ผู้ว่าการธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) คาซูโอะ อุเอดะ กล่าวว่า ธนาคารจะติดตามสัญญาณแรงกดดันด้านราคาในทิศทางขาขึ้น และดำเนินนโยบายการเงินที่เหมาะสมเพื่อให้บรรลุเป้าหมายเงินเฟ้อ เขากล่าวหลังการประชุมกลุ่ม G7 ของรัฐมนตรีคลังและผู้ว่าการธนาคารกลางที่กรุงปารีสเมื่อวันอังคาร
ธนาคารกลางในกลุ่ม G7 เห็นพ้องกันว่า ราคาพลังงานที่เพิ่มขึ้นกำลังกระทบต่อ “ความคาดหวังเงินเฟ้อ” (มุมมองของภาคธุรกิจและประชาชนต่อทิศทางเงินเฟ้อในอนาคต) เศรษฐกิจ และตลาดการเงิน อุเอดะระบุว่า ข้อมูล GDP ล่าสุด (ผลิตภัณฑ์มวลรวมในประเทศ: มูลค่าการผลิตรวมของเศรษฐกิจ) โดยรวมสอดคล้องกับคาดการณ์ของ BoJ และสถานการณ์ตะวันออกกลางเริ่มส่งผลกระทบแล้ว
ติดตามแรงกดดันด้านราคา
อุเอดะกล่าวว่า BoJ ต้องจับตาแรงกดดันด้านราคาในทิศทางขาขึ้นอย่างใกล้ชิด และรับรู้ว่า “อัตราดอกเบี้ยระยะยาว” (ดอกเบี้ยพันธบัตรอายุนาน) กำลังปรับขึ้นเร็ว เขากล่าวว่า BoJ จะประเมินภาวะตลาดและ “การทำงานของตลาด” (สภาพคล่อง การซื้อขายเป็นไปได้ตามปกติ และราคาสะท้อนอุปสงค์-อุปทาน) เมื่อพิจารณาแผน “ลดการซื้อ” หรือ tapering (การค่อย ๆ ลดปริมาณการซื้อสินทรัพย์/พันธบัตรของธนาคารกลาง)
เขายังกล่าวว่า BoJ จะทำงานร่วมกับรัฐบาลอย่างใกล้ชิดเกี่ยวกับสถานการณ์ในตลาด “พันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น” หรือ JGB (Japanese Government Bond: ตราสารหนี้ที่รัฐบาลญี่ปุ่นออก)
ย้อนดูการหารือของ G7 ในปี 2025 ความกังวลเรื่องราคาพลังงานที่เพิ่มขึ้นและผลต่อเงินเฟ้อได้เกิดขึ้นจริง ปัจจุบัน “เงินเฟ้อพื้นฐาน” ของญี่ปุ่น (core inflation: เงินเฟ้อที่ตัดราคาผันผวนสูง เช่น อาหารสดและพลังงานออก เพื่อดูแนวโน้มระยะยาว) ยังอยู่สูงที่ 2.8% และน้ำมันดิบ WTI (น้ำมันอ้างอิงสหรัฐ) ซื้อขายที่ 85 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ท่าทีของ BoJ ที่ยังยืนยันเป้าหมายเงินเฟ้อบ่งชี้ว่า โอกาส “คุมเข้มนโยบาย” (เช่น ขึ้นดอกเบี้ย หรือลดสภาพคล่อง) มีมากกว่าไม่ทำ
