เงินเฟ้อสหรัฐที่เร่งตัวขึ้นและราคาพลังงานที่สูงขึ้นกำลังทำให้แนวโน้มการปรับลดดอกเบี้ยของสหรัฐในช่วงต้นภายใต้ประธานธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) คนใหม่ เควิน วอร์ช ซับซ้อนขึ้น ตลาดกำลังประเมินความเสี่ยงด้านนโยบายของเฟดใหม่ ซึ่งช่วยหนุนค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ
ขณะนี้ธนาคารกลางหลายแห่งมองว่า “แรงกระแทกราคาพลังงาน” (energy price shock: การพุ่งขึ้นของราคาน้ำมัน/ก๊าซที่ทำให้ต้นทุนและราคาสินค้าอื่น ๆ สูงขึ้นอย่างรวดเร็ว) เป็นเหตุการณ์ชั่วคราว ความเสี่ยงจะเพิ่มขึ้นหากช่องแคบฮอร์มุซ (Strait of Hormuz: เส้นทางขนส่งน้ำมันสำคัญของโลก) ยังปิดอยู่ ซึ่งอาจทำให้ราคาพลังงานทรงตัวในระดับสูงหรือปรับขึ้นต่อ
เงินเฟ้อและแรงกระแทกราคาพลังงาน
หากเงินเฟ้อสหรัฐยังเพิ่มขึ้นต่อ หรือ “ความคาดหวังเงินเฟ้อ” (inflation expectations: การคาดว่าราคาจะขึ้นในอนาคต ซึ่งมักทำให้การขึ้นราคาและการเรียกร้องค่าแรงเกิดจริง) สูงขึ้น คณะกรรมการนโยบายการเงินของเฟด (FOMC: คณะกำหนดทิศทางดอกเบี้ยและมาตรการการเงินของสหรัฐ) อาจเอนเอียงไปสู่การ “คุมเข้มนโยบาย” (tighter policy: คงดอกเบี้ยสูงหรือขึ้นดอกเบี้ย เพื่อลดเงินเฟ้อ) มากขึ้น สมาชิก FOMC บางรายได้แสดงความกังวลเรื่องแรงกดดันเงินเฟ้อแล้ว
หากเงินเฟ้ออยู่สูงนานขึ้น จะยิ่งทำให้การลดดอกเบี้ยทำได้ยากขึ้น โดยช่องแคบฮอร์มุซถูกมองว่าเป็นปัจจัยหลักที่กำหนดทิศทางระยะสั้นของเงินเฟ้อและนโยบาย
การคาดการณ์ของตลาดและดอลลาร์แข็งค่า
ข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภคสหรัฐ (CPI: ดัชนีวัดการเปลี่ยนแปลงราคาสินค้าและบริการที่ผู้บริโภคซื้อ ใช้วัดเงินเฟ้อ) เดือนเมษายน 2026 ยืนยันภาพดังกล่าว โดย CPI เพิ่มขึ้น 3.8% เมื่อเทียบรายปี สูงกว่าเป้าหมายของเฟดและสูงกว่าที่คาดการณ์ ส่วนหนึ่งมาจากต้นทุนพลังงาน โดยสัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันดิบ WTI (WTI crude futures: สัญญามาตรฐานซื้อขายน้ำมันดิบล่วงหน้าในตลาด) ส่งมอบเดือนมิถุนายนทรงตัวใกล้ 95 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ท่ามกลางการปิดช่องแคบฮอร์มุซที่ยังไม่คลี่คลาย ตัวเลขเหล่านี้ทำให้กลุ่มกรรมการ FOMC ที่มีท่าที “เข้มงวด” (hawkish: ให้ความสำคัญกับการกดเงินเฟ้อ จึงไม่รีบลดดอกเบี้ย) มีเหตุผลสนับสนุนมากขึ้นในการไม่ลดดอกเบี้ยเร็ว ๆ นี้
ในตลาดอนุพันธ์อัตราดอกเบี้ย (interest rate derivatives: เครื่องมือการเงินที่มูลค่าขึ้นกับดอกเบี้ย ใช้ป้องกันความเสี่ยงหรือเก็งกำไร) ภาพรวมสะท้อนแนวคิด “สูงนาน” (higher for longer: ดอกเบี้ยอยู่ระดับสูงเป็นเวลานาน) ความน่าจะเป็นของการลดดอกเบี้ยในการประชุม FOMC เดือนกรกฎาคมตามที่สะท้อนในสัญญา Fed Funds futures (สัญญาล่วงหน้าดอกเบี้ยนโยบาย: ใช้ประเมินความคาดหวังดอกเบี้ยของตลาด) ลดลงต่ำกว่า 20% จากราว 60% ในช่วงปลายปีก่อน
ความแตกต่างของทิศทางนโยบายการเงินระหว่างประเทศ (policy divergence: บางประเทศเริ่มลดดอกเบี้ย แต่สหรัฐยังไม่ลด) กำลังหนุนดอลลาร์สหรัฐ โดยดัชนีดอลลาร์ (DXY: ดัชนีวัดค่าเงินดอลลาร์เทียบตะกร้าเงินหลัก) ทำจุดสูงสุดใหม่ในรอบ 12 เดือน แตะ 107.50 ขณะที่ธนาคารกลางอื่น ๆ ดูมีแนวโน้มลดดอกเบี้ยมากกว่า ทั้งนี้สกุลเงินของประเทศที่เศรษฐกิจอ่อนไหวต่อราคาพลังงานสูง อาจเผชิญแรงกดดันมากกว่า
สถานการณ์นี้คล้ายกับการตอบสนองของเฟดต่อแรงกระแทกราคาพลังงานในปี 2022 เมื่อเฟดให้น้ำหนักกับการกดเงินเฟ้อด้วยการขึ้นดอกเบี้ยแรง แม้ความกังวลเศรษฐกิจถดถอย (recession: เศรษฐกิจหดตัวต่อเนื่อง) เพิ่มขึ้น บทเรียนดังกล่าวชี้ว่าเฟดไม่น่าจะเสี่ยงต่อความน่าเชื่อถือด้วยการลดดอกเบี้ยเร็วเกินไป ทำให้การหันไปใช้นโยบายแบบ “ผ่อนคลาย” (dovish pivot: เปลี่ยนจากคุมเข้มไปสู่ลดดอกเบี้ยหรือส่งสัญญาณผ่อนคลาย) ทำได้ยากในภาวะปัจจุบัน
