EUR/GBP ซื้อขายอยู่สูงกว่าระดับที่ควรเป็นตามส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย (rate differentials: ความต่างของอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่คาดกันระหว่างสองประเทศ ซึ่งมักมีผลต่อค่าเงิน) ระหว่างธนาคารกลางอังกฤษ (BoE) และธนาคารกลางยุโรป (ECB) ช่องว่างนี้สะท้อนว่าเงินปอนด์ถูกเรียก “ค่าชดเชยความเสี่ยง” (risk premium: ส่วนเพิ่มที่นักลงทุนต้องการเพื่อชดเชยความไม่แน่นอน) จากความไม่แน่นอนทางการเมืองของสหราชอาณาจักร และผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษ (gilt yields: อัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาล UK หรือ “กิลต์”) ที่สูงขึ้นหลังช็อกพลังงาน (energy shock: ราคาพลังงานพุ่งแรงกระทบเศรษฐกิจและเงินเฟ้อ)

มีการวางฉากทัศน์ว่า หากผลเลือกตั้งเดือนพฤษภาคมของพรรคแรงงาน (Labour) ออกมาอ่อนแอ อาจนำไปสู่ความพยายามท้าชิง/เปลี่ยนผู้นำในช่วงฤดูร้อน ในกรณีนั้น “ค่าชดเชยความเสี่ยง” อาจคงอยู่ในตลาดตราสารหนี้อังกฤษ (UK fixed income: ตราสารหนี้ เช่น พันธบัตรรัฐบาลและหุ้นกู้) โดยระดับจะเปลี่ยนแปลงตามนโยบายของผู้ท้าชิง และมาตรการที่ถูกนำมาใช้

Sterling Risk Premium And Political Uncertainty

มีการอ้างถึงรายงานของ Financial Times ว่าสมาชิกบางส่วนของพรรคแรงงานในสภา (Parliamentary Labour Party: กลุ่ม ส.ส.พรรคแรงงาน) เริ่มขยับไปสู่การปฏิรูปสวัสดิการ (welfare spending reforms: ปรับกติกาหรือลด/จัดสรรใหม่การใช้จ่ายสวัสดิการ) ซึ่งถูกมองว่าอาจช่วยหักล้างแผนเพิ่มรายจ่ายด้านอื่น

กรณีฐานคือ BoE ยังไม่เปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยนโยบาย (Bank Rate: ดอกเบี้ยนโยบายของ BoE) แต่มีความเสี่ยงด้านขึ้น โดยมองว่าโอกาสขึ้นดอกเบี้ยมากกว่าเดิม และอาจเกิดช่วงปลายไตรมาส 2 ปี 2026 ถึงต้นไตรมาส 3 ปี 2026 ขึ้นอยู่กับการตัดสินใจครั้งถัดไปของ BoE

จากการวัดที่เทียบ EUR/GBP ตลาดปัจจุบันกับระดับที่ “ควรเป็น” ตามการคาดการณ์นโยบายของ BoE และ ECB ในตลาด (policy pricing: ราคาที่สะท้อนความคาดหวังดอกเบี้ยในตลาด เช่น สัญญาดอกเบี้ยล่วงหน้า) ประเมินค่าชดเชยความเสี่ยงไว้ราว 2% ซึ่งน้อยกว่าก่อนงบประมาณปีที่แล้ว แต่ยังอยู่ในระดับปานกลาง

เรายังเห็นเงินปอนด์ถูกซื้อขายพร้อมค่าชดเชยความเสี่ยงเทียบยูโร ทำให้ EUR/GBP อยู่สูง หากย้อนกลับไปปี 2025 ปัจจัยหลักคือความไม่แน่นอนทางการเมืองเกี่ยวกับการเลือกตั้งท้องถิ่นเดือนพฤษภาคม และตามมาด้วยความพยายามท้าชิงผู้นำพรรคแรงงานในช่วงฤดูร้อนแม้ไม่สำเร็จ ความขัดแย้งทางการเมืองดังกล่าวรวมกับแรงกระทบต่อเนื่องจากวิกฤตราคาพลังงานต่อหนี้รัฐบาลอังกฤษ ทำให้เกิดผลยาวต่อค่าเงิน

Bank Of England Market Pricing Gap

สถานการณ์การเมืองยังเป็นปัจจัยสำคัญ เพราะความแตกแยกที่ยังค้างอยู่ในรัฐบาลกดดันความเชื่อมั่นนักลงทุน นี่เป็นเหตุผลที่ค่าชดเชยความเสี่ยงซึ่งประเมินไว้ราว 2% ช่วงกลางปี 2025 ลดลงเพียงเล็กน้อยมาอยู่ราว 1.5% ในปัจจุบัน ค่าชดเชยนี้คือผลตอบแทนส่วนเพิ่มที่นักลงทุนต้องการเพื่อถือครองสินทรัพย์สกุลปอนด์ท่ามกลางความเสี่ยงดังกล่าว

ความสนใจหันไปที่ BoE โดยมองว่าตลาด “ประเมินต่ำไป” (underpricing: ใส่ความน่าจะเป็น/ความเสี่ยงเข้าไปในราคาไม่พอ) ต่อโอกาสขึ้นดอกเบี้ยช่วงฤดูร้อน ด้วยเงินเฟ้อสหราชอาณาจักรที่ลดลงช้า (sticky inflation: เงินเฟ้อดื้อ ลดลงยาก) และทรงตัวที่ 2.8% ตลอดไตรมาสแรกปี 2026 เงื่อนไขสำหรับการขึ้นดอกเบี้ยจึงชัดขึ้นเร็วกว่าที่คาด ทำให้เกิดช่องว่างระหว่าง “ราคาตลาด” กับมุมมองของเราต่อทิศทางดอกเบี้ยของ BoE

ภายใต้ภาพนี้ เรามองว่ามีโอกาสวางสถานะเพื่อเงินปอนด์แข็งค่าขึ้นในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า เพราะตลาดให้ความสำคัญกับการเมืองมากจนเปิดช่องด้านนโยบายการเงิน ความผันผวนโดยนัย (implied volatility: ความผันผวนที่ “ราคาออปชัน” สะท้อนออกมา ไม่ใช่ความผันผวนที่เกิดขึ้นจริง) ของออปชัน EUR/GBP มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นก่อนการประชุมธนาคารกลางในเดือนมิถุนายนและกรกฎาคม

ผู้เทรดอนุพันธ์ (derivatives: สัญญาทางการเงินที่มูลค่าขึ้นกับสินทรัพย์อ้างอิง เช่น ฟิวเจอร์ส/ออปชัน) ควรพิจารณาซื้อออปชันที่ได้ประโยชน์หาก EUR/GBP ลดลง เช่น ออปชันซื้อเงินปอนด์ (GBP call options: สิทธิในการซื้อ GBP ที่ราคา/วันกำหนด เพื่อได้กำไรหาก GBP แข็งหรือ EUR/GBP ลง) กลยุทธ์นี้เปิดโอกาสรับผลบวกหาก BoE ขึ้นดอกเบี้ย ขณะเดียวกันจำกัดความเสี่ยงขาลงหากความกังวลการเมืองกลับมารุนแรงอีกครั้ง ราคาปัจจุบันยังเปิดโอกาสก่อนตลาดจะปรับรับความเป็นไปได้ของดอกเบี้ย UK ที่สูงขึ้นอย่างเต็มที่