธ์ (derivatives: สัญญาการเงินที่มูลค่าขึ้นกับสินทรัพย์อ้างอิง) ความไม่แน่นอนนี้มีแนวโน้มทำให้ “ความผันผวนโดยนัย” (implied volatility: ความผันผวนที่สะท้อนอยู่ในราคาออปชัน) ของออปชัน (options: สิทธิในการซื้อ/ขายสินทรัพย์ในราคาที่กำหนด) บนเงินยูโรและหุ้นยุโรปปรับสูงขึ้น โดยต้นทุนออปชันระยะสั้นที่หมดอายุหลังการประชุมเดือนมิถุนายนเพิ่มขึ้น สะท้อนว่าตลาดเตรียมรับการแกว่งตัวมากกว่าปกติ กลยุทธ์อย่างสแตรดเดิล (straddle: ซื้อคอลและพุตที่ราคาใช้สิทธิเดียวกันเพื่อเล่นความผันผวน) หรือสแตรงเกิล (strangle: ซื้อคอลและพุตคนละราคาใช้สิทธิ) ซึ่งทำกำไรได้หากราคาผันผวนแรงไม่ว่าทิศทางใด อาจถูกสนใจมากขึ้น
เมื่อย้อนดูอดีต ECB คงดอกเบี้ยตลอดปี 2025 แม้เศรษฐกิจชะลอ เพื่อให้มั่นใจว่าเงินเฟ้ออยู่ในการควบคุม จากประวัติล่าสุดนี้ ตลาดสว็อปอัตราดอกเบี้ย (interest rate swaps: สัญญาแลกเปลี่ยนดอกเบี้ยเพื่อป้องกันความเสี่ยง/เก็งกำไร) กำหนดความน่าจะเป็นราว 70% ที่จะลดดอกเบี้ย 0.25% (25 basis points: 1 เบซิสพอยต์ = 0.01%) ในเดือนมิถุนายน ยังไม่ใช่ความแน่นอนเต็มที่ จึงยังมีช่องให้เกิด “เซอร์ไพรส์สายเหยี่ยว” (hawkish surprise: เข้มงวดกว่าคาด/ไม่รีบผ่อนคลาย) หาก ECB เลือกคงดอกเบี้ยอีกครั้ง ซึ่งมักดันอัตราผลตอบแทนระยะสั้น (short-term yields: ผลตอบแทนพันธบัตรอายุสั้น) ให้สูงขึ้น
