ดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคลพื้นฐาน (Core PCE) ของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 3.2% เมื่อเทียบรายปีในเดือนมีนาคม ผลออกมาตรงตามคาด
เมื่อข้อมูลเงินเฟ้อ Core PCE เดือนมีนาคมออกมาตามคาดที่ 3.2% ปฏิกิริยาของตลาดในทันทีน่าจะไม่รุนแรง แต่สารสำคัญชัดเจน: ความหวังที่ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) จะลดดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนแทบหมดไปแล้ว ตอนนี้ควรปรับพอร์ตให้เข้ากับสภาพแวดล้อมที่ดอกเบี้ย “สูงนานกว่าที่คิด” (Higher for Longer: ดอกเบี้ยอยู่ระดับสูงเป็นเวลานาน)
Higher For Longer
ตัวเลขเงินเฟ้อที่ทรงตัวแต่ยังสูงนี้ มีแนวโน้มช่วยพยุง “ความผันผวนโดยนัย” (Implied Volatility: ความผันผวนที่ตลาดสะท้อนผ่านราคาสัญญาออปชัน) ในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า ดัชนี VIX (ดัชนีความกลัว: ตัวชี้วัดความผันผวนคาดการณ์ของตลาดหุ้นสหรัฐฯ จากออปชัน S&P 500) อยู่แถว 17 สูงกว่าช่วงที่ตลาดนิ่งมากในช่วงใหญ่ของปี 2025 จึงเอื้อต่อกลยุทธ์ “ขายพรีเมียม” (Premium-selling: การขายออปชันเพื่อรับค่าเบี้ยประกัน/พรีเมียม) เรามองว่าโครงสร้างอย่าง “ไอรอนคอนดอร์” (Iron Condor: กลยุทธ์ออปชันที่ขายและซื้อออปชันทั้งฝั่งขึ้นและลง เพื่อทำกำไรเมื่อราคาแกว่งในกรอบ) บนดัชนี S&P 500 น่าสนใจ โดยจะได้ประโยชน์หากตลาดย่อยข่าวด้วยการแกว่งตัวในช่วงที่กำหนด
สำหรับ “สัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ย” (Interest rate futures: สัญญาฟิวเจอร์สที่สะท้อนการคาดการณ์ทิศทางดอกเบี้ยในอนาคต) แนวทางคือให้น้ำหนักว่าการผ่อนคลายดอกเบี้ยอย่างมีนัยสำคัญอาจยังไม่เกิดจนอย่างเร็วสุดคือปลายไตรมาส 3 ตลาดขณะนี้ให้น้ำหนักโอกาส “ลดดอกเบี้ย” ก่อนการประชุมเดือนกันยายนต่ำกว่า 15% ซึ่งต่างจากไม่กี่เดือนก่อนอย่างมาก ควรมองหาโอกาสวางตำแหน่งเพื่อให้ “เส้นอัตราผลตอบแทนแบนลง” (Flatter yield curve: ส่วนต่างผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวกับระยะสั้นแคบลง) เพราะดอกเบี้ยระยะสั้นยังถูกตรึงโดยนโยบายของเฟด
เมื่อข้อมูลล่าสุดชี้ว่าอัตราว่างงานทรงตัวต่ำกว่า 4% และ GDP ไตรมาสแรกขยายตัว 2.1% เฟดจึงแทบไม่มีแรงจูงใจต้องลดดอกเบี้ย ความแข็งแกร่งของเศรษฐกิจสะท้อนว่าควรถือท่าทีระมัดระวังใน “ตราสารอนุพันธ์หุ้น” (Equity derivatives: เครื่องมืออนุพันธ์ที่อ้างอิงหุ้น/ดัชนี เช่น ออปชันและฟิวเจอร์ส) โดยให้น้ำหนักกลุ่ม “คุณค่า” (Value: หุ้นที่ราคาถูกเมื่อเทียบปัจจัยพื้นฐาน) มากกว่าหุ้นเติบโตที่อ่อนไหวต่อดอกเบี้ย (Rate-sensitive growth: หุ้นเติบโตที่มูลค่าขึ้นกับดอกเบี้ยต่ำ) เรากำลังลดสัดส่วนหุ้นเทคโนโลยีเชิงเก็งกำไรที่พึ่งพาต้นทุนกู้ยืมต่ำใน “แบบจำลองการประเมินมูลค่า” (Valuation models: วิธีคำนวณมูลค่าหุ้น เช่น ลดกระแสเงินสดด้วยอัตราดอกเบี้ย)
