นักกลยุทธ์ของ NBC คาดว่ามุมมองระยะใกล้ของเงินยูโรจะยัง “แกว่งไม่สม่ำเสมอ” จากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่สูง ราคาพลังงานที่ยังแพง และการเติบโตทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอ โดยปัจจัยเหล่านี้อาจทำให้คู่เงิน EUR/USD มีช่วงอ่อนค่าระยะสั้นในภาวะ “ปิดรับความเสี่ยง” (risk-off: นักลงทุนลดการถือสินทรัพย์เสี่ยงและหันไปถือสินทรัพย์ปลอดภัย)
พวกเขามองว่าธนาคารกลางยุโรป (ECB) ยังอยู่ใน “โหมดรอดู” (holding pattern: ยังไม่เร่งขึ้นหรือลดดอกเบี้ยนโยบาย) โดยคณะผู้กำหนดนโยบาย (Governing Council: คณะกรรมการตัดสินใจนโยบายการเงินของ ECB) ชี้ว่าความเสี่ยงเงินเฟ้อด้านขาขึ้นเพิ่มขึ้น ขณะที่ความเสี่ยงการเติบโตด้านขาลงเพิ่มขึ้น แต่ความคาดหวังเงินเฟ้อระยะยาวยัง “ยึดเหนี่ยว” อยู่ (anchored: ยังไม่หลุดกรอบหรือไม่เร่งตัวจนควบคุมยาก)
NBC ยังประเมินว่า ณ สิ้นปี EUR/USD อาจปรับขึ้นเล็กน้อยเมื่อสถานการณ์เริ่มสงบ และ ECB ยังระมัดระวังมากกว่าจะ “ผ่อนคลายมากขึ้น” (dovish: มีแนวโน้มสนับสนุนนโยบายดอกเบี้ยต่ำ/ลดดอกเบี้ยเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจ) พร้อมระบุว่าปัจจัยหนุนจาก “มูลค่าถูก” ของยูโรลดลง เพราะ “อัตราแลกเปลี่ยนที่แท้จริงแบบถ่วงน้ำหนักการค้า” (real effective exchange rate: ค่าเงินเมื่อปรับด้วยเงินเฟ้อและถ่วงน้ำหนักตามคู่ค้าหลัก) ใกล้ค่าเฉลี่ยระยะยาวแล้ว
พวกเขาวางภาพเส้นทางค่าเงินเป็น 2 ช่วง: ช่วงแรกอาจอ่อนค่าระยะสั้น หากความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์กดดันให้ราคาพลังงานสูงและทำให้ความต้องการรับความเสี่ยงลดลง จากนั้นช่วงที่สองยูโรอาจแข็งค่าปานกลางไปถึงสิ้นปี เมื่อเศรษฐกิจและตลาด “ซึมซับแรงกระแทก” (absorbed the shock: ปรับตัวเข้ากับข่าวร้าย/ปัจจัยลบจนผลกระทบเริ่มลดลง)
ท่ามกลางแนวโน้มที่ไม่สม่ำเสมอของยูโร เรามองว่าเงินยูโรเผชิญแรงกดดันระยะใกล้จากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์และราคาพลังงานที่สูงต่อเนื่อง โดยสัญญาซื้อขายล่วงหน้าก๊าซธรรมชาติ Dutch TTF (Dutch TTF natural gas futures: สัญญาล่วงหน้าก๊าซธรรมชาติอ้างอิงศูนย์ซื้อขาย TTF ของเนเธอร์แลนด์ ซึ่งเป็นตัวชี้วัดราคาก๊าซสำคัญของยุโรป) ขยับกลับขึ้นเหนือ 35 ยูโรต่อเมกะวัตต์-ชั่วโมง (MWh: หน่วยพลังงานที่ใช้ซื้อขายไฟฟ้า/ก๊าซ) ในสัปดาห์ก่อน ทำให้ความเสี่ยงที่ EUR/USD จะอ่อนค่าระยะสั้นยังสูง ส่งผลให้คู่เงินมีโอกาสย่อตัว โดยเฉพาะช่วงที่ตลาดไม่อยากรับความเสี่ยง
