อัตสึชิ มิอุระ รัฐมนตรีช่วยว่าการกระทรวงการคลังญี่ปุ่นฝ่ายกิจการระหว่างประเทศ และเจ้าหน้าที่ระดับสูงด้านอัตราแลกเปลี่ยน กล่าวว่าเขาจะติดตามตลาดอัตราแลกเปลี่ยนอย่างใกล้ชิด โดยปฏิเสธให้ความเห็นเรื่อง “การแทรกแซงค่าเงิน” (การที่รัฐบาลเข้าซื้อ/ขายเงินตราในตลาดเพื่อพยุงหรือกดค่าเงิน) หรือ “ระดับค่าเงิน” ที่เฉพาะเจาะจง
เขาระบุว่าติดต่อกับทางการสหรัฐฯ ทุกวัน และฝ่ายสหรัฐฯ รับทราบมุมมองของเขา พร้อมเสริมว่า การจัดประเภทของ IMF ที่มองญี่ปุ่นเป็น “อัตราแลกเปลี่ยนลอยตัวเสรี” (ปล่อยให้ค่าเงินขึ้นลงตามตลาดเป็นหลัก) ไม่ได้จำกัดความถี่ที่ญี่ปุ่นจะเข้าแทรกแซงได้
การเคลื่อนไหวของเงินเยนและถ้อยแถลงของทางการ
ณ เวลาที่เขียน USD/JPY ซื้อขายแถว 156.30 ลดลง 0.08% ในวันนั้น มิอุระยังย้ำว่าไม่ให้ความเห็นเกี่ยวกับระดับอัตราแลกเปลี่ยน
ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) เป็นธนาคารกลางของญี่ปุ่น มีเป้าหมายด้านเสถียรภาพราคา โดยตั้งเป้าเงินเฟ้อราว 2% ทำหน้าที่ออกธนบัตร และกำกับดูแลด้านเงินตราและนโยบายการเงิน
ปี 2013 BoJ เริ่มใช้นโยบายการเงินแบบผ่อนคลายมาก โดยใช้ “การผ่อนคลายเชิงปริมาณและเชิงคุณภาพ (QQE)” (การอัดฉีดสภาพคล่องผ่านการซื้อสินทรัพย์จำนวนมาก เช่น พันธบัตรรัฐบาลและพันธบัตรเอกชน เพื่อกดดอกเบี้ยและกระตุ้นเศรษฐกิจ) ต่อมาในปี 2016 เพิ่ม “ดอกเบี้ยติดลบ” (เก็บค่าธรรมเนียมหรือคิดดอกเบี้ยกับเงินฝากบางส่วนของสถาบันการเงิน) และ “การควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทน (Yield Curve Control: YCC)” (กำหนดกรอบให้ผลตอบแทนพันธบัตร โดยเน้นพันธบัตรอายุ 10 ปี) ก่อนจะยกเลิกดอกเบี้ยติดลบและปรับขึ้นดอกเบี้ยในเดือนมีนาคม 2024
มาตรการกระตุ้นของ BoJ ทำให้เงินเยนอ่อนค่า และอ่อนต่อเนื่องในปี 2022–2023 เมื่อธนาคารกลางประเทศอื่นเร่งขึ้นดอกเบี้ย การเปลี่ยนทิศทางนโยบายในปี 2024 ช่วยชะลอและย้อนบางส่วนของแนวโน้มดังกล่าว หลังเงินเฟ้อสูงกว่า 2% ขณะที่เงินเยนอ่อนและราคาพลังงานโลกปรับขึ้น
ความผันผวนของออปชันและความเสี่ยงแทรกแซง
เมื่อ USD/JPY ซื้อขายที่ 162.50 คำเตือนจากเจ้าหน้าที่มีถี่ขึ้น สะท้อนว่ากระทรวงการคลังไม่สบายใจกับการอ่อนค่าของเยน และเริ่มใช้ “การแทรกแซงด้วยคำพูด” (การส่งสัญญาณ/เตือนผ่านถ้อยแถลงเพื่อกดดันตลาดโดยยังไม่ต้องลงมือซื้อขายจริง) เป็นแนวป้องกันด่านแรก ตลาดถูกส่งสัญญาณว่า การเดิมพันทางเดียวต่อเยน (เช่น ซื้อดอลลาร์ต่อเนื่องโดยคาดว่าเยนจะอ่อนอย่างเดียว) จะเผชิญแรงต้าน
