USD/JPY อ่อนค่าจากบริเวณใกล้ 160 ลงมาต่ำกว่า 157 เล็กน้อย โดยการเคลื่อนไหวเชื่อมโยงกับความเป็นไปได้สูงที่ทางการญี่ปุ่นเข้าแทรกแซงตลาดอัตราแลกเปลี่ยน (การซื้อ/ขายเงินเพื่อพยุงค่าเงิน) ในช่วงเย็นวันพฤหัสบดีตามเวลาเอเชีย การประเมินจากข้อมูลเงินฝากบัญชีกระแสรายวัน (current account) ของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) และการเปลี่ยนแปลงสถานะในตลาดเงิน ระบุว่าขนาดการดำเนินการอยู่ราว 5–6 ล้านล้านเยน หรือประมาณ 3.2–3.8 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ
ขนาดที่ประเมินได้ใกล้เคียงกับการแทรกแซงในเดือนเมษายน 2024 และเดือนตุลาคม 2022 โดยทิศทาง USD/JPY ต่อจากนี้ถูกมองว่าขึ้นอยู่กับท่าทีเชิงนโยบาย เช่น ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) จะมีท่าทีผ่อนคลายมากขึ้น (dovish: มีแนวโน้มลดดอกเบี้ย/ผ่อนนโยบาย) หรือไม่ และ BoJ จะปรับขึ้นดอกเบี้ยหรือไม่
ขนาดการแทรกแซงและผลกระทบต่อตลาด
กรณีฐานของ MUFG คาดว่า BoJ จะขึ้นดอกเบี้ย 2 ครั้งในปีนี้ คือเดือนมิถุนายนและธันวาคม ภายใต้สมมติฐานดังกล่าว และหากความตึงเครียดบริเวณช่องแคบฮอร์มุซคลี่คลาย USD/JPY มีแนวโน้มค่อย ๆ ปรับลงสู่ราว 152
USD/JPY ยังเห็นรูปแบบเดิม คือทดสอบโซนปลาย 150 อีกครั้ง ทำให้ความเสี่ยงที่ทางการญี่ปุ่นจะเข้าแทรกแซงสูงขึ้น เหตุการณ์ในปี 2025 เคยมีการเข้าแทรกแซงราว 5–6 ล้านล้านเยนเมื่ออัตราเข้าใกล้ 160 ซึ่งสอดคล้องกับการปกป้องค่าเงินเยนขนาดใหญ่ในเดือนตุลาคม 2022 และเมษายน 2024
ความเสี่ยงแทรกแซงไม่ควรมองข้าม เพราะอาจทำให้คู่เงินร่วงแรงและรวดเร็ว ข้อมูลจากกระทรวงการคลังญี่ปุ่นในช่วงปีหลัง ๆ สะท้อนความพร้อมใช้เงินจำนวนมาก โดยการแทรกแซงในช่วงหนึ่งของปี 2024 รวมแล้วมากกว่า 9 ล้านล้านเยน สำหรับผู้เล่นในตลาดอนุพันธ์ (derivatives: เครื่องมือการเงินที่มูลค่าอ้างอิงจากสินทรัพย์อื่น เช่น ค่าเงิน) ต้นทุนการป้องกันความเสี่ยงจากการร่วงเร็วของ USD/JPY ผ่าน “ออปชัน” (options: สัญญาที่ให้สิทธิในการซื้อ/ขายที่ราคาอ้างอิง) เป็นปัจจัยสำคัญที่ต้องติดตาม
ความต่างนโยบายและการวางสถานะการลงทุน
ปัจจัยหลักยังเป็นส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐกับญี่ปุ่นที่กว้างมาก โดย Fed คงดอกเบี้ยใกล้ 5.50% ขณะที่ดอกเบี้ย BoJ อยู่แถว 0.1% ทำให้การถือดอลลาร์แทนเยนยังเป็น “แครี่เทรด” (carry trade: กู้/ขายสกุลเงินดอกเบี้ยต่ำไปลงทุนในสกุลเงินดอกเบี้ยสูงเพื่อกินส่วนต่าง) ที่ให้ผลตอบแทนดี แรงหนุนเชิงโครงสร้างนี้ทำให้ USD/JPY จะปรับลงยาว ๆ อย่างต่อเนื่องได้ยาก หากนโยบายยังไม่เปลี่ยน
อย่างไรก็ดี ตลาดมองว่า BoJ เข้าใกล้การขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติม โดยเงินเฟ้อพื้นฐานของญี่ปุ่น (core inflation: เงินเฟ้อที่ตัดราคาผันผวน เช่น อาหารสด/พลังงาน ออกเพื่อดูแนวโน้ม) สูงกว่าเป้าหมาย 2% ของ BoJ ต่อเนื่องเกิน 1 ปี ล่าสุดอยู่ที่ 2.2% เพิ่มแรงกดดันให้ผู้กำหนดนโยบายต้องขยับ ซึ่งทำให้ “การขึ้นดอกเบี้ยแบบไม่คาดคิด” อาจเป็นตัวเร่งให้เยนแข็งค่าได้มาก
ด้วยเงื่อนไขนี้ ผู้ลงทุนอาจพิจารณาซื้อ “พุตออปชัน” (put option: สิทธิในการขาย ทำกำไรเมื่อราคาปรับลง) บน USD/JPY เพื่อรับโอกาสจากการปรับลงแรงที่เกิดจากการแทรกแซงไปสู่ระดับ 152 กลยุทธ์นี้จำกัดความเสี่ยงสูงสุดไว้ที่เงินค่าเบี้ยประกัน (premium: ราคาที่จ่ายเพื่อซื้อออปชัน) และได้ประโยชน์จากความผันผวนที่มักเพิ่มขึ้นเมื่อมีความเสี่ยงแทรกแซง โดยไม่ต้องรับความเสี่ยงขาดทุนไม่จำกัดหากคู่เงินยังค่อย ๆ ปรับขึ้นต่อ
อีกด้านหนึ่ง เงินเฟ้อสหรัฐที่ยังสูง โดยล่าสุดเพิ่มขึ้น 3.1% ต่อปี บ่งชี้ว่า Fed ยังไม่รีบลดดอกเบี้ย ทำให้มุมมองว่าการอ่อนตัวของ USD/JPY จะเป็นแบบค่อยเป็นค่อยไปและต้องใช้เวลายังคงอยู่ ดังนั้น โอกาส “ร่วงรวดเดียว” มีน้อยกว่าการย่อลงแรงเป็นช่วง ๆ หลังมีการดำเนินการจากทางการ
