UOB คาดว่า ธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะคงนโยบายการเงิน (การกำหนดทิศทางดอกเบี้ยและสภาพคล่องของระบบ) โดยรวมค่อนข้างคงที่ และอาจขึ้นดอกเบี้ย 0.25% (25 basis points หรือ 25 จุดพื้นฐาน; 1 จุดพื้นฐาน = 0.01%) ในการประชุมวันที่ 11 มิถุนายน โดยให้เหตุผลว่า ตลาดแรงงานยังตึงตัว (แรงงานขาดแคลน กดดันให้ค่าจ้างสูงขึ้น) และภาครัฐยังมี “กันชนการคลัง” (ฐานะการคลัง/งบประมาณที่ยังพอรองรับมาตรการพยุงเศรษฐกิจ) ทำให้เศรษฐกิจอาจรับแรงกระแทกจากการขึ้นดอกเบี้ยจำกัดได้

UOB ประเมินว่า เงินเฟ้อยูโรโซนจะขึ้นไปทำจุดสูงสุดเหนือ 3.0% ในไตรมาส 4/2026 ก่อนจะลดลงต่ำกว่า 2.0% ในปี 2027 โดยระบุว่า เงินเฟ้อพื้นฐาน (underlying/core inflation คือเงินเฟ้อที่ตัดราคาพลังงานและอาหารที่ผันผวนออก เพื่อดูแรงกดดันด้านราคาที่แท้จริง) เดือนเมษายนเริ่มชะลอลง แต่ผลสำรวจสะท้อนว่า ธุรกิจและครัวเรือนคาดการณ์ราคาจะสูงขึ้น ซึ่งอาจทำให้เงินเฟ้อยืดเยื้อ

แนวโน้มเงินเฟ้อและความเสี่ยงด้านพลังงาน

UOB คาดว่า ความขัดแย้งในตะวันออกกลางจะกดดันกิจกรรมเศรษฐกิจ แต่ผลต่อการเติบโตน่าจะจำกัด โดยมองว่า “ราคาพลังงาน” เป็นแหล่งแรงกดดันเงินเฟ้อหลัก และโยงมุมมองระยะกลางกับ “ขนาดและระยะเวลา” ของช็อกพลังงาน (การพุ่งขึ้นของราคาพลังงานแบบฉับพลัน) รวมทั้งผลทางอ้อมและ “ผลกระทบรอบสอง” (second-round effects คือราคาสินค้าอื่นและค่าจ้างปรับขึ้นตาม ทำให้เงินเฟ้อฝังตัว)

UOB ระบุว่า ความเสี่ยงโดยรวมยังเอนเอียงไปทางการ “ตึงตัวเพิ่มอีกหนึ่งครั้ง” (tightening คือขึ้นดอกเบี้ย/ทำให้นโยบายการเงินเข้มงวดขึ้น) ในปีนี้ แต่เส้นทางนโยบายยังไม่แน่นอน และขึ้นกับความเคลื่อนไหวของตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ (commodity markets เช่น น้ำมัน ก๊าซ โลหะ สินค้าเกษตร) อย่างมาก

ภายใต้สถานการณ์ปัจจุบัน เราวางกลยุทธ์ให้ ECB ขึ้นดอกเบี้ยเพียง 0.25% ในวันที่ 11 มิถุนายน โดยประมาณการเงินเฟ้อเบื้องต้น (flash estimate คือข้อมูลเร็ว/ประมาณการล่วงหน้า) ของยูโรโซนเดือนเมษายน 2026 อยู่ที่ 2.7% และอัตราว่างงานทรงตัวที่ระดับต่ำเป็นประวัติการณ์ 6.5% ทำให้ ECB มี “พื้นที่ดำเนินนโยบาย” ได้ นอกจากนี้ การขึ้นดอกเบี้ยครั้งนี้ดูเหมือนถูกสะท้อนในราคาตลาดแล้วผ่านสัญญาซื้อขายล่วงหน้าดอกเบี้ยระยะสั้น (front-end interest rate futures คือฟิวเจอร์สที่อ้างอิงดอกเบี้ยช่วง 1–2 ปีแรก)

