Rabobank รายงานว่า ช่องแคบฮอร์มุซ (Strait of Hormuz) ยัง “ปิดใช้งานในทางปฏิบัติ” (ยังเดินเรือผ่านได้ไม่ปกติ) ในวันที่ 79 ขณะที่สต็อกน้ำมันดิบและผลิตภัณฑ์น้ำมันสำเร็จรูปทั่วโลกกำลังลดลงอย่างรวดเร็ว รายงานระบุว่า แบบคาดการณ์จำนวนมากยังสมมติว่า สถานการณ์อิหร่านจะคลี่คลายในระยะสั้น และช่องแคบจะกลับมาเปิดให้เรือเดินสมุทรผ่านได้เต็มรูปแบบ
ตลาดจับตาว่า สหรัฐฯ จะกลับมาโจมตีอิหร่านหรือไม่ รายงานระบุว่า หากมีการทิ้งระเบิดรอบใหม่ อาจดัน “ราคาน้ำมันตลาดจริง” (physical oil prices: ราคาซื้อขายส่งมอบน้ำมันจริง ไม่ใช่ราคาสัญญาล่วงหน้า) และทำให้ “ส่วนต่างราคา” (spreads: ช่องว่างราคาระหว่างสัญญา/ช่วงเวลา) ปรับขึ้นแรง ขณะที่ราคาหุ้นอาจปรับลง
Strait Of Hormuz Market Reality
รายงานยังระบุว่า ห่วงโซ่อุปทานน้ำมันจริงในเอเชียหา “บาร์เรล” (barrel: หน่วยปริมาณน้ำมันมาตรฐาน) ได้ยากขึ้นทุกวัน บทความเสริมว่า Scott Bessent ระบุว่า น้ำมันดิบอิหร่านจำเป็นต้องกลับเข้าสู่ตลาด เพราะ “การปิดล้อมของสหรัฐฯ” (blockade: มาตรการสกัดกั้น/จำกัดการขนส่ง) กำลังทำให้ผู้ผลิตต้อง “หยุดการผลิต” (shut-ins: ปิดบ่อ/ลดกำลังผลิตจนหยุดชั่วคราว) มากขึ้น
การปิดใช้งานในทางปฏิบัติของช่องแคบฮอร์มุซ กลายเป็นความจริงหลักของตลาดที่ต้องรับมือ สต็อกน้ำมันดิบทั่วโลกกำลังลดลงเร็ว โดยข้อมูลล่าสุดของ EIA (สำนักงานสารสนเทศด้านพลังงานสหรัฐฯ) ระบุว่า สต็อกน้ำมันดิบสหรัฐฯ ลดลงมากกว่า 60 ล้านบาร์เรลตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ ภาวะตึงตัวของน้ำมันจริงต่อเนื่องนี้ควรเป็น “กรอบหลัก” สำหรับการวางกลยุทธ์ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า
เมื่อสัญญาซื้อขายล่วงหน้า Brent ซื้อขายแถว 135 ดอลลาร์ต่อน้ำมัน 1 บาร์เรล ตลาดกำลังใส่ “ส่วนเพิ่มความเสี่ยงด้านอุปทาน” (supply risk premium: ราคาที่บวกเพิ่มเพื่อสะท้อนความเสี่ยงของการขาดแคลน) เข้าไปแล้ว นอกจากนี้ยังเห็นภาวะ “แบ็กเวิร์ดเดชันรุนแรง” (backwardation: สัญญาเดือนใกล้แพงกว่าเดือนถัดไป สะท้อนความต้องการใช้น้ำมันทันทีและของขาด) ซึ่งหมายถึงตลาดเร่งแย่งซื้อน้ำมันส่งมอบเร็ว โครงสร้างแบบนี้บ่งชี้ว่า หากสถานการณ์ทวีความรุนแรง เช่น สหรัฐฯ กลับมาโจมตีอิหร่าน ราคาอาจพุ่งแรง
Positioning For Further Escalation
เราเห็นว่า การถือ “สถานะซื้อ” (long positions: วางเดิมพันว่าราคาจะขึ้น) ผ่าน “ออปชันคอลเดือนใกล้” (front-month call options: สิทธิซื้อในเดือนใกล้ เหมาะเมื่อคาดว่าราคาจะพุ่ง) หรือ “คอลสเปรด” (call spreads: กลยุทธ์ออปชันซื้อที่ลดต้นทุนด้วยการซื้อคอลและขายคอลอีกระดับราคา) ยังเป็นวิธีที่เหมาะเพื่อรับโอกาสจากราคาที่อาจกระโดด ดัชนีความผันผวนออปชันน้ำมันดิบของ CBOE (OVX: ตัวชี้วัดความผันผวนที่ตลาดคาดจากราคาออปชัน) ยืนเหนือ 60 ต่อเนื่อง หมายความว่าออปชันมีราคาแพง แต่สะท้อนความไม่แน่นอนสูงได้ตรง ความผันผวนระดับนี้คือ “ต้นทุน” ของการเตรียมรับผลลัพธ์ที่ขับเคลื่อนโดยความขัดแย้ง
ควรสังเกตว่า ธนาคารกลางหลายแห่งยังคาดว่า สถานการณ์จะคลี่คลายและช่องแคบจะเปิดใหม่ภายในไตรมาสหน้า สิ่งนี้ทำให้เกิดช่องว่างใหญ่ระหว่างสมมติฐานเชิงนโยบายกับสภาพตลาดจริงที่ผู้ค้าเผชิญทุกวัน เรามองว่านี่เป็นจุดเปราะบาง และอาจทำให้การคาดการณ์เศรษฐกิจ “มองโลกดีเกินไป” ในการกดเงินเฟ้อ
สถานการณ์นี้คล้ายแรงกระแทกด้านอุปทานในอดีต แต่ประเด็นน่ากังวลคือ “ระยะเวลา” ที่ยืดเยื้อกว่าที่เห็นในปี 2022 หลังรัสเซียบุกยูเครน ตั้งแต่ปี 2025 ที่การปิดเริ่มขึ้น ตลาดส่วนใหญ่ไม่คิดว่าจะยาวนานขนาดนี้ แต่การปิดกั้น “คอขวดสำคัญ” (chokepoint: จุดผ่านยุทธศาสตร์ที่หากติดขัดจะกระทบการขนส่งทั้งระบบ) ยังคงกระทบห่วงโซ่อุปทานเอเชียอย่างหนัก ผู้ค้าควรเตรียมรับกรณีที่ราคาทำจุดสูงใหม่ หากยังไม่มีทางออกทางการทูตในเร็ววัน
