ทองคำ (XAU/USD) ขยับขึ้นมาที่ราว 4,630 ดอลลาร์ในช่วงเช้าตลาดเอเชียวันศุกร์ หลังนักลงทุนหันไปถือ “สินทรัพย์ปลอดภัย” (safe-haven assets คือสินทรัพย์ที่มักถูกซื้อเมื่อความเสี่ยงสูง เช่น ทองคำ) จากความตึงเครียดตะวันออกกลางที่กลับมาร้อนแรง ประธานาธิบดีสหรัฐฯ โดนัลด์ ทรัมป์ ระบุว่าสหรัฐฯ จะคง “การปิดล้อมทางเรือ” (naval blockade คือการใช้กองทัพเรือสกัดกั้นการเดินเรือเข้า-ออกท่าเรือ) ต่อท่าเรือของอิหร่าน ทำให้ตลาดกังวลว่า “ช่องแคบฮอร์มุซ” (Strait of Hormuz คือเส้นทางขนส่งน้ำมันสำคัญของโลก) อาจยังไม่กลับมาเปิดเดินเรือได้ในเร็ววัน

ประธานาธิบดีอิหร่าน มาซูด เปเซชเคียน มองว่าการปิดล้อมเป็น “การขยายปฏิบัติการทางทหาร” และ “ยอมรับไม่ได้” ข้อพิพาทและการปิดช่องแคบฮอร์มุซหากยืดเยื้อ อาจเพิ่มแรงกดดันเงินเฟ้อ และทำให้ตลาดลดความคาดหวังการ “ลดดอกเบี้ย” (rate cuts คือการลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย) ซึ่งมักจำกัดความน่าสนใจของทองคำที่ “ไม่ให้ดอกเบี้ย” (non-interest-bearing คือถือแล้วไม่มีผลตอบแทนเป็นดอกเบี้ย)

แนวโน้มนโยบายธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed)

ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Federal Reserve) คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้เมื่อวันพุธ ประธาน Fed เจอโรม พาวเวลล์ ระบุว่าแนวโน้มเศรษฐกิจยังไม่แน่นอนสูง และความขัดแย้งในตะวันออกกลางยิ่งเพิ่มความไม่แน่นอนดังกล่าว

ทองคำถูกมองเป็น “แหล่งเก็บมูลค่า” (store of value คือสินทรัพย์ที่คาดว่ามูลค่าไม่เสื่อมง่าย) และมักถูกซื้อในช่วงตลาดผันผวน อีกทั้งใช้ “ป้องกันความเสี่ยงเงินเฟ้อ” (hedge against inflation คือช่วยลดผลกระทบเมื่อต้นทุน/ราคาสินค้าเพิ่ม) และเมื่อสกุลเงินอ่อนค่า ธนาคารกลางทั่วโลกซื้อทองคำเพิ่ม 1,136 ตัน มูลค่าราว 7 หมื่นล้านดอลลาร์ในปี 2022 สูงสุดเป็นประวัติการณ์ โดยจีน อินเดีย และตุรกีเป็นกลุ่มที่เพิ่มทุนสำรอง

โดยทั่วไป ราคาทองคำมักเคลื่อนไหว “สวนทาง” กับเงินดอลลาร์สหรัฐและพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ (US Treasuries คือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ถูกมองว่าปลอดภัย) ทองคำยังมีแนวโน้มอ่อนลงเมื่อดอกเบี้ยสูงขึ้น และอาจอ่อนลงเมื่อหุ้นปรับขึ้นแรง

เมื่อทองคำอยู่ใกล้ 4,630 ดอลลาร์ ประเด็นหลักคือแรงซื้อสินทรัพย์ปลอดภัยจากการปิดล้อมทางเรือของอิหร่าน เทียบกับแรงกดดันจากดอกเบี้ยระดับสูง การที่ Fed คงดอกเบี้ยทำให้ “ต้นทุนค่าเสียโอกาส” ของการถือสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทน (คือยอมเสียโอกาสไปถือสินทรัพย์อื่นที่ให้ดอกเบี้ย) ยังสูง จึงควรระวังการไล่ซื้อในรอบนี้ เพราะหากความตึงเครียดคลี่คลาย ราคามีโอกาสย่อตัวได้