กลยุทธ์หลังการประชุมเดือนมิถุนายน

โอกาสสำคัญอยู่ที่ทิศทางหลังเดือนมิถุนายน เพราะราคาตลาดปัจจุบันสะท้อนการตึงตัวราว 40 จุดพื้นฐานภายในสิ้นปี ซึ่งหมายถึงโอกาสขึ้นดอกเบี้ยรอบสอง เรามองว่าเศรษฐกิจที่ยังทนทานรับการขึ้นครั้งเดียวได้ แต่ความเสี่ยงราคาพลังงานอาจทำให้ ECB ไม่ต้องการขึ้นต่อมากนัก จึงอาจพิจารณากลยุทธ์อนุพันธ์ (derivatives คือสัญญาการเงินที่มูลค่าอิงสินทรัพย์/อัตราดอกเบี้ย) ที่วางเดิมพันว่า “จะไม่ขึ้นต่อ” ในครึ่งหลังปี 2026 เช่น การขาย Euribor futures เดือนธันวาคม 2026 (Euribor คืออัตราดอกเบี้ยอ้างอิงในยูโรโซน; ฟิวเจอร์สคือสัญญาซื้อขายล่วงหน้า)

ย้อนหลังไป การ “พัก” อย่างระมัดระวังของ ECB ตลอดปี 2025 สะท้อนความไม่ต้องการคุมเข้มเกินไปท่ามกลางการเติบโตที่เปราะบาง บริบทดังกล่าวชี้ว่า การขึ้นดอกเบี้ยเดือนมิถุนายนเป็นการ “ปรับเฉพาะจุด” เพื่อตอบเงินเฟ้อที่ยังดื้อ มากกว่าจะเป็นการเริ่มวัฏจักรคุมเข้มรุนแรง ดังนั้นอาจพิจารณาโครงสร้างอย่าง receiver interest rate swaps (สวอปดอกเบี้ยฝั่งรับอัตราคงที่—รับ fixed rate และจ่ายลอยตัว—เพื่อเดิมพันว่าอัตราดอกเบี้ยลอยตัวจะไม่สูงขึ้นตามที่ตลาดคาดหลังมิถุนายน)

ความไม่แน่นอนยังสูง โดยเฉพาะความตึงเครียดตะวันออกกลางที่ดันราคาน้ำมันดิบเบรนท์กลับเหนือ 95 ดอลลาร์/บาร์เรล ทำให้โอกาส “เซอร์ไพรส์นโยบาย” สูงขึ้น และทำให้กลยุทธ์ออปชัน (options คือสิทธิซื้อ/ขาย ไม่ใช่ภาระผูกพัน) น่าสนใจ การซื้อความผันผวน (buying volatility คือวางเดิมพันว่าราคาจะเหวี่ยงแรง) ผ่านกลยุทธ์ straddle (ซื้อทั้งคอลและพุทที่ราคาใช้สิทธิเดียวกัน เพื่อได้กำไรหากราคาเหวี่ยงแรงไม่ว่าทิศทางไหน) บน Euro Stoxx 50 (ดัชนีหุ้นยุโรป) หรือออปชัน EUR/USD (อัตราแลกเปลี่ยนยูโร/ดอลลาร์) ช่วยให้ได้ประโยชน์จากการเคลื่อนไหวขนาดใหญ่ของตลาด

การขึ้นดอกเบี้ยเพียงครั้งเดียวแบบ “one-and-done” อาจถูกมองว่าออกไปทางผ่อนคลาย (dovish คือให้ความสำคัญกับการเติบโตมากกว่าคุมเงินเฟ้อ) ในสายตาตลาดเงิน โดยเฉพาะหากธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ส่งสัญญาณคุมเข้มต่อ หากแถลงการณ์ของ ECB วันที่ 11 มิถุนายนยืนยันว่าไม่มีแผนขึ้นเพิ่ม ยูโรอาจอ่อนค่า ผู้ค้าควรเตรียมใช้ออปชันเพื่อวางสถานะรองรับโอกาสที่ EUR/USD จะปรับลงหลังประกาศผล