ยุโรปกำลังเพิ่มงบกลาโหม หลังลดงบต่อเนื่องมาหลายทศวรรษ จากสงครามยูเครน การแข่งขันอำนาจที่รุนแรงขึ้น และความไม่แน่นอนเรื่องการค้ำประกันความปลอดภัยจากสหรัฐฯ งบที่สูงขึ้นอาจช่วยดัน GDP ระยะสั้น ด้วยการเพิ่ม “อุปสงค์รวม” (ความต้องการซื้อสินค้าและบริการทั้งหมดในระบบเศรษฐกิจ) ผ่านการจัดซื้อของภาครัฐและการจ้างงาน

การใช้จ่ายนี้ทำหน้าที่เหมือน “กระตุ้นการคลัง” (fiscal stimulus: การที่รัฐเพิ่มรายจ่ายเพื่อพยุงเศรษฐกิจ) เมื่อรัฐบาลรับคนเข้าทำงาน ซื้อยุทโธปกรณ์ สร้างโครงสร้างพื้นฐาน และลงทุน “ขีดความสามารถไซเบอร์” (cyber capabilities: ระบบและทีมงานเพื่อป้องกัน/ตอบโต้ภัยคุกคามออนไลน์) ส่งผลให้กิจกรรมในภาคอุตสาหกรรมและตลาดแรงงานเพิ่มขึ้น

ความเสี่ยงระยะกลางจากการเร่งเพิ่มกำลังอย่างรวดเร็ว

งานวิจัยของ IMF ชี้ความเสี่ยงระยะกลาง เมื่อรายจ่ายกลาโหมเพิ่มเร็วและใช้วิธี “ขาดดุลงบประมาณ” (budget deficit: รายจ่ายรัฐมากกว่ารายได้) มากขึ้น รวมถึงความเสี่ยงที่เงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยจะสูงขึ้น

IMF ระบุว่า การเพิ่มกำลังทางทหารอาจดันราคาให้สูงขึ้นชั่วคราว โดยเฉพาะเมื่อเศรษฐกิจใกล้ “เต็มศักยภาพ” (near full capacity: ใช้กำลังการผลิตและแรงงานเกือบเต็มแล้ว) ผลกระทบขึ้นอยู่กับ “ตัวคูณทางการคลัง” (multiplier: เงินรัฐ 1 หน่วยทำให้เศรษฐกิจเพิ่มมากกว่าหรือเท่ากับกี่หน่วย) “พลวัตหนี้” (debt dynamics: แนวโน้มหนี้เพิ่ม/ลดตามดอกเบี้ย การเติบโต และงบประมาณ) และภาวะเงินเฟ้อ

รัฐบาลยุโรปบางประเทศยังต้องการขยายการผลิตในประเทศด้านกระสุน AI (ปัญญาประดิษฐ์: ซอฟต์แวร์ที่เรียนรู้/ตัดสินใจจากข้อมูล) ดาวเทียม “ป้องกันทางไซเบอร์” (cyber defence: มาตรการป้องกันการโจมตีดิจิทัล) และเทคโนโลยีขั้นสูงอื่นๆ ซึ่งอาจกำหนดทิศทางนโยบายอุตสาหกรรม และมีผลต่อ “ผลิตภาพ” (productivity: ผลผลิตต่อคน/ต่อชั่วโมงทำงาน) และความสามารถในการแข่งขันระยะยาว

การติดอาวุธใหม่ของยุโรปกำลังเป็นแรงกระตุ้นการคลังขนาดใหญ่ ตัวอย่างเช่น เยอรมนียืนยันงบกลาโหมจะขึ้นแตะ 2.5% ของ GDP ปีนี้ แนวโน้มคล้ายกันทั่วยุโรป โดยประเทศสมาชิก NATO ฝั่งยุโรปรวมกันเพิ่มงบใหม่มากกว่า 8 หมื่นล้านดอลลาร์ตั้งแต่ต้นปี 2025 อุปสงค์จากภาครัฐกำลังหนุนผลผลิตภาคอุตสาหกรรมและการจ้างงานโดยตรง

