ความคาดหวังเงินเฟ้อของผู้บริโภคสหรัฐฯ ระยะ 5 ปี ลดลงมาอยู่ที่ 3.4% ในเดือนพฤษภาคม จาก 3.5% ก่อนหน้า
จากสัญญาณว่าเงินเฟ้อระยะยาวอาจเริ่ม “ยึดเกาะ” (หมายถึงเงินเฟ้อคาดการณ์ไม่เร่งขึ้นต่อเนื่องและอยู่ในกรอบที่ตลาดคุ้นเคย) เรามองเห็นโอกาสใน “อนุพันธ์อัตราดอกเบี้ย” (เครื่องมือการเงินที่มูลค่าอ้างอิงกับอัตราดอกเบี้ยหรือผลตอบแทนพันธบัตร เช่น ฟิวเจอร์ส/ออปชัน) โดยธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) อาจมีพื้นที่มากขึ้นในการ “หยุดขึ้นดอกเบี้ยชั่วคราว” หรือแม้แต่ “หันไปผ่อนคลายมากขึ้น” (หมายถึงส่งสัญญาณขึ้นดอกเบี้ยน้อยลงหรือมีโอกาสลดดอกเบี้ย) ภายในปีนี้ ทำให้ “ความเสี่ยงปลายหาง” (โอกาสเกิดเหตุการณ์รุนแรงแต่ความน่าจะเป็นต่ำ เช่น ขึ้นดอกเบี้ยแรงกว่าคาด) ลดลง ดังนั้นควรพิจารณาวางสถานะเพื่อรับโอกาสที่ “ผลตอบแทนพันธบัตร” (bond yield) จะปรับลดลงในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า
นัยต่อกลยุทธ์อัตราดอกเบี้ย
ข้อมูลนี้ต่อยอดจากรายงานตลาดแรงงานที่สะท้อนว่า “การเติบโตของค่าจ้าง” ชะลอลงมาอยู่ที่ 3.9% ต่อปี ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปลายปี 2025 ดังนั้นเรากำลังพิจารณาซื้อ “สัญญาฟิวเจอร์ส” (สัญญาซื้อขายล่วงหน้า) ของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี (10-Year Treasury Note) หรือ ZN เพราะหากผลตอบแทนพันธบัตรลดลงเข้าใกล้ 3.75% จะเป็นบวกต่อสถานะดังกล่าว (โดยทั่วไป ราคาพันธบัตรจะขึ้นเมื่อยีลด์ลง) อีกทางเลือกคือซื้อ “คอลออปชัน” (สิทธิในการซื้อ) บน ETF ตราสารหนี้อย่าง TLT ซึ่งเป็นวิธีใช้เงินลงทุนน้อยกว่าการซื้อสินทรัพย์เต็มจำนวน (capital-efficient)
สำหรับตลาดหุ้น พัฒนาการนี้เป็นบวกต่อหุ้น “เติบโต” และ “เทคโนโลยี” ที่ไวต่อทิศทางดอกเบี้ย โดย Nasdaq 100 ปรับขึ้นเกือบ 5% ในช่วงเดือนที่ผ่านมา หลังตลาดเริ่มประเมินว่า Fed จะเข้มงวดน้อยลง เราสามารถต่อยอดโมเมนตัมด้วยการซื้อคอลออปชันบน QQQ (ETF ที่อ้างอิง Nasdaq 100) โดยเลือก “ราคาใช้สิทธิ” (strike price: ราคาที่สามารถใช้สิทธิซื้อ/ขายตามสัญญาออปชัน) ให้สอดคล้องกับโอกาสทดสอบจุดสูงสุดใหม่ของปี
ความกังวลเงินเฟ้อที่ผ่อนลงน่าจะช่วยกด “ความผันผวน” ของตลาดให้ลดลงต่อ โดย VIX (ดัชนีวัดความผันผวนโดยนัยของ S&P 500) ล่าสุดอยู่ใกล้ 14 ลดลงจากระดับเหนือ 18 ช่วงต้นปีเมื่อกังวลการขึ้นดอกเบี้ยเด่นชัด สภาพแวดล้อมเช่นนี้ทำให้กลยุทธ์ “ขายพรีเมียมออปชัน” (รับค่าพรีเมียมจากการขายออปชัน) น่าสนใจ เช่น ขาย “พุตแบบมีเงินค้ำเต็มจำนวน” (cash-secured put: ขายพุตพร้อมกันเงินสดสำรองเพื่อซื้อหุ้นหากถูกใช้สิทธิ) ในหุ้นขนาดใหญ่ที่มีความเสถียร
มุมมองค่าเงินดอลลาร์และการวางสถานะ
ในตลาดเงิน หาก Fed ไม่เข้มงวดมากนักอาจกดดันค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ โดยเฉพาะเมื่อธนาคารกลางอื่นยังระมัดระวัง เช่น ธนาคารกลางยุโรป (ECB) สัปดาห์ที่แล้วระบุว่า “เงินเฟ้อพื้นฐาน” (core inflation: เงินเฟ้อที่ตัดหมวดผันผวนอย่างอาหารและพลังงานออก) ในยูโรโซนซึ่งอยู่ที่ 3.1% ยังเป็นประเด็น เรามองความแตกต่างของนโยบายนี้เป็นโอกาสเปิดสถานะ “ขาย (ชอร์ต)” (short: ทำกำไรเมื่อราคาลดลง) ในดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (DXY) ผ่านฟิวเจอร์ส หรือซื้อพุตบน ETF ที่ติดตามดอลลาร์อย่าง UUP
