Christine Lagarde กล่าวว่า ธนาคารกลางยุโรป (ECB) คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายหลักไว้ไม่เปลี่ยนแปลงในการประชุมเดือนเมษายน โดยเธอตอบคำถามสื่อเกี่ยวกับการตัดสินใจดังกล่าวและแนวโน้มเศรษฐกิจ
เธอกล่าวว่า ต่อให้ความขัดแย้งยุติลงในวันพรุ่งนี้ ผลกระทบต่อภาคพลังงานก็ยังคงอยู่ต่อไป พร้อมชี้ว่าแรงกดดันด้านราคาที่เชื่อมโยงกับตลาดพลังงานยังส่งผลต่อเนื่อง
เงินเฟ้อจากพลังงานยังเป็นตัวนำ
Lagarde ระบุว่า ECB ยังไม่เห็น “ผลกระทบลำดับสอง” (second-round effects: เงินเฟ้อไปรอบสอง เช่น ต้นทุนพลังงานดันค่าครองชีพ แล้วค่าจ้างปรับขึ้นต่อ ทำให้ราคาสินค้า/บริการขึ้นซ้ำ) และอ้างถึง “แบบสำรวจทางโทรศัพท์กับภาคธุรกิจ” ที่บ่งชี้ว่าไม่มีการขึ้นค่าจ้างครั้งใหญ่
สัญญาณชัดเจนคือ “เงินเฟ้อจากพลังงาน” ยังเป็นความกังวลหลัก โดยน้ำมันดิบเบรนท์ (Brent crude: ราคาน้ำมันอ้างอิงตลาดโลกที่ใช้กันมากในยุโรป) ทรงตัวแถว 95 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ทำให้เข้าใจได้ว่าข้อมูลเงินเฟ้อ HICP ของยูโรโซน (HICP: ดัชนีราคาผู้บริโภคแบบมาตรฐานของยุโรป ใช้วัดเงินเฟ้อ) ยังติดอยู่ที่ 2.8% สะท้อนว่าความหวังจะกลับสู่เป้าหมาย 2% แบบรวดเร็วอาจเร็วเกินไป
อย่างไรก็ดี ความเสี่ยง “วงจรค่าจ้าง-ราคา” (wage-price spiral: ค่าจ้างขึ้นแล้วราคาขึ้นตาม และวนซ้ำ) ดูจะเบาลงในช่วงนี้ ข้อมูล “ค่าจ้างที่ตกลงกัน” ไตรมาส 1/2026 ชะลอลงมา 4.1% สนับสนุนมุมมองว่าไม่ได้เกิดผลกระทบลำดับสองอย่างมีนัยสำคัญ ทำให้ธนาคารกลางมีพื้นที่คงดอกเบี้ย แทนการเร่งขึ้นดอกเบี้ยแรง
ภาพรวมจึงเป็นสภาพแวดล้อมที่เงินเฟ้อยังสูง แต่ “ดอกเบี้ยปลายรอบ” (terminal rate: ระดับดอกเบี้ยสูงสุดของรอบการขึ้นดอกเบี้ยนี้) น่าจะเกิดไปแล้ว สำหรับนักลงทุน แนวทางนี้ชี้ไปที่การทำกลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์เมื่อดอกเบี้ยไม่แกว่งแรงในระยะสั้น เช่นการขายความผันผวน (selling volatility: ทำสถานะที่ได้ประโยชน์เมื่อราคา/ดอกเบี้ยแกว่งน้อย) บนเครื่องมืออัตราดอกเบี้ยระยะสั้นอย่างสัญญาฟิวเจอร์ส EURIBOR (EURIBOR futures: สัญญาซื้อขายล่วงหน้าอ้างอิงอัตราดอกเบี้ยระหว่างธนาคารในยูโร) เพราะเส้นทางดูเหมือนไปสู่ “พักดอกเบี้ยนาน” กลยุทธ์ที่กำไรจากดอกเบี้ยเคลื่อนไหวอยู่ในกรอบ มากกว่าขึ้นหรือลงแรง จึงน่าสนใจ
วางสถานะรับ “พักดอกเบี้ยนาน”
ควรจำว่ารอบการขึ้นดอกเบี้ยที่รุนแรงซึ่งไปถึงจุดสูงในปี 2025 มีเป้าหมายกดเงินเฟ้อที่กระจายกว้างในเวลานั้น แต่ปัญหาวันนี้แคบกว่าและเน้นที่พลังงานมากกว่า ทำให้นโยบายการเงิน (monetary policy: การกำหนดดอกเบี้ยและเครื่องมือของธนาคารกลางเพื่อคุมเงินเฟ้อ/เศรษฐกิจ) น่าจะตอบสนองน้อยลง มุมมองนี้สนับสนุนการวางสถานะที่ไม่คาดว่าตลาดจะมีการขึ้นดอกเบี้ยในระยะใกล้ช่วงฤดูร้อน
เมื่อ ECB เน้นผลกระทบราคาพลังงานที่ยืดเยื้อ การลงทุนที่อิงราคาพลังงานโดยตรงยังเป็นประเด็นสำคัญ “คอลออปชัน” (call options: สิทธิในการซื้อสินทรัพย์ที่ราคากำหนดล่วงหน้า เหมาะเมื่อคาดว่าราคาจะขึ้น) บนน้ำมันดิบ หรือฟิวเจอร์สก๊าซธรรมชาติยุโรป (natural gas futures: สัญญาซื้อขายล่วงหน้าอิงราคาก๊าซ) เป็นทางเลือกเพื่อรับโอกาสที่แรงกดดันด้านราคาจะยืดต่อในหลายเดือนข้างหน้า ซึ่งสอดคล้องกับมุมมองว่า “ส่วนเพิ่มความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์” (geopolitical risk premium: ราคาแพงขึ้นเพราะความเสี่ยงจากเหตุการณ์การเมือง/สงคราม) จะไม่หายไปเร็ว