ความเสี่ยงที่รัฐบาลอาจดำเนินการแบบฉับพลันทำให้ “ความผันผวนโดยนัย” (Implied Volatility: ระดับความผันผวนที่ราคาของสัญญาออปชันสะท้อนว่าตลาดคาดไว้) ของออปชัน USD/JPY มีแนวโน้มอยู่ในระดับสูง สำหรับผู้เทรด “ตราสารอนุพันธ์” (Derivative: สัญญาการเงินที่มูลค่าอ้างอิงสินทรัพย์ เช่น ค่าเงิน) การขาย “เยนพุต” ระยะสั้น (Put Option: สิทธิในการขายสินทรัพย์อ้างอิง; พุตของเยนมักสะท้อนการคาดว่าเยนจะอ่อน) เป็นกลยุทธ์ที่เสี่ยงมาก เพราะหากมีการแทรกแซงแบบไม่คาดคิด อาจทำให้คู่เงินร่วงแรงได้ ทางเลือกที่ระมัดระวังคือการ “ซื้อออปชัน” เพื่อป้องกันความเสี่ยงหรือทำกำไรจากการแกว่งตัวฉับพลันในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า
หากมองย้อนหลัง การทยอยถอนนโยบายผ่อนคลายมากของ BoJ ทำให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายหลักอยู่เพียง 0.50% ยังถือว่าต่ำมาก ส่วนต่างดอกเบี้ยกับสหรัฐฯ ซึ่ง “อัตราดอกเบี้ยเฟดฟันด์” (Fed Funds Rate: ดอกเบี้ยนโยบายหลักของธนาคารกลางสหรัฐฯ) อยู่ที่ 3.75% ยังเป็นปัจจัยสำคัญที่กดดันให้เยนอ่อน แนวแรงกดดันนี้ชี้ว่า การแข็งค่าของเยนจากการแทรกแซงอาจเกิดขึ้นชั่วคราว
เหตุการณ์แทรกแซงวงกว้างช่วงฤดูใบไม้ผลิปี 2024 ทางการใช้เงินราว 9 ล้านล้านเยนเพื่อพยุงค่าเงินเมื่อทะลุระดับ 160 แสดงว่ามี “จุดที่ยอมรับได้” และพร้อมดำเนินการหนักแม้ผลลัพธ์อาจไม่ยั่งยืน ระดับปัจจุบันกลับมาอยู่ในโซนเดิม ทำให้ความเป็นไปได้ของการทำซ้ำมีสูง
ดังนั้น การใช้ตราสารอนุพันธ์เพื่อวางโครงสร้างการลงทุนที่กำหนดความเสี่ยงชัดเจนจึงสำคัญในตอนนี้ การซื้อ “เยนคอล” (Call Option: สิทธิในการซื้อ; คอลของเยนมักสะท้อนการคาดว่าเยนจะแข็ง) หรือซื้อ “พุตของ USD/JPY” เป็นทางตรงในการทำกำไรจากการแทรกแซงที่อาจเกิดขึ้น โดยจำกัดความเสียหายด้านลบ กลยุทธ์นี้ใช้เป็น “เฮดจ์” (Hedge: การป้องกันความเสี่ยง) สำหรับผู้ที่ถือสถานะ Long USD/JPY หรือใช้เก็งกำไรว่า กระทรวงการคลังจะเข้ามาดูแลตลาด
เงินเฟ้อพื้นฐานของญี่ปุ่น (Core Inflation: เงินเฟ้อที่ตัดรายการผันผวน เช่น อาหารสด ออกเพื่อดูแรงกดดันราคาแท้จริง) ซึ่งอยู่ที่ 2.4% ในเดือนเมษายน 2026 ยังสูงกว่าเป้าหมาย เพิ่มความซับซ้อนต่อการตัดสินใจ แม้จะหนุนโอกาสที่ BoJ อาจขึ้นดอกเบี้ยอีกในช่วงปลายปี แต่ไม่ได้แก้ปัญหาเร่งด่วนเรื่องค่าเงินอ่อน ในระยะใกล้ ตลาดควรโฟกัสการเคลื่อนไหวของรัฐบาล มากกว่าการปรับนโยบายแบบค่อยเป็นค่อยไปของธนาคารกลาง