ภาวะแบบนี้สะท้อนว่าตลาดอาจต้องเตรียมรับ “ดอกเบี้ยขาขึ้น” เพราะแรงกดดันด้านราคายังมีต่อเนื่อง การปรับขึ้นเร็วของอัตราดอกเบี้ยระยะยาวที่เคยกังวลในปี 2025 ได้ผลักดัน “ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปี” (10-year JGB yield: อัตราผลตอบแทนจากการถือพันธบัตร) ขึ้นสู่ 1.5% ระดับที่ไม่เห็นมานานกว่าทศวรรษ ผู้ค้าตลาดอาจพิจารณาใช้ “ออปชัน” (options: สัญญาที่ให้สิทธิซื้อ/ขายในอนาคต) บน “ฟิวเจอร์ส JGB” (JGB futures: สัญญาซื้อขายล่วงหน้าอิงพันธบัตร) หรือ “สวอปอัตราดอกเบี้ย” (interest rate swaps: สัญญาแลกเปลี่ยนดอกเบี้ยคงที่กับดอกเบี้ยลอยตัว) เพื่อป้องกันความเสี่ยง หรือทำกำไร หาก BoJ ถูกกดดันให้ขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งในที่สุด
ความผันผวนของเงินเยนและความต่างนโยบาย
ความผันผวนของเงินเยนยังเป็นประเด็นหลัก โดยค่าเงินเคลื่อนไหวแถว 150 เยนต่อดอลลาร์ ประเด็น “นโยบายการเงินที่เหมาะสม” ในปีก่อนกำลังถูกทดสอบจากข้อมูล GDP ล่าสุดที่สะท้อนว่าเศรษฐกิจหดตัว 0.4% ในไตรมาสก่อน ทำให้ต้องเลือกระหว่างสกัดเงินเฟ้อกับพยุงการเติบโต ความขัดแย้งนี้ชี้ว่า USD/JPY อาจแกว่งตัวต่อเนื่อง ทำให้กลยุทธ์อย่าง “ถือสถานะรับความผันผวน” (long volatility: ได้ประโยชน์เมื่อราคาผันผวนแรง) ผ่านออปชันอาจมีโอกาสทำกำไร
เราเห็นว่า “การลดการซื้อสินทรัพย์อย่างค่อยเป็นค่อยไป” และ “การทำให้นโยบายกลับสู่ปกติ” (policy normalization: ลดมาตรการผ่อนคลายพิเศษและกลับสู่ระดับดอกเบี้ย/นโยบายปกติ) ของ BoJ ที่เคยเป็นเพียงแผนในปี 2025 ทำให้นโยบายยังต่างจากธนาคารกลางหลักอื่น ๆ แม้จะยุติดอกเบี้ยติดลบแล้ว ช่องว่างนโยบายยังมาก ส่งแรงหนุนต่อ “แคร์รีเทรด” (carry trade: กู้/ขายสกุลเงินดอกเบี้ยต่ำไปลงทุนสกุลเงินดอกเบี้ยสูง) และช่วยพยุง USD/JPY ดังนั้น การถือสถานะผ่าน “ตราสารอนุพันธ์” (derivatives: สัญญาที่มูลค่าอิงกับสินทรัพย์อ้างอิง เช่น ออปชัน ฟิวเจอร์ส สวอป) ที่เดิมพันว่าเงินเยนจะแข็งค่ามาก ต้องเผื่อปัจจัยแนวโน้มพื้นฐานนี้ด้วย
ความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางที่เคยถูกระบุว่าเริ่มมีผลกระทบ ยังเป็นปัจจัยสำคัญที่ค้ำราคาพลังงานโลก แรงกดดันจากภายนอกที่ต่อเนื่องทำให้ BoJ แทบไม่มีพื้นที่จะ “ผ่อนคลายนโยบาย” (dovish: ส่งสัญญาณลดความเข้มงวด เช่น ลดดอกเบี้ยหรือเพิ่มการอัดฉีด) ความเสี่ยงหลักในช่วงสัปดาห์ข้างหน้าคือการส่งสัญญาณ “คุมเข้ม” มากกว่าคาด (hawkish surprise: เข้มงวดกว่าที่ตลาดคาด) ไม่ใช่ผ่อนคลาย ดังนั้น แนวทางที่สอดคล้องกับแรงต้านน้อยกว่า คือมุมมอง “ขายเยน” และ “ขาย JGB” (เดิมพันว่าราคา JGB จะลดลง/ผลตอบแทนจะเพิ่มขึ้น)
