รายงานที่ยังไม่ได้รับการยืนยันและสัญญาณไม่เป็นทางการบ่งชี้ว่า กระทรวงการคลังญี่ปุ่นและธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) เข้ามาแทรกแซงเมื่อวันศุกร์เพื่อพยุงเงินเยน โดยตลาดจับตาว่าการแข็งค่าของเยนจะยืนได้นานเพียงใด
ทิศทางถัดไปของเยนเชื่อมโยงกับระยะเวลาของสงครามในอิหร่านและความกังวลเงินเฟ้อที่เกี่ยวข้อง รวมถึงการดำเนิน “นโยบายการเงิน” ของ BoJ (การกำหนดดอกเบี้ยและมาตรการอื่นเพื่อควบคุมเงินเฟ้อ/สนับสนุนเศรษฐกิจ) การอ่อนค่าของเยนช่วงหลังถูกโยงกับความไม่มั่นใจของตลาดว่า ผู้กำหนดนโยบายญี่ปุ่นจะตอบสนองต่อเงินเฟ้ออย่างจริงจัง
แนวโน้มเงินเยนและสัญญาณเชิงนโยบาย
หากถ้อยแถลงทางการยังไม่เปลี่ยนชัดเจน เงินเยนอาจยังเป็นสกุลเงินที่อ่อนที่สุดในกลุ่ม G10 (10 ประเทศเศรษฐกิจขนาดใหญ่) และหากความตึงเครียดในตลาดพลังงานกลับมาสูงขึ้น เยนอาจถูกกดดันให้อ่อนค่าอีกครั้ง
การคาดการณ์ “อัตราดอกเบี้ย” ในญี่ปุ่นที่อยู่ในระดับต่ำ ทำให้ BoJ มีโอกาส “ทำมากกว่าที่ตลาดคาด” ได้น้อยลง หากการปิดกั้นช่องแคบฮอร์มุซ (เส้นทางลำเลียงน้ำมันสำคัญ) ยุติภายในไม่กี่เดือน ตลาดอาจลดความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยที่ถูก “ใส่ราคาไว้แล้ว” ของ ECB (ธนาคารกลางยุโรป) และ Fed (ธนาคารกลางสหรัฐ)
ในทางกลับกัน ตลาดกำลังใส่ราคาไว้ว่า BoJ จะขึ้นดอกเบี้ย 2 ครั้งภายในสิ้นปี โดยบทความระบุว่า BoJ อาจยังขึ้นดอกเบี้ยตามนั้น แม้สถานการณ์ในอ่าวเปอร์เซียจะดีขึ้นเร็ว
ขณะนี้ตลาดหวนมาพิจารณา “คำเตือนครั้งสุดท้าย” อย่างเป็นทางการ และการแทรกแซงที่ถูกสงสัยว่าเกิดขึ้นช่วงเดียวกันของปีก่อนในเดือนเมษายน 2025 ในเวลานั้น ตลาดไม่แน่ใจว่าเยนจะแข็งค่าได้นานหรือไม่ เพราะไม่เชื่อว่า BoJ จะดำเนินนโยบายเข้มงวดจริงจัง ประเด็นหลักคือความกังขาต่อความตั้งใจของ BoJ ในการจัดการเงินเฟ้อเมื่อเทียบกับธนาคารกลางอื่น
สถานะในตลาดอนุพันธ์และความผันผวน
ความกังขานั้นกลายเป็นสัญญาณซื้อขายที่สำคัญสำหรับผู้ที่ติดตาม “ความคาดหวังของตลาด” อย่างใกล้ชิด โดย “ตลาดอนุพันธ์” หมายถึงตราสารที่มูลค่าอ้างอิงจากสินทรัพย์อื่น เช่น ออปชันและฟิวเจอร์ส ขณะที่ Fed ได้ลด “อัตราดอกเบี้ยนโยบาย” (ดอกเบี้ยหลักที่ธนาคารกลางกำหนด) ลงมาอยู่ที่ 5.0% หลังเงินเฟ้อชะลอจากจุดสูงสุดในปี 2025 ส่วน BoJ ทำตามแนวทางที่ส่งสัญญาณไว้ การยุติการปิดกั้นช่องแคบฮอร์มุซปลายปี 2025 ทำให้ราคาพลังงานลดลงและลดแรงกดดันเงินเฟ้อโลก
ตามที่คาด BoJ ขึ้นดอกเบี้ย 2 ครั้งตามที่ตลาดใส่ราคาไว้ ดันดอกเบี้ยนโยบายขึ้นสู่ 0.6% ภายในสิ้นปี 2025 และทรงตัวอยู่จนถึงปัจจุบัน การทำตามแผนนี้ประกอบกับการที่ Fed หันไปใช้นโยบายผ่อนคลายมากขึ้น (dovish: เน้นสนับสนุนเศรษฐกิจมากกว่าคุมเงินเฟ้อ) ช่วยกดค่าเงินดอลลาร์เทียบเยน (USD/JPY) ลงจากระดับสูงกว่า 162 มาสู่ราว 145 ที่เห็นช่วงต้นปีนี้ สะท้อนว่า “ความคาดหวังต่ำ” ต่อ BoJ ทำให้ทำได้ตามคาดง่ายกว่ามุมมอง “เข้มงวดมาก” ของ Fed (hawkish: เน้นคุมเงินเฟ้อด้วยดอกเบี้ยสูง)
ปัจจุบัน ดัชนีความผันผวน CBOE (VIX: ตัวชี้วัดความผันผวนที่นักลงทุนใช้วัดความกลัวในตลาดหุ้นสหรัฐ) เคลื่อนไหวใกล้ระดับต่ำ 13 สะท้อนว่าตลาดเริ่มนิ่ง ทำให้เยนถูกกดดันเล็กน้อยอีกครั้ง เพราะนักลงทุนกลับไปให้ความสำคัญกับ “ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย” ระหว่างญี่ปุ่นกับประเทศ G10 อื่น ส่งผลให้ USD/JPY ขยับกลับไปใกล้ 149 ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา
สภาพแวดล้อมนี้ชี้ว่า ผู้ซื้อขายอนุพันธ์อาจพิจารณาถือสถานะที่ได้ประโยชน์หาก BoJ มีความเคลื่อนไหวที่ตลาดไม่คาดคิด โดยเมื่อ “ความผันผวนโดยนัย” (implied volatility: ความผันผวนที่สะท้อนผ่านราคาออปชัน) อยู่ต่ำ การซื้อ “ออปชันคอล” เงินเยน (สิทธิในการซื้อเยนในอนาคต) หรือ “ออปชันพุต” คู่ USD/JPY (สิทธิในการขาย USD/JPY เพื่อได้ประโยชน์เมื่อ USD/JPY ลดลง) ที่มีอายุ 3–6 เดือนอาจเป็นวิธีวางตำแหน่งด้วยต้นทุนต่ำ เพื่อรอการเปลี่ยนทิศ ตลาดอาจกำลังประเมินความสามารถของ BoJ ต่ำเกินไป ซึ่งสร้างโอกาสคล้ายกับปี 2025
