ดัชนี S&P 500 มีแรงรับระหว่างวันก่อนอ่อนตัวลงใกล้ปิดตลาด ขณะที่ Nasdaq ยังยืนเหนือจุดต่ำสุดของวันได้ หุ้นเทคโนโลยียังเป็นเป้าหมายหลักหลังตลาดทำจุดต่ำสุดปลายเดือนมีนาคม แม้การปรับขึ้นของตลาดจะพึ่งพาหุ้นเพียงไม่กี่ตัวและทำให้เกิดคำถามเรื่อง “ความกว้างของตลาด” (market breadth: จำนวนหุ้นที่ขึ้นร่วมกัน—ถ้าตลาดขึ้นแต่มีหุ้นขึ้นน้อย แปลว่าแรงซื้อไม่กระจาย)
ข่าวภูมิรัฐศาสตร์เกี่ยวกับช่องแคบฮอร์มุซ (Hormuz: เส้นทางขนส่งน้ำมันสำคัญ) เงียบลงจากพาดหัวข่าว ขณะที่ความกังวลเงินเฟ้อเพิ่มขึ้นในช่วงที่เศรษฐกิจสหรัฐยังไม่ส่งสัญญาณถดถอยชัดเจน ผลประกอบการยังแข็งแกร่ง แต่การเคลื่อนไหวของราคาชี้ว่าเป็นแรงซื้อแบบ “เลือกตัว” มากกว่าการซื้อกว้างทั้งตลาด
ข้อมูลตลาดแรงงานเริ่มอ่อนลง ได้แก่ ผลของ “แบบจำลองเกิด-ตาย” (birth-death model: วิธีประเมินจำนวนงานจากธุรกิจเกิดใหม่และปิดกิจการ ซึ่งอาจทำให้ตัวเลขจ้างงานคลาดเคลื่อน) ที่กระทบตัวเลขพาดหัวเดือนก่อน อัตราการมีส่วนร่วมในตลาดแรงงาน (participation rate: สัดส่วนคนวัยทำงานที่ทำงานหรือหางาน) ลดลง และการเติบโตของค่าจ้างรายชั่วโมงชะลอ นอกจากนี้ การจ้างงานเต็มเวลาลดลง และอัตราว่างงาน U6 (U6 unemployment: ตัวชี้วัดว่างงานแบบกว้าง รวมคนทำงานไม่เต็มใจ part-time และคนที่เลิกหางานชั่วคราว) เพิ่มขึ้น โดยสภาพงานที่อ่อนลงกดดันความเชื่อมั่นผู้บริโภค
หลังการประชุมสุดยอดทรัมป์–สี จิ้นผิงจบลง อัตราผลตอบแทนพันธบัตร (yields: ผลตอบแทนที่ผู้ลงทุนได้จากพันธบัตร) และดอลลาร์สหรัฐยังปรับขึ้น เพิ่มแรงกดดันต่อสินทรัพย์เสี่ยง และลดความน่าสนใจของหุ้นเมื่อเทียบกับพันธบัตรรัฐบาลผ่าน “ส่วนชดเชยความเสี่ยงของหุ้น” (equity risk premium: ผลตอบแทนส่วนเพิ่มที่นักลงทุนต้องการเพื่อถือหุ้นแทนสินทรัพย์ปลอดภัย) หุ้นลดช่วงขาดทุนหลังเปิดตลาด ก่อนอ่อนตัวลงสู่ช่วงปิดตลาด เช่นเดียวกับโลหะมีค่า
การเคลื่อนไหวรายกลุ่มอุตสาหกรรมล่าสุดชี้ว่า AI และเทคโนโลยีแข็งแกร่งกว่า ขณะที่การเงินและหุ้นกลุ่มสินค้าฟุ่มเฟือย (consumer discretionary: สินค้า/บริการที่ไม่จำเป็น เช่น รถยนต์ ของใช้แบรนด์) อ่อนแอ ภาพรวมถูกมองว่าเป็นแนวโน้มต่อเนื่อง ไม่ใช่แค่ปฏิกิริยาต่อเหตุการณ์เดียว และไม่ได้อธิบายด้วยเศรษฐกิจ “สองความเร็ว” (two-speed economy: บางส่วนโตเร็ว บางส่วนโตช้า)
ตลาดกำลังส่งสัญญาณรูปแบบเดิมคือ ความแข็งแกร่งของ S&P 500 อาจทำให้เข้าใจผิด ขณะที่ Nasdaq ประคองตัวได้ดีกว่า เห็นได้จากดัชนี S&P 500 แบบถ่วงน้ำหนักเท่ากัน (Equal Weight: ให้น้ำหนักหุ้นแต่ละตัวเท่ากัน ไม่ให้บริษัทยักษ์ใหญ่มีอิทธิพลมาก) ที่ตามหลังดัชนีหลักมากกว่า 4% ปีนี้ สะท้อนว่าหุ้นเทคขนาดใหญ่ไม่กี่ตัวเป็นแรงขับหลัก กลยุทธ์หนึ่งคือซื้อ “คอลออปชัน” (call options: สัญญาที่ให้สิทธิซื้อสินทรัพย์ในราคาที่กำหนด) ในหุ้นเทคผู้นำ และใช้ “พุทออปชัน” (put options: สัญญาที่ให้สิทธิขายในราคาที่กำหนด) บนดัชนีที่กว้างและอ่อนแอกว่า เช่น Russell 2000 เพื่อ “ป้องกันความเสี่ยง” (hedge: ลดผลกระทบขาดทุน)
ภาพตลาดยัง “ตีราคา” (pricing in: สะท้อนความคาดหวังไปในราคาแล้ว) เงินเฟ้อที่ยืดเยื้อควบคู่เศรษฐกิจสหรัฐที่ชะลอแต่ไม่ทรุดแรง ทำให้ความผันผวนมีโอกาสเพิ่มขึ้น ภาวะแบบนี้ทำให้การใช้ออปชันกับกองทุน ETF สินค้าโภคภัณฑ์ (commodity ETFs: กองทุนอ้างอิงราคาสินค้า เช่น น้ำมัน โลหะ) เป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงเงินเฟ้อที่อาจสูงกว่าคาดได้
จุดอ่อนในตลาดแรงงานเริ่มชัดขึ้นและกดดันผู้บริโภค อัตราว่างงานขยับขึ้น และข้อมูลล่าสุดชี้ว่าการเพิ่มขึ้นของตำแหน่งงานเต็มเวลาชะลอลง ซึ่งบ่งชี้ว่าออปชันฝั่งพุทใน ETF กลุ่มสินค้าฟุ่มเฟือยอาจได้ประโยชน์ เพราะกำลังซื้อครัวเรือนถูกบั่นทอนต่อเนื่อง
การปรับขึ้นต่อเนื่องของอัตราผลตอบแทนและดอลลาร์ยังเป็นแรงต้านสำคัญต่อหุ้น เพราะทำให้พันธบัตรรัฐบาลซึ่งเป็น “สินทรัพย์ปลอดความเสี่ยง” (risk-free: ความเสี่ยงต่ำมากเมื่อเทียบสินทรัพย์อื่น) น่าดึงดูดขึ้นและกดดันมูลค่าเหมาะสมของหุ้น (equity valuations: การประเมินราคาหุ้นแพง/ถูก)
