นักเศรษฐศาสตร์ของ ING คาดว่า ธนาคารกลางอินโดนีเซีย (Bank Indonesia: BI) จะเปลี่ยนไปใช้นโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้นในการประชุมครั้งถัดไป โดยคาดว่าจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 0.25% (25 basis points หรือ bps: หน่วยวัดการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ย 1 bps = 0.01%) ในสัปดาห์นี้ เพื่อพยุงเสถียรภาพค่าเงินเป็นหลัก
นับตั้งแต่การประชุมครั้งล่าสุดของ BI ค่าเงินรูเปียห์อินโดนีเซีย (IDR) อ่อนค่ามากกว่า 1.5% แม้ BI จะเข้าแทรกแซงตลาดอัตราแลกเปลี่ยน (การซื้อ/ขายเงินตราต่างประเทศเพื่อชะลอความผันผวนของค่าเงิน) เพื่อลดแรงกดดันต่อค่าเงินก็ตาม
แนวโน้มอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางอินโดนีเซีย
ING ระบุว่า ความคาดหวังต่อการลดดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve: Fed) เปลี่ยนไป เพราะข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐยังแข็งแกร่ง ทำให้ “ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย” (rate gap: ความต่างของดอกเบี้ยระหว่างสองประเทศ) ระหว่างอินโดนีเซียกับสหรัฐกว้างขึ้น และเป็นลบต่อค่า IDR
ค่าเงินรูเปียห์อ่อนค่าหลุดระดับ 16,450 ต่อดอลลาร์ ทำให้ตลาดเตรียมรับความเป็นไปได้ที่ BI จะขึ้นดอกเบี้ย โดยสอดคล้องกับจุดยืนของธนาคารกลางที่ให้ความสำคัญกับเสถียรภาพค่าเงิน ขณะนี้ตลาดประเมินแล้วว่า มีโอกาสอย่างน้อยที่จะขึ้นดอกเบี้ย 0.25% ในการประชุมที่กำลังจะมาถึง
การที่ Fed ตัดสินใจคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ในช่วง 4.75-5.00% ทำให้ส่วนต่างดอกเบี้ยยังตึงตัวและกดดันรูเปียห์ ภาวะแบบนี้มักทำให้เงินลงทุนจากต่างชาติไหลเข้าได้น้อยลง (foreign investment inflows: เงินทุนจากนักลงทุนต่างประเทศ) ซึ่งปกติจะช่วยพยุงค่าเงิน โดยข้อมูลชี้ว่าไตรมาสล่าสุดมีเงินทุนต่างชาติไหลออกสุทธิจากตลาดพันธบัตร (net foreign outflows: เงินออกมากกว่าเงินเข้า) รวมมากกว่า 1.2 พันล้านดอลลาร์
การวางสถานะตลาดและการป้องกันความเสี่ยง
ผลที่ตามมาคือ ความต้องการใช้ “ตราสารอนุพันธ์” (derivatives: สัญญาทางการเงินที่มูลค่าอ้างอิงสินทรัพย์ เช่น ค่าเงิน/ดอกเบี้ย) เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากการอ่อนค่าต่อของ IDR เพิ่มขึ้น เช่น ออปชันซื้อคู่เงิน USD/IDR (USD/IDR call options: สัญญาที่ให้สิทธิซื้อดอลลาร์เทียบรูเปียห์ในราคาที่กำหนด เพื่อป้องกันความเสี่ยงเมื่อรูเปียห์อ่อนค่า) นักเทรดยังอาจพิจารณาวางสถานะรับดอกเบี้ยระยะสั้นของอินโดนีเซียที่สูงขึ้นผ่าน “สวอปอัตราดอกเบี้ย” (interest rate swaps: สัญญาแลกเปลี่ยนกระแสดอกเบี้ยระหว่างอัตราคงที่กับอัตราลอยตัว) ขณะที่ “ความผันผวนโดยนัย” (implied volatility: ระดับความผันผวนที่ตลาดสะท้อนผ่านราคาออปชัน) ปรับเพิ่มขึ้นแล้ว 8% ในช่วงเดือนที่ผ่านมา สะท้อนว่าตลาดคาดการณ์เหตุการณ์สำคัญมากขึ้น
สถานการณ์นี้คล้ายกับช่วงกลางปี 2025 เมื่อรูเปียห์อ่อนค่าต่อเนื่องและทำให้ BI ปรับขึ้นดอกเบี้ยแบบเหนือคาด ซึ่งช่วยพยุงค่าเงินได้ชั่วคราว โดยประวัติดังกล่าวชี้ว่า BI มักตัดสินใจเร็วเมื่อเสถียรภาพค่าเงินถูกกดดัน
