ทองคำ (XAU/USD) ร่วงลงมาใกล้ระดับ 4,480 ดอลลาร์ ในการซื้อขายช่วงเช้าตลาดเอเชียวันพุธ ทำจุดต่ำสุดนับตั้งแต่วันที่ 30 มีนาคม ความกังวลเงินเฟ้อที่ยังยืดเยื้อทำให้ตลาดยังคาดว่าอัตราดอกเบี้ยจะปรับขึ้นต่อ และทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ (US Treasury yields: ผลตอบแทนที่นักลงทุนได้รับจากการถือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ) อยู่ในระดับสูง
อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 30 ปี ปรับขึ้นได้มากสุดราว 7 เบซิสพอยต์ (basis points: 1 เบซิสพอยต์ = 0.01%) ไปที่ 5.20% ในวันอังคาร ซึ่งเป็นระดับที่เห็นครั้งล่าสุดก่อนวิกฤตการเงินโลกปี 2007 ส่วนอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี เพิ่มขึ้นได้มากสุดราว 10 เบซิสพอยต์ ไปที่ 4.69% สูงสุดนับตั้งแต่ต้นปี 2025 ก่อนอ่อนลงมาแถว 4.66%
ยีลด์ เงินเฟ้อ และแรงกดดันทองคำ
ความกังวลเรื่องการเปิดช่องแคบฮอร์มุซ (Strait of Hormuz: เส้นทางเดินเรือสำคัญของการส่งออกน้ำมันจากตะวันออกกลาง) ยังคงเพิ่มแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ และหนุนความคาดหวังว่านโยบายการเงินโลกจะตึงตัวมากขึ้น (tighter monetary policy: ธนาคารกลางใช้นโยบายคุมเงินเฟ้อ เช่น ขึ้นดอกเบี้ย/ดูดสภาพคล่อง) Bloomberg รายงานว่า ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ขู่จะกลับมาโจมตีอิหร่านอีกในไม่กี่วันข้างหน้า เพื่อกดดันให้มีข้อตกลงยุติสงคราม หลังจากก่อนหน้านี้ระบุว่าการโจมตีของสหรัฐถูกสั่งระงับ
ธนาคารกลางเป็นผู้ถือทองคำรายใหญ่ที่สุด และซื้อเพิ่ม 1,136 ตัน คิดเป็นมูลค่าราว 70,000 ล้านดอลลาร์ในปี 2022 ตามข้อมูลของ World Gold Council โดยปกติราคาทองคำมักเคลื่อนไหวสวนทางกับดอลลาร์สหรัฐและพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ และอาจปรับขึ้นเมื่อความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์เพิ่มขึ้น หรือปรับลงเมื่อ “ต้นทุนการกู้ยืม” สูงขึ้น (borrowing costs: ดอกเบี้ยและค่าใช้จ่ายในการกู้)
แรงกดดันขาลงของทองใกล้ 4,480 ดอลลาร์มาจากยีลด์พันธบัตรที่พุ่งขึ้นอย่างชัดเจน เมื่อยีลด์อายุ 10 ปีขึ้นไปแตะระดับสูง การถือครองทองคำซึ่งเป็นสินทรัพย์ “ไม่ให้ดอกผล” (non-yielding asset: ไม่มีดอกเบี้ย/เงินปันผล) จะเสียโอกาสมากขึ้นเมื่อเทียบกับการถือสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทน ขณะเดียวกัน รายงานดัชนีราคาผู้บริโภคสหรัฐ (CPI: ตัวชี้วัดเงินเฟ้อจากราคาสินค้าและบริการ) เดือนเมษายน 2026 ยังสูงที่ 4.9% ทำให้ตลาดตัดสินใจยากระหว่าง “เงินเฟ้อสูง” กับ “ดอกเบี้ยสูง”
ภายใต้แรงขับเคลื่อนนี้ ตลาดมองว่าการเปิดสถานะฝั่งขาลงระยะสั้นยังน่าสนใจ เพราะดอกเบี้ยเป็นปัจจัยหลักในตอนนี้ เครื่องมือ CME FedWatch (CME FedWatch: เครื่องมือที่คำนวนความน่าจะเป็นการขึ้น/ลงดอกเบี้ยจากราคาฟิวเจอร์ส) ชี้ว่ามีโอกาส 85% ที่เฟดจะขึ้นดอกเบี้ยอีก 25 เบซิสพอยต์ ในการประชุมเดือนมิถุนายน 2026 ซึ่งอาจจำกัดการฟื้นตัวของทองคำ กลยุทธ์อย่างการซื้อ “พุทออปชัน” (put options: สิทธิในการขายสินทรัพย์ที่ราคาใช้สิทธิ เหมาะเมื่อคาดว่าราคาจะลง) ที่หมดอายุในไม่กี่สัปดาห์ อาจใช้เกาะกระแสไปยังแนวรับสำคัญได้
ความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ และกลยุทธ์ทำกำไรจากความผันผวน
อย่างไรก็ดี สถานการณ์ในช่องแคบฮอร์มุซเพิ่มความไม่แน่นอนสูง และทำให้การเดิมพันขาลงมีความเสี่ยงมากขึ้น มีรายงานว่าเบี้ยประกันภัยการขนส่งในภูมิภาคนี้พุ่งกว่า 30% ในสัปดาห์ที่ผ่านมา สะท้อนว่าตลาดจริงจังกับความเสี่ยง “อุปทานสะดุด” (supply disruption: การส่งมอบสินค้า เช่น น้ำมัน ชะงัก) และเงินเฟ้ออาจเร่งตัว ความตึงเครียดที่เพิ่มขึ้นทำให้กลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จาก “ความผันผวน” (volatility: การแกว่งขึ้นลงของราคา) เช่น “ลองสตรัดเดิล” (long straddle: ซื้อคอลออปชันและพุทออปชันพร้อมกัน ราคาใช้สิทธิเดียวกัน เพื่อหวังให้ราคาแกว่งแรงไม่ว่าขึ้นหรือลง) น่าสนใจสำหรับช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า
หากมองไกลออกไป ควรจำพฤติกรรมทองคำในช่วงขึ้นดอกเบี้ยแรงปี 2022-2023 ที่ราคาปรับลงก่อน แล้วค่อยดีดกลับแรงในฐานะเครื่องมือป้องกันเงินเฟ้อ (hedge: การลดความเสี่ยงด้วยการถือสินทรัพย์/สถานะที่ชดเชยกัน) ธนาคารกลางยังซื้อทองต่อเนื่อง โดยข้อมูลล่าสุดระบุว่าประเทศเศรษฐกิจกำลังพัฒนาเพิ่มทองเข้าทุนสำรองอีก 60 ตัน ในไตรมาส 1/2026 ดังนั้น การขาย “พุทสเปรด” (put spread: กลยุทธ์ออปชันที่จำกัดกำไร/ขาดทุนด้วยการซื้อ-ขายพุทคนละราคาใช้สิทธิ) หรือซื้อ “คอลออปชันอายุนาน” (longer-dated call options: ออปชันซื้อที่มีอายุยาวขึ้น ใช้เก็งกำไร/วางแผนรับการกลับตัว) อาจเหมาะสำหรับการเตรียมรับการกลับตัวเมื่อยีลด์เริ่มทรงตัว