ข้อมูลล่าสุดสะท้อนภาวะ “เปราะบาง” โดย GDP ยูโรโซนไตรมาส 1/2026 โตเพียง 0.1% ขณะที่เงินเฟ้อเดือนเมษายนยัง “เหนียว” ที่ 2.5% (sticky inflation: เงินเฟ้อไม่ลดลงง่าย) ทำให้ ECB อยู่ในโหมดรอดู เพราะหากเร่งกระตุ้นเศรษฐกิจมากไปอาจดันเงินเฟ้อขึ้น ดังนั้นเราคาดว่า ECB จะเดินเกมอย่างอดทน ซึ่งช่วยพยุงค่าเงินไว้ แต่จำกัดโอกาสปรับขึ้นในทันที
เรามองว่ารอบ “กำไรง่าย” จากค่าเงินที่ถูกได้ผ่านไปแล้ว เพราะ real effective exchange rate ของยูโรอยู่ใกล้ค่าเฉลี่ยระยะยาว หมายความว่าหากจะแข็งค่าต่อจากนี้ ต้องพึ่งการฟื้นของปัจจัยพื้นฐานเศรษฐกิจ (economic fundamentals: ตัวชี้วัดฐานราก เช่น การเติบโต การค้า การผลิต เงินเฟ้อ และดอกเบี้ย) มากกว่าการกลับสู่ค่าเฉลี่ย (reversion to the mean: การกลับเข้าใกล้ระดับเฉลี่ยในอดีต) ยูโรไม่ได้ “ถูกมาก” อีกต่อไป ผู้เล่นตลาดจึงควรคาดการไต่ระดับทีละน้อย มากกว่าการพุ่งแรง
เมื่อย้อนดูความผันผวนปี 2025 (volatility: การแกว่งตัวแรงของราคา) พบรูปแบบคล้ายกัน คือยูโรอ่อนค่าจากความกังวลราคาพลังงาน ก่อนค่อย ๆ ฟื้นเมื่อ ตลาดซึมซับแรงกระแทกและ ECB ยืนแนวทางเดิม ประสบการณ์ดังกล่าวชี้ว่า แม้มีโอกาสหลุด 1.0700 ในไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า แต่สำหรับผู้ถือระยะยาวอาจเป็นจังหวะสะสม โดยภาพในอดีตสนับสนุนมุมมองแบบ 2 ช่วงสำหรับช่วงที่เหลือของปีนี้
สำหรับช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า กลยุทธ์ที่รอบคอบคือป้องกันความเสี่ยงขาลง (hedge: ใช้เครื่องมือเพื่อลดผลขาดทุนหากราคาเคลื่อนไหวสวนทาง) หรือขายคอลออปชัน “นอกเงิน” (out-of-the-money call options: สิทธิซื้อที่ราคาใช้สิทธิสูงกว่าราคาตลาดปัจจุบัน) ที่หมดอายุเดือนมิถุนายนและกรกฎาคม 2026 วิธีนี้ช่วยรับ “พรีเมียม” (premium: ค่าตอบแทนที่ผู้ขายออปชันได้รับ) ขณะยอมรับความเป็นไปได้สูงที่ยูโรจะแกว่งในกรอบ (range-bound: ขึ้นลงในช่วงแคบ ๆ) จากสัญญาณเศรษฐกิจที่ขัดแย้ง และวางตำแหน่งรับการเคลื่อนไหวแบบทรงตัวหรือย่อลงเล็กน้อยก่อนการฟื้นตัวที่ชัดเจน
สำหรับครึ่งหลังของปี เราคาดการแข็งค่าปานกลางสู่กรอบ 1.1000–1.1200 เมื่อฉากทัศน์นโยบายเริ่มนิ่ง (policy backdrop stabilizes: ความไม่แน่นอนด้านนโยบายลดลง) นักลงทุนอาจทยอยวางตำแหน่งรับการไต่ขึ้นด้วยโครงสร้างออปชันระยะยาวที่ “กำหนดความเสี่ยงได้” (risk-defined structures: รู้ขาดทุนสูงสุดล่วงหน้า) เช่น bull call spread (bull call spread: ซื้อคอลที่ราคาใช้สิทธิต่ำและขายคอลที่ราคาใช้สิทธิสูง เพื่อลดต้นทุนและจำกัดกำไร/ขาดทุน) สำหรับอายุเดือนธันวาคม 2026 กลยุทธ์นี้เปิดรับโอกาสขาขึ้นตามคาด พร้อมจำกัดขาดทุนหากความเสี่ยงระยะใกล้ยืดเยื้อกว่าที่ประเมิน
