ทองคำ (XAU/USD) ร่วงมากกว่า 1.3% ในวันอังคาร หลังดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ (Treasury yields: ผลตอบแทนที่นักลงทุนได้จากการถือพันธบัตรรัฐบาล) ปรับขึ้น โดยบอนด์ยีลด์อายุ 10 ปีอยู่ใกล้ระดับสูงสุดในรอบ 16 เดือน ทองคำซื้อขายที่ 4,506 ดอลลาร์ หลังขึ้นไปแตะ 4,589 ดอลลาร์ก่อนหน้านี้
การเจรจาสหรัฐ–อิหร่านดูเหมือนชะงัก หลังมีรายงานว่าข้อเสนอล่าสุดของเตหะรานไม่เปลี่ยนแปลง ทำให้การหารือเรื่องการเสริมสมรรถนะยูเรเนียม (uranium enrichment: กระบวนการเพิ่มสัดส่วนยูเรเนียม-235 เพื่อใช้ด้านพลังงาน/การทหาร) ถูกเลื่อนออกไป ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ระบุว่าเขา “งด” โจมตีอิหร่านในวันอังคาร
Markets React To Rising Yields
ราคาน้ำมันปรับขึ้นเป็นวันที่ 4 ติดต่อกัน โดย WTI (West Texas Intermediate: น้ำมันดิบอ้างอิงของสหรัฐ) บวก 1.57% ที่ 104.07 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ทรัมป์กล่าวว่าเขา “ห่างจากการตัดสินใจลงมือราว 1 ชั่วโมง” ยิ่งเพิ่มความกังวลเรื่องความขัดแย้งรอบใหม่
ข้อมูลเงินเฟ้อหนุนมุมมองดอกเบี้ย โดย CPI สหรัฐ (Consumer Price Index: ดัชนีราคาผู้บริโภค ใช้วัดเงินเฟ้อ) อยู่ที่ 3.8% และ PPI (Producer Price Index: ดัชนีราคาผู้ผลิต สะท้อนต้นทุนในภาคการผลิต) อยู่ที่ 6% อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีของสหรัฐทะลุ 5% ซึ่งเป็นระดับที่ไม่เห็นมาตั้งแต่ปี 2007 และดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (US Dollar Index: ดัชนีวัดค่าเงินดอลลาร์เทียบตะกร้าสกุลเงินหลัก) บวก 0.31% ที่ 99.26
ตลาดเงินประเมินโอกาส 50% ที่ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed: หน่วยงานกำหนดนโยบายการเงินของสหรัฐ) จะขึ้นดอกเบี้ยอีก 1 ครั้งภายในสิ้นปี ตามข้อมูล Prime Terminal ปัจจัยที่ต้องติดตาม ได้แก่ คำกล่าวของเจ้าหน้าที่เฟด รายงานการประชุม FOMC (Federal Open Market Committee: คณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินของเฟด) และข้อมูลตลาดที่อยู่อาศัย
ระดับทางเทคนิคที่อ้างถึง ได้แก่ แนวต้านเหนือ 4,600 ดอลลาร์ แนวรับที่ 4,500, 4,464 และ 4,400 ดอลลาร์ ตามด้วยเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน (200-day SMA: ค่าเฉลี่ยราคาย้อนหลัง 200 วัน ใช้ดูแนวโน้ม) ที่ 4,334 ดอลลาร์ ระดับด้านบน ได้แก่ 4,550 ดอลลาร์ บริเวณ 4,600 ดอลลาร์ เส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 20 วัน (20-day SMA) ที่ 4,638 และเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วัน (50-day SMA) ที่ 4,704
Positioning For A Lower Rate Regime
สถานการณ์วันนี้ ณ วันที่ 20 พฤษภาคม 2026 ต่างจากเดิมมาก รายงาน CPI ล่าสุดชี้ว่าเงินเฟ้อชะลอลงมาอยู่ที่ 2.9% ต่ำกว่าระดับ 3.8% ที่ทำให้ตลาดกังวลเมื่อปีก่อน น้ำมันดิบ WTI ซื้อขายลดลงมาใกล้ 81 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล หลังความเสี่ยงด้านอุปทานคลายลง
เงินเฟ้อที่นิ่งลงทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรลดจากจุดสูงในปี 2025 โดยบอนด์อายุ 10 ปีให้ผลตอบแทนราว 4.2% โอกาสที่เฟดจะขึ้นดอกเบี้ยปีนี้ลดลงต่ำกว่า 15% จากโอกาส 50% เมื่อปีก่อน การเปลี่ยนแปลงของคาดการณ์นโยบายการเงินเป็นปัจจัยหลักต่อการวางพอร์ต
ด้วยฉากทัศน์นี้ อาจพิจารณากลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จากดอกเบี้ยทรงตัวหรือปรับลง เช่น ซื้อออปชันคอล (call options: สัญญาที่ให้สิทธิซื้อสินทรัพย์ที่ราคาในอนาคต) ของทองคำในช่วง 3–6 เดือน เพราะ “ผลตอบแทนแท้จริง” ที่ลดลง (real yields: ผลตอบแทนหลังหักเงินเฟ้อ) ทำให้ทองคำซึ่งไม่มีดอกเบี้ย (non-yielding bullion: ทองคำที่ไม่ให้ผลตอบแทนเป็นดอกเบี้ย/ปันผล) น่าสนใจขึ้น แนวคิดคือวงจรขึ้นดอกเบี้ยแรงของเฟดผ่านจุดสูงสุดไปแล้ว
ความผันผวนของปีก่อนย้ำให้เห็นความสำคัญของการบริหารความผันผวน ปัจจุบัน VIX (ดัชนีความผันผวนของตลาดหุ้นสหรัฐ มักเรียก “ดัชนีความกลัว”) อยู่ใกล้ 14 ต่ำกว่าช่วงช็อกน้ำมันปี 2025 ทำให้ค่าเบี้ยประกันออปชัน (options premiums: ราคาที่ต้องจ่ายเพื่อซื้อสัญญาออปชัน) ถูกลง สามารถออกแบบกลยุทธ์ “ถือสถานะรับความผันผวน” (long-volatility: กลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์เมื่อราคาผันผวนแรง) ผ่าน ETF พลังงาน (Energy ETFs: กองทุนอีทีเอฟที่ลงทุนในหุ้นกลุ่มพลังงาน/สัญญาที่เกี่ยวข้อง) เพื่อเป็นประกันความเสี่ยงหากความตึงเครียดโลกปะทุขึ้นอีก
ดอลลาร์ที่แข็งในปี 2025 อ่อนลง โดยดัชนีดอลลาร์สหรัฐเคลื่อนไหวใกล้ 97 อาจพิจารณาออปชันพุท (put options: สัญญาที่ให้สิทธิขายสินทรัพย์ที่ราคาในอนาคต) บนกองทุนที่อิงดอลลาร์ (dollar-tracking funds: กองทุนที่เคลื่อนไหวตามค่าเงินดอลลาร์) คาดว่าเฟดที่ “เป็นกลาง” มากขึ้นจะลดแรงดึงดูดของดอลลาร์ กลยุทธ์นี้ยังเอื้อสินทรัพย์ที่กำหนดราคาเป็นดอลลาร์ รวมถึงโลหะมีค่า
