ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) พื้นฐานของธนาคารกลางแคนาดา (Bank of Canada) แบบรายเดือน (เดือนต่อเดือน) ทรงตัวที่ 0.2% ในเดือนเมษายน เท่ากับเดือนก่อนหน้า
ข้อมูลสะท้อนว่าแรงกดดันด้านราคาที่แท้จริงยังทรงตัวในรายเดือน โดยตัวเลขเดือนเมษายนอยู่ที่ 0.2%
ตลาดปรับคาดการณ์ใหม่สำหรับเดือนมิถุนายน
ตัวเลขเงินเฟ้อพื้นฐานที่ทรงตัว 0.2% ในเดือนเมษายนบ่งชี้ว่าแรงกดดันด้านราคายัง “เหนียว” (หมายถึงเงินเฟ้อลดลงยากและอยู่สูงนานกว่าที่คาด) ทำให้โอกาสที่ธนาคารกลางแคนาดาจะ “ลดดอกเบี้ย” ในเดือนมิถุนายนลดลง เราเห็นสัญญา Overnight Index Swaps (OIS: สัญญาแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นที่ตลาดใช้คาดการณ์ดอกเบี้ยนโยบายในอนาคต) ตอบสนองทันที โดยความน่าจะเป็นของการลดดอกเบี้ยในการประชุมครั้งถัดไปลดจากมากกว่า 50% เมื่อสัปดาห์ก่อน เหลือต่ำกว่า 20% เช้านี้ สะท้อนว่าตลาดกำลังรีบ “ปรับราคา/ปรับคาดการณ์” (repricing) เส้นทางดอกเบี้ยนโยบายของธนาคารช่วงฤดูร้อน
เงินเฟ้อที่ยังดื้อเกิดขึ้นพร้อมสัญญาณเศรษฐกิจชะลอ ทำให้ผู้กำหนดนโยบายตัดสินใจยาก เช่น รายงานการจ้างงานสัปดาห์ที่แล้วชี้ว่าอัตราว่างงานแคนาดาขยับขึ้นอีกเป็น 6.2% ขณะที่ตัวเลขเริ่มสร้างบ้าน (housing starts: จำนวนโครงการ/ยูนิตที่เริ่มก่อสร้าง ใช้วัดกิจกรรมภาคอสังหา) ล่าสุดก็ต่ำกว่าคาด เรามองว่าความขัดแย้งระหว่างเงินเฟ้อที่ลดลงยากกับการเติบโตที่อ่อนลงจะเป็นตัวหลักที่ทำให้ตลาดผันผวน
ภายใต้ภาพนี้ เราคาดว่า “ความผันผวนโดยนัย” (implied volatility: ระดับความผันผวนที่ตลาดสะท้อนผ่านราคาออปชัน) ในสินทรัพย์ที่อิงดอลลาร์แคนาดา และฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นจะสูงขึ้น ภาวะนี้เหมาะกับกลยุทธ์ “อนุพันธ์” (derivatives: เครื่องมือการเงินที่มูลค่าขึ้นกับสินทรัพย์อ้างอิง เช่น ออปชัน/ฟิวเจอร์ส) ที่ได้ประโยชน์จากการแกว่งของราคา มากกว่าการคาดทิศทางเดียว เช่น การซื้อสแตรดเดิล (straddle: ซื้อออปชัน Call และ Put ราคาใช้สิทธิเดียวกัน เพื่อทำกำไรจากความผันผวนไม่ว่าราคาจะขึ้นหรือลง) บนออปชันคู่เงิน USDCAD เดือนมิถุนายน ตลาดกำลังต้องการความชัดเจน แต่มีโอกาสต้องรออีกหลายสัปดาห์
ช่วงปี 2024-2025 ธนาคารกลางแคนาดาเคยตรึงดอกเบี้ยนโยบายไว้นาน แม้จะปรับลดคาดการณ์การเติบโต เพื่อให้มั่นใจว่าเงินเฟ้อลดลงจริง ประสบการณ์นั้นชี้ว่าธนาคารอาจยอมรับเศรษฐกิจอ่อนแรงบางส่วน ก่อนจะรีบลดดอกเบี้ย ผู้ที่เดิมพันว่าธนาคารจะ “ไม่อดทน” เคยผิดทางในตอนนั้น
ความต่างดอกเบี้ยและแรงหนุนดอลลาร์แคนาดา
ดังนั้น การถือสถานะที่คาดว่าอัตราดอกเบี้ยแคนาดาจะ “สูงนานกว่า” เมื่อเทียบกับสหรัฐอาจได้ประโยชน์ เมื่อสหรัฐเริ่มเห็นสัญญาณเงินเฟ้อชะลอลงต่อเนื่องมากกว่า ส่วนต่างผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 2 ปีของแคนาดาและสหรัฐ (2-year yield spread: ส่วนต่างผลตอบแทนที่มักใช้วัดความต่างแนวโน้มดอกเบี้ยนโยบาย) ได้แคบลงแล้ว 10 เบซิสพอยต์ในเดือนนี้ (basis point: 0.01%) เราคาดว่าแนวโน้มนี้อาจต่อเนื่อง และอาจช่วยหนุนดอลลาร์แคนาดาเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ (greenback: คำเรียกดอลลาร์สหรัฐ)