กลยุทธ์ความผันผวนในตลาดออปชัน (Options Volatility Strategy)

สถานการณ์ช่องแคบฮอร์มุซทำให้ “ความผันผวนโดยนัย” (implied volatility คือระดับความผันผวนที่ตลาดสะท้อนผ่านราคาออปชัน) ของออปชันทองคำพุ่งขึ้น โดยดัชนีความผันผวนทองคำ Gold Volatility Index (GVZ) ขยับใกล้ระดับสูงสุดในรอบ 18 เดือนที่ 24.5 ทำให้การซื้อออปชันแบบตรง ๆ มีต้นทุนแพง เพราะกำไรอาจถูกกัดกร่อนจาก “มูลค่าเวลาที่ลดลง” (time decay คือมูลค่าออปชันลดลงเมื่อเวลาใกล้วันหมดอายุ แม้ราคาสินทรัพย์ไม่เปลี่ยน) ทางเลือกคือใช้กลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จากความผันผวนสูง เช่น “ขายคอลแบบมีสินทรัพย์ค้ำ” (covered call คือถือทองคำอยู่แล้วและขายสิทธิซื้อเพื่อรับค่าเบี้ยประกัน/พรีเมียม) หรือใช้ “สเปรด” (spreads คือซื้อ-ขายออปชันหลายสัญญาเพื่อลดต้นทุนและจำกัดความเสี่ยง)

ต้องไม่ลืมแรงหนุนจากธนาคารกลาง ซึ่งยังซื้อทองคำต่อเนื่องและเพิ่มกว่า 1,040 ตันเข้าสู่ทุนสำรองโลกในปี 2025 ความต้องการที่ต่อเนื่องนี้ช่วยสร้าง “ระดับรองรับ” ของตลาด (floor คือระดับที่ราคามักมีแรงซื้อรออยู่) ทำให้การปรับลงอาจเจอแรงซื้อกลับมาก โดยโครงสร้างความต้องการลักษณะนี้ทำให้การเปิด “ชอร์ต” (short position คือเดิมพันว่าราคาจะลง) มีความเสี่ยงสูงในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน

ผลของความขัดแย้งต่อเงินเฟ้อเป็นตัวแปรสำคัญ เนื่องจากดัชนีราคาผู้บริโภค (Consumer Price Index: CPI คือมาตรวัดการเปลี่ยนแปลงราคาสินค้าและบริการที่ผู้บริโภคซื้อ) เดือนเมษายน 2026 ล่าสุดอยู่ที่ 3.7% ทำให้ Fed ยังไม่เร่งเปลี่ยนนโยบาย หากการปิดล้อมยืดเยื้อ อาจดันต้นทุนพลังงานและค่าขนส่งสูงขึ้น ยิ่งทำให้เส้นทางนโยบายของ Fed ซับซ้อน และหนุนมุมมอง “ดอกเบี้ยสูงนาน” (higher for longer คือดอกเบี้ยอยู่ระดับสูงเป็นเวลานาน) ซึ่งมีแนวโน้มจำกัดการขึ้นของทองคำ แม้ความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ยังสูงอยู่ก็ตาม

สุดท้าย ต้องจับตาความสัมพันธ์แบบสวนทางของทองคำกับเงินดอลลาร์ ซึ่งยังแข็งแรงจากดอกเบี้ยสหรัฐฯ ที่จูงใจ หากตะวันออกกลางคลี่คลายเร็ว ตลาดอาจหันกลับไปให้ความสำคัญกับ “ผลตอบแทนดอกเบี้ย” (yield) ทำให้ดอลลาร์แข็งขึ้นและกดให้ทองคำปรับลงเร็ว โดยเคยเกิดลักษณะคล้ายกันในไตรมาส 3 ปี 2025 เมื่อสถานการณ์คลี่คลายอย่างรวดเร็ว ทำให้โลหะมีค่าปรับฐานแรงจากแรงกดดันฝั่งดอลลาร์