ผลตอบแทนการประมูล Letras อายุ 12 เดือนของสเปนปรับขึ้นเป็น 2.635% จาก 2.611% ในการประมูลครั้งก่อน
การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวหมายถึงผลตอบแทนเพิ่มขึ้น 0.024 จุดเปอร์เซ็นต์
เงินเฟ้อยังเหนียวแน่น หนุนธนาคารกลาง “คงดอกเบี้ย”
การเพิ่มขึ้นเล็กน้อยของต้นทุนการกู้ยืม 12 เดือนของสเปนสะท้อนว่า “เงินเฟ้อพื้นฐาน” (core inflation: เงินเฟ้อที่ตัดราคาพลังงานและอาหารที่ผันผวนออก เพื่อดูแนวโน้มจริง) ยังลดลงยากหรือ “เหนียวแน่น” เมื่อข้อมูลเงินเฟ้อพื้นฐานของยูโรโซนเดือนเมษายน 2026 ยังทรงตัวที่ 2.8% ผลประมูลครั้งนี้ยิ่งตอกย้ำมุมมองว่า ธนาคารกลางยุโรป (European Central Bank: ECB) น่าจะ “คงอัตราดอกเบี้ย” ต่อไป
ควรปรับพอร์ตใน “สัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ย” (interest rate futures: สัญญาที่ใช้เก็งกำไร/ป้องกันความเสี่ยงการเปลี่ยนแปลงดอกเบี้ยในอนาคต) เพราะตลาดอาจลดโอกาสการลดดอกเบี้ยช่วงฤดูร้อน “ฟิวเจอร์ส EURIBOR 3 เดือน” (สามเดือน EURIBOR futures: สัญญาอ้างอิงอัตราดอกเบี้ยกู้ยืมระหว่างธนาคารในยูโร) ที่ส่งมอบปลายปี 2026 มีแนวโน้ม “ราคาลง” เมื่อ “ผลตอบแทนโดยนัย” (implied yield: ผลตอบแทนที่สะท้อนจากราคาในตลาด) ปรับขึ้น อาจถึงเวลาลดการถือครองดีลที่อิงกับแนวคิดว่า ECB จะกลับไปผ่อนคลายนโยบายเร็ว ๆ นี้
ประเด็น “ส่วนต่างผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล” (sovereign spreads: ช่องว่างผลตอบแทนระหว่างประเทศต่าง ๆ) อาจกลับมาเด่นอีกครั้ง ส่วนต่างผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสเปน 10 ปีเทียบเยอรมนี 10 ปี ซึ่งอยู่แถว 85 “เบซิสพอยต์” (basis point: 0.01%) อาจเริ่มกว้างขึ้น มองว่ามีโอกาสใน “ตราสารอนุพันธ์” (derivatives: เครื่องมือการเงินที่มูลค่าอิงจากสินทรัพย์อ้างอิง) ที่ได้ประโยชน์เมื่อส่วนต่างนี้เพิ่มขึ้นในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า
ช่วงที่นโยบายไม่แน่นอนมักทำให้ “ความผันผวน” (volatility: การแกว่งของราคา) สูงขึ้น ควรพิจารณาซื้อ “ประกันความเสี่ยง” เช่น “คอลออปชัน” (call option: สิทธิในการซื้อสินทรัพย์ที่ราคากำหนด) บนดัชนี VSTOXX (ดัชนีความผันผวนของหุ้นยุโรป) ซึ่งยังอยู่ในระดับไม่สูงเมื่อเทียบกับช่วงต้นปี 2025 เพื่อเป็นการเฮดจ์ที่ต้นทุนไม่สูงต่อความเสี่ยงที่ตลาดหุ้นยุโรปอาจเข้าสู่ภาวะ “ลดความเสี่ยง” (risk-off: นักลงทุนขายสินทรัพย์เสี่ยงและย้ายไปสินทรัพย์ปลอดภัย) แบบฉับพลัน
หากเทียบอดีต ภาพนี้คล้ายปลายปี 2025 ที่ผลตอบแทนประเทศรอบนอกยูโรโซนขยับขึ้นเล็กน้อยก่อนเกิดแรงขายพันธบัตรเป็นวงกว้าง บทเรียนคือ การประมูลขนาดเล็กอาจเป็นสัญญาณเริ่มต้นของการเปลี่ยนมุมมองตลาดครั้งใหญ่ จึงไม่ควรมองข้ามสัญญาณนี้
ยูโรได้แรงพยุง และรายได้จากออปชัน
ในตลาดเงิน พัฒนาการนี้อาจช่วยพยุงค่าเงินยูโร เพราะผลตอบแทนที่สูงขึ้นเมื่อเทียบกับประเทศอื่นทำให้สกุลเงินน่าสนใจขึ้น อาจจำกัดด้านลบของคู่ EUR/USD ที่เคลื่อนไหวในกรอบแคบราว 1.0950 กลยุทธ์หนึ่งคือขาย “พุตออปชันยูโรแบบไกลราคา” (out-of-the-money EUR put options: ออปชันสิทธิขายที่ราคาใช้สิทธิอยู่ไกลจากราคาตลาดปัจจุบัน) เพื่อรับ “พรีเมียม” (premium: ค่าตอบแทนที่ได้รับจากการขายออปชัน)
