ข้อมูลดัชนี PMI เดือนเมษายนของจีนชี้ว่า ภาคการผลิตยังอยู่ในโซนขยายตัว (เหนือระดับ 50) ได้แรงหนุนจากอุปสงค์ส่งออกที่เกี่ยวข้องกับ AI (ปัญญาประดิษฐ์) ขณะที่อุปสงค์ในประเทศเริ่มอ่อนลงก่อนวันหยุดแรงงาน อย่างไรก็ดี แรงกดดันด้านราคาโดยรวมยังอยู่ในกรอบ แต่ต้นทุนวัตถุดิบและราคาผู้ผลิตในภาคการผลิต (ราคาหน้าโรงงาน) ยังอยู่ในระดับสูง

ดัชนี PMI ภาคการผลิตของ CFLP อยู่ที่ 50.3 ในเดือนเมษายน (คาดการณ์ Bloomberg 50.1) ลดลงเล็กน้อยจาก 50.4 ในเดือนมีนาคม นับเป็นเดือนที่ 2 ติดต่อกันที่สูงกว่า 50 ขณะที่ดัชนี PMI ภาคการผลิตของจีนโดย RatingDog (ภาคเอกชน) เพิ่มขึ้นเป็น 52.2 (คาดการณ์ Bloomberg 51.0) จาก 50.8 เป็นเดือนที่ 5 ติดต่อกันที่สูงกว่า 50 และสูงสุดนับตั้งแต่เดือนธันวาคม 2020

ความแข็งแกร่งภาคการผลิตสวนทางอุปสงค์ในประเทศ

ภาคนอกการผลิตอ่อนตัว โดย PMI นอกภาคการผลิตของ CFLP ลดลง 0.7 จุดมาอยู่ที่ 49.4 ในเดือนเมษายน (คาดการณ์ Bloomberg 49.8) จาก 50.1 โดยภาคบริการลดลงมาอยู่ที่ 49.6 จาก 50.2 ภาคก่อสร้างลดลงมาอยู่ที่ 48.0 จาก 49.3 และดัชนีราคาขายลดลงมาอยู่ที่ 48.1 จาก 49.9 พร้อมกับคำสั่งซื้อใหม่และคำสั่งซื้อส่งออกที่แผ่วลง

กำไรภาคอุตสาหกรรมเพิ่มขึ้น 15.5% เมื่อเทียบรายปี (YoY: ปีต่อปี) ในไตรมาส 1/2026 (มีนาคม: 15.8%; ม.ค.–ก.พ.: 15.2%) กลุ่มที่กำไรเพิ่ม ได้แก่ โลหะนอกกลุ่มเหล็ก (เช่น ทองแดง อะลูมิเนียม), เคมีภัณฑ์ และโทรคมนาคม ขณะที่กำไรลดลงในกลุ่มยา ยานยนต์ และการผลิตเครื่องจักร/อุปกรณ์อเนกประสงค์ในเดือนมีนาคม

เมื่อภาพรวมสะท้อน “ภาคการผลิตแข็งแรง แต่ดีมานด์ในประเทศอ่อน” อาจต้องใช้กลยุทธ์ที่เลือกลงทุนแบบเฉพาะจุดเพื่อเกาะความต่างนี้ ความยืนหยุ่นของ PMI ภาคการผลิตที่ 50.3 ดูได้รับแรงส่งจากอุปสงค์ต่างประเทศที่ผูกกับ AI ทำให้เศรษฐกิจเหมือนเดินคนละจังหวะระหว่างภาคส่งออกกับการบริโภคในประเทศ

