ทีมกลยุทธ์ระดับโลกของ TD Securities คาดว่า ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 3.50–3.75% ในการประชุมคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินสหรัฐ (FOMC) เดือนเมษายน โดยให้เหตุผลว่า ตลาดแรงงานอยู่ในภาวะสมดุล และเงินเฟ้อทั่วไป (headline inflation: เงินเฟ้อรวมที่รวมหมวดพลังงานและอาหาร) ปรับขึ้นจาก “ช็อกน้ำมัน” (oil shock: ราคาน้ำมันพุ่งแรงอย่างฉับพลันจนกระทบต้นทุนและเงินเฟ้อ)
ทีมมองว่าคณะกรรมการจะย้ำท่าที “อดทน/รอดูสถานการณ์” (patient approach: ยังไม่รีบปรับดอกเบี้ย) เพราะความไม่แน่นอนยังสูง และคาดว่า ประธานเฟด เจอโรม พาวเวล จะรักษาท่าที “เป็นกลาง” (neutral stance: ไม่ส่งสัญญาณชัดว่าจะขึ้นหรือลดดอกเบี้ยในระยะถัดไป)
Expected Market Reaction
TD Securities ระบุว่า อัตราดอกเบี้ยในตลาดอาจตอบสนองต่อผลประชุมเฟดเพียงเล็กน้อย และอัตราดอกเบี้ยอาจยังแกว่งตามข่าวจากตะวันออกกลาง
รายงานระบุว่า คณะกรรมาธิการการธนาคารของวุฒิสภา (Senate Banking Committee: คณะกรรมาธิการที่กำกับดูแลด้านการเงิน/ธนาคารของสภาสูงสหรัฐ) จะลงมติการเสนอชื่อ เควิน วอร์ช เวลา 10.00 น. ตามเวลา EST (เวลาฝั่งตะวันออกของสหรัฐ) พร้อมเสริมว่า ตลาดจะจับตางานแถลงข่าวหลังประชุมเฟดเพื่อดูคำกล่าวเกี่ยวกับ “การสืบทอดตำแหน่ง” (succession: การเปลี่ยนผ่าน/ผู้รับช่วงตำแหน่งประธานเฟด) เนื่องจากอาจเป็นการประชุมครั้งสุดท้ายของพาวเวลในฐานะประธาน
บทความระบุว่า จัดทำโดยใช้เครื่องมือ AI และมีบรรณาธิการตรวจทานแล้ว
Inflation And Labor Market Crosscurrents
ช็อกน้ำมันที่กล่าวถึงเมื่อปีก่อนเป็นเพียงจุดเริ่มต้น เพราะเงินเฟ้อพื้นฐาน (core inflation: เงินเฟ้อที่ตัดหมวดราคาผันผวนอย่างพลังงานและอาหารออก) ยังคงสูงต่อเนื่องถึงปลายปี 2025 และลากยาวมาถึงปีนี้ โดยเงินเฟ้อพื้นฐานตามดัชนี CPI (core CPI: ดัชนีราคาผู้บริโภคแบบตัดหมวดผันผวน) ทรงตัวใกล้ 3.8% หลายเดือน ระดับดังกล่าวประธานเฟดคนใหม่ส่งสัญญาณว่า “ยังสูงเกินไป” ที่จะพิจารณาลดดอกเบี้ย ความยืดเยื้อเช่นนี้ทำให้ผู้เล่นตลาดควรระวังการคาดหวังท่าทีผ่อนคลาย (dovish pivot: การเปลี่ยนแนวทางไปสู่การลดดอกเบี้ย/ผ่อนคลาย) ในเร็ววัน
ต่างจากตลาดแรงงานที่สมดุลในช่วงต้นปี 2025 ขณะนี้เริ่มเห็นสัญญาณอ่อนแรงชัดขึ้น ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตร (non-farm payrolls: จำนวนการจ้างงานใหม่ในสหรัฐที่ไม่รวมภาคเกษตร) ออกมาต่ำกว่าคาด และอัตราว่างงานขยับขึ้นเป็น 4.1% จากระดับต่ำกว่า 4% ที่เห็นต่อเนื่องเมื่อปีก่อน สถานการณ์นี้เพิ่มความไม่แน่นอน เพราะเฟดต้องสกัดเงินเฟ้อไปพร้อมกับภาพการจ้างงานที่อ่อนลง
สภาพแวดล้อมดังกล่าวชี้ว่า ความผันผวน (volatility: การแกว่งตัวของราคา) อาจสูงขึ้นในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า เมื่อเฟดถูกบีบระหว่างเงินเฟ้อที่ลดลงยากกับตลาดแรงงานที่ชะลอ ความผันผวนโดยนัย (implied volatility: ความผันผวนที่ตลาด “คาด” สะท้อนอยู่ในราคาสัญญา) ของออปชันอัตราดอกเบี้ย (interest rate options: สัญญาอนุพันธ์ที่อิงอัตราดอกเบี้ย) เช่นออปชันบนสัญญาซื้อขายล่วงหน้า SOFR (SOFR futures: สัญญาฟิวเจอร์สอ้างอิงอัตราดอกเบี้ย SOFR ซึ่งเป็นอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงตลาดเงิน) มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น ขณะเดียวกันดัชนี VIX (VIX index: ดัชนีวัดความผันผวนคาดการณ์ของตลาดหุ้นสหรัฐ) เคลื่อนไหวแถวระดับ “ปลายสิบ” อย่างต่อเนื่อง สูงกว่าช่วงที่ตลาดสงบกว่าในฤดูใบไม้ผลิปี 2025
การเปลี่ยนผู้นำเฟดทำให้ท่าทีมีความ “เข้มงวด” มากขึ้น (hawkish bias: เอนเอียงไปทางขึ้นดอกเบี้ย/คุมเงินเฟ้อเข้ม) เทียบกับช่วงท้ายของพาวเวล ผู้เล่นตลาดอาจพิจารณากลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จาก “เส้นอัตราผลตอบแทนแบนหรือกลับหัว” (flat/inverted yield curve: อัตราผลตอบแทนระยะสั้นใกล้เคียงหรือสูงกว่าระยะยาว) เพราะปลายสั้นยังถูกตรึงด้วยจุดยืนของเฟด หากประธานคนใหม่ส่งสัญญาณอ่อนลง อาจทำให้ตลาด “ปรับราคาใหม่” (repricing: ปรับการคาดการณ์และราคาในตลาดอย่างรวดเร็ว) ได้มาก แต่ในตอนนี้ทิศทางหลักยังเป็นการคงดอกเบี้ยสูงนานกว่าที่คาด (higher-for-longer: ดอกเบี้ยสูงเป็นเวลานาน)
