TD Securities ระบุว่า ข้อมูลเศรษฐกิจจีนเดือนเมษายนอ่อนแอ โดยเชื่อมโยงกับราคาน้ำมันที่สูงขึ้นและความเชื่อมั่นผู้บริโภคที่อยู่ในระดับต่ำ พร้อมมองว่า ธนาคารกลางจีน (People’s Bank of China: PBoC) น่าจะยังระมัดระวังต่อการ “ผ่อนคลายนโยบายการเงิน” (การลดดอกเบี้ยหรือเพิ่มสภาพคล่องเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจ)
รายงานระบุว่า ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นกำลังกดดันอุตสาหกรรมดั้งเดิม เช่น เคมีภัณฑ์ ขณะที่ภาคเทคโนโลยีขั้นสูง เช่น อุปกรณ์สื่อสาร และยารักษาโรค ยังเติบโตต่อเนื่อง ช่วยชดเชยแรงฉุดได้บางส่วน
ข้อมูลเดือนเมษายนชี้อาจช่วยเหลือแบบเจาะจง
ความเชื่อมั่นผู้บริโภคถูกมองว่าอ่อนแอ สะท้อนจากยอดขายสินค้าอุปโภคบริโภคที่ซบเซา และการใช้จ่าย “ตามดุลยพินิจ” (รายจ่ายที่ไม่จำเป็น เช่น ท่องเที่ยว ของฟุ่มเฟือย) ที่ลดลง โดยเทศกาลช้อปปิ้ง “618” และเงินอุดหนุนโครงการ “แลกของเก่าเป็นของใหม่” อาจช่วยพยุงระยะสั้น
TD Securities คาดว่าปักกิ่งจะใช้ “มาตรการการคลังแบบเจาะจง” (การใช้จ่าย/งบประมาณของรัฐที่มุ่งเฉพาะจุด) เน้นโครงสร้างพื้นฐานเป็นหลัก มากกว่ามาตรการวงกว้าง พร้อมระบุว่าผลเดือนเมษายนที่อ่อนแออาจทำให้เร่งรายละเอียดมาตรการด้านการค้าเพื่อหนุนการส่งออกในช่วงปลายปี
รายงานระบุว่า ข้อมูลล่าสุดอาจทำให้นักลงทุนที่มอง “เงินหยวนแข็งค่า” (CNY bulls) อาจกังวล แต่ก็อาจทำให้ตลาดกลับมาพูดถึงมาตรการกระตุ้นอีกครั้ง โดยคาดว่า PBoC จะปกป้องระดับ 6.8 ในคู่เงิน USD/CNY และอาจรวมถึงการปรับเพิ่ม “อัตราส่วนกันสำรองเงินตราต่างประเทศ” (FX Reserve Requirement Ratio: FX RRR—ข้อกำหนดให้ธนาคารกันเงินสกุลต่างประเทศไว้เป็นสำรอง) เป็น 6%
จากข้อมูลเศรษฐกิจเดือนเมษายนที่อ่อนแอ ผู้เขียนมองว่าภาพที่คุ้นเคยกำลังเกิดขึ้นอีกครั้ง ยอดค้าปลีกซบเซา โดยข้อมูลรัฐเดือนก่อนหน้าระบุว่าโตเพียง 2.1% เมื่อเทียบกับปีก่อน (year-over-year: YoY—เทียบช่วงเดียวกันของปีก่อน) และผลผลิตภาคอุตสาหกรรมถูกกดดันจากราคาน้ำมันสูง ส่งผลต่อบรรยากาศตลาด มุมมองนี้ยิ่งสนับสนุนว่า รัฐน่าจะช่วยเหลือแบบเจาะจง มากกว่ากระตุ้นแบบครอบคลุม
การปกป้องนโยบายและการวางสถานะในตลาดอนุพันธ์
หากย้อนดูที่ผ่านมา การออก “พันธบัตรรัฐบาลพิเศษ” (special sovereign bonds—พันธบัตรที่รัฐออกเป็นพิเศษเพื่อระดมทุนไปใช้ตามนโยบาย) ตลอดปี 2025 ช่วยพยุงการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน และคาดว่าจะใช้แนวทางคล้ายกันในช่วงนี้ กระแสพูดคุยเรื่องกระตุ้นเศรษฐกิจอาจช่วยพยุงค่าเงินหยวน แม้ภาพเศรษฐกิจยังไม่ชัดเจน ดังนั้นจึงไม่คาดว่าจะเห็นค่าเงินอ่อนลงแรงจากระดับปัจจุบัน
PBoC ดูเหมือนตั้งใจปกป้องระดับ 6.8 ในคู่ USD/CNY ซึ่งเป็นระดับที่เคยรักษาไว้ได้มาก่อน โดยขณะนี้อัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์-หยวนอยู่ราว 7.23 ตลาดจึงคาดว่ารัฐอาจปกป้อง “ระดับจิตวิทยา” ใหม่ (ระดับราคากลม ๆ ที่ตลาดให้ความสำคัญ) การปรับเพิ่ม FX RRR อาจเป็นสัญญาณที่ชัด เพราะทำให้การ “ขายชอร์ตหยวน” (short—เดิมพันว่าค่าเงินจะอ่อน) มีต้นทุนแพงขึ้น
สำหรับนักลงทุน “ตราสารอนุพันธ์” (derivatives—เครื่องมือการเงินที่มูลค่าขึ้นกับสินทรัพย์อ้างอิง เช่น ค่าเงิน) มุมมองนี้อาจเปิดโอกาสทำกำไรจากการที่ USD/CNY ถูกจำกัดไม่ให้ขึ้นมากในช่วงหลายสัปดาห์ โดยการขาย “ออปชันคอล” (call option—สิทธิในการซื้อที่ราคาเป้าหมาย) ที่ราคาใช้สิทธิ (strike price—ราคาที่กำหนดไว้ในสัญญา) เท่ากับหรือสูงกว่าระดับป้องกันเล็กน้อย อาจเป็นกลยุทธ์เพื่อรับ “พรีเมียม” (premium—ค่าที่ผู้ซื้อออปชันจ่ายให้ผู้ขาย) แนวทางนี้ได้ประโยชน์จากมุมมองว่าการดำเนินการของธนาคารกลางจะกด “ความผันผวน” (volatility—การแกว่งตัวของราคา) และกันไม่ให้ราคาทะลุขึ้นแรง (breakout—การหลุดกรอบขึ้นอย่างชัดเจน)