โอกาสอาจอยู่ในสินค้าโภคภัณฑ์ (commodity: สินค้าพื้นฐานที่ซื้อขายเป็นมาตรฐาน เช่น โลหะ น้ำมัน) ที่เชื่อมกับเครื่องยนต์อุตสาหกรรมของจีน โดยเฉพาะโลหะนอกกลุ่มเหล็ก จากกำไรอุตสาหกรรมไตรมาสแรกโต 15.5% และข้อมูลภาคการผลิตเอกชนที่แข็งแรง การถือสถานะ “ฝั่งซื้อ” (long: คาดราคาขึ้น) ในสัญญาฟิวเจอร์ส (futures: สัญญาซื้อขายล่วงหน้า) ทองแดงหรืออะลูมิเนียมดูเหมาะสม ราคาทองแดงในตลาด LME (London Metal Exchange: ตลาดซื้อขายโลหะลอนดอน) ปรับขึ้นแล้วกว่า 8% ในเดือนล่าสุด ทะลุ 10,500 ดอลลาร์ต่อตัน ซึ่งเป็นระดับที่ไม่เห็นมาตั้งแต่ต้นปี 2025

ด้านตราสารอนุพันธ์หุ้น (equity derivatives: สัญญาที่อ้างอิงหุ้น/ดัชนี เช่น ออปชัน) กลยุทธ์ “คู่เทรด” (pairs trade: ซื้อสินทรัพย์หนึ่งและขายอีกสินทรัพย์หนึ่งเพื่อเล่นส่วนต่าง) อาจเหมาะ โดยให้น้ำหนักกลุ่มอุตสาหกรรมมากกว่ากลุ่มอิงการบริโภค เช่น ซื้อออปชัน “คอล” (call option: สิทธิซื้อ คาดว่าราคาจะขึ้น) บน ETF (กองทุนซื้อขายในตลาด) ที่เน้นวัสดุ/โทรคมนาคมของจีน พร้อมกันนั้นซื้อออปชัน “พุท” (put option: สิทธิขาย ใช้กันเพื่อเก็งว่าราคาจะลงหรือป้องกันความเสี่ยง) บน ETF ที่มีสัดส่วนหุ้นบริโภคฟุ่มเฟือยและยานยนต์สูง ดัชนี FTSE China A50 ถูกกดดันเพราะความอ่อนแอของการบริโภคในประเทศมาหักล้างแรงส่งจากการส่งออก

หยวนแกว่งในกรอบ เน้นกลยุทธ์ออปชัน

มุมมองค่าเงินหยวนมีแนวโน้มแกว่งในกรอบมากกว่าชัดเจนทางเดียว คำสั่งซื้อส่งออกที่แข็งแรงช่วยพยุง แต่ PMI ภาคบริการที่อ่อนและความเป็นไปได้ของการผ่อนคลายนโยบายในอนาคต (เช่น ลดดอกเบี้ย/เพิ่มสภาพคล่อง) เป็นแรงกดดันด้านอ่อนค่า อัตราแลกเปลี่ยน USD/CNH (CNH: หยวนนอกประเทศ/ตลาดออฟชอร์) เคลื่อนไหวในกรอบแคบ 7.28–7.32 มาหลายสัปดาห์ จึงเหมาะกับกลยุทธ์ “ขายออปชัน” (selling options: รับพรีเมียมโดยคาดว่าราคาไม่หลุดกรอบ) เช่น สแตรงเกิล (strangle: ขายคอลและพุทคนละราคา เพื่อทำกำไรหากราคาเคลื่อนไหวในกรอบ)

ภาพเศรษฐกิจนี้คล้ายแนวโน้มที่เห็นในปี 2025 ที่มาตรการกระตุ้นของรัฐเน้นพยุงการผลิตมากกว่าดันการบริโภคโดยตรง ความแข็งแรงของการส่งออกที่เกี่ยวข้องกับ AI ช่วยหนุนภาคอุตสาหกรรมจากคำสั่งซื้อในประเทศที่อ่อนลง อย่างไรก็ดี ต้นทุนปัจจัยนำเข้าของผู้ผลิตที่ยังสูง อาจบีบ “มาร์จิ้น” (margin: ส่วนต่างกำไร) จึงควรติดตามความเสี่ยงด้านกำไรอย่างใกล้ชิด