นัยต่อตลาด: อัตราดอกเบี้ยและเงินเฟ้อ

รายจ่ายนี้กำลังเพิ่มแรงกดดันเงินเฟ้อที่ยังลดลงยากในช่วงปีที่ผ่านมา ตัวเลข CPI (ดัชนีราคาผู้บริโภค: วัดระดับราคาสินค้าและบริการที่ครัวเรือนซื้อ) ของยูโรโซนเดือนเมษายนอยู่ที่ 2.8% สูงกว่าคาด โดยถูกผลักจากต้นทุนปัจจัยการผลิตภาคอุตสาหกรรม ทำให้ ECB (ธนาคารกลางยุโรป) กังวลมากขึ้น สะท้อนว่า “ช่วงเงินเฟ้อลดลง” (disinflation: เงินเฟ้อยังเป็นบวกแต่ชะลอลง) หลังวิกฤตราคาพลังงานต้นทศวรรษ 2020 น่าจะจบไปแล้ว

สำหรับผู้ค้า/นักลงทุน สิ่งนี้ชี้ไปสู่การเตรียมรับมือ “ดอกเบี้ยสูงนาน” สามารถใช้ “สวอปอัตราดอกเบี้ย” (interest rate swaps: สัญญาแลกเปลี่ยนดอกเบี้ยลอยตัวกับดอกเบี้ยคงที่เพื่อบริหารความเสี่ยง) เพื่อป้องกันความเสี่ยงดอกเบี้ยขาขึ้น หรือซื้อ “พุทออปชัน” (puts: สิทธิในการขาย เพื่อทำกำไร/ป้องกันความเสี่ยงเมื่อราคาลดลง) บนสัญญาฟิวเจอร์สพันธบัตรรัฐบาลอายุยาว เช่น German Bund (พันธบัตรรัฐบาลเยอรมนี) ปัจจุบันตลาดให้โอกาส 40% ที่ ECB จะขึ้นดอกเบี้ยภายในไตรมาส 4 ซึ่งกลับทิศจากมุมมองช่วงต้นปี

สภาพแวดล้อมนี้ทำให้หุ้นบางกลุ่มได้ประโยชน์ชัด โดยเฉพาะกลาโหมและอุตสาหกรรมเทคโนโลยีสูง ดัชนี STOXX Europe Aerospace & Defence ปรับขึ้นแล้ว 18% ตั้งแต่ต้นปี สะท้อนแรงซื้อที่ต่อเนื่อง กลยุทธ์ที่ยังใช้ได้คือซื้อ “คอลออปชัน” (calls: สิทธิในการซื้อ เพื่อทำกำไรเมื่อราคาขึ้น) หรือทำ “บูลคอลสเปรด” (bull call spread: ซื้อคอลราคาใช้สิทธิต่ำและขายคอลราคาใช้สิทธิสูงเพื่อลดต้นทุน) ในหุ้นอย่าง Rheinmetall และ BAE Systems

โอกาสที่เงินเฟ้อยูโรโซนจะยืนสูงและธนาคารกลางต้องเข้มงวดมากขึ้น ยังอาจหนุนค่าเงินยูโร เมื่อเฟดส่งสัญญาณท่าทีเป็นกลางมากขึ้น การถือสถานะ Long ใน EUR/USD ผ่านฟิวเจอร์สหรือคอลออปชัน อาจมีโอกาสได้กำไร โดยอาศัย “ส่วนต่างคาดการณ์ดอกเบี้ย” (interest rate differential expectations: ตลาดคาดว่าดอกเบี้ยฝั่งหนึ่งจะสูงกว่าอีกฝั่ง) ที่กว้างขึ้นระหว่าง ECB กับประเทศหลักอื่นๆ

ด้านความผันผวน ความต่างระหว่างภาพเศรษฐกิจที่ยังโตกับความเสี่ยงดอกเบี้ยขาขึ้นทำให้ความไม่แน่นอนเพิ่ม “ความผันผวนโดยนัย” (implied volatility: ความผันผวนที่ตลาดตีจากราคาออปชัน) ของ Euro Stoxx 50 ยังสูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตสำหรับช่วงวัฏจักรเศรษฐกิจนี้ การซื้อคอลบนดัชนี VSTOXX (ดัชนีความผันผวนของ Euro Stoxx 50) อาจช่วยคุ้มครองพอร์ตจากแรงกระแทกหากนโยบายการเงิน “สายเหยี่ยว” (hawkish: เน้นคุมเงินเฟ้อด้วยดอกเบี้ยสูง) มาแรงกว่าคาด