นักกลยุทธ์ของ Standard Chartered ได้แก่ คริสโตเฟอร์ แกรม และจอห์น เดวีส์ ระบุว่า “ภาวะตลาดแรงงานที่เริ่มผ่อนคลาย” ของสหราชอาณาจักร และอุปสงค์ในประเทศที่อ่อนแรง อาจช่วยลดความเสี่ยงของ “เงินเฟ้อรอบสอง” (second-round effects: เงินเฟ้อที่ลุกลามต่อจากช็อกต้นทุนครั้งแรก เช่น ค่าไฟ/พลังงาน แล้วไปดันค่าแรงและราคาสินค้าเป็นวงกว้างต่อเนื่อง) โดยเชื่อมโยงกับอำนาจต่อรองค่าแรงของลูกจ้างที่ลดลง และอำนาจตั้งราคาของภาคธุรกิจที่อ่อนลงเมื่อเทียบกับช่วงหลังโควิด

จำนวนตำแหน่งงานว่าง (vacancies: จำนวนงานที่นายจ้างประกาศรับสมัคร) อยู่ในระดับต่ำสุดในรอบกว่า 10 ปี และจำนวนพนักงานในบัญชีเงินเดือน (payrolls: จำนวนผู้มีงานทำที่อยู่ในระบบรายงานค่าจ้าง) ลดลง 120,000 คนในช่วง 18 เดือนที่ผ่านมา สะท้อนแรงกดดันให้ค่าแรงขึ้นที่น้อยลง และโอกาสที่บริษัทจะผลักภาระต้นทุนไปยังผู้บริโภคผ่านการขึ้นราคาที่ลดลง

Uk Labour Market Slack And Inflation Risks

พวกเขายังมองว่า “มาตรการการคลัง” (fiscal support: การช่วยเหลือจากรัฐบาลผ่านงบประมาณ เช่น อุดหนุน/ลดภาษี/จ่ายชดเชย) แบบวงกว้างเพื่อชดเชยราคาพลังงานที่สูงขึ้น มีแนวโน้มเกิดขึ้นยากกว่าช่วงปี 2022–2023 โดยในช่วงนั้นมาตรการช่วยเหลืออาจทำให้แรงกระแทกเงินเฟ้อยืดเยื้อ แต่ช่วยลดความเสี่ยงเศรษฐกิจถดถอยในด้านลบ

นอกจากนี้ ยังระบุว่าสภาพเศรษฐกิจมหภาค (macroeconomic environment: ภาพรวมเศรษฐกิจ เช่น การเติบโต เงินเฟ้อ การจ้างงาน ดอกเบี้ย) ปัจจุบันต่างจากปี 2022–2023 และในอดีตมีตัวอย่างที่ตลาด/ผู้กำหนดนโยบาย “มองข้าม” ช็อกราคาพลังงาน (คือไม่ตอบสนองด้วยการคุมเข้มเกินจำเป็น หากมองว่าเป็นปัจจัยชั่วคราว)

เมื่อแรงตึงตัวของตลาดแรงงานอังกฤษลดลงชัดเจน ควรประเมินใหม่ว่าเงินเฟ้อจะ “เหนียว” (stickiness: ลดลงช้า) แค่ไหน ข้อมูลล่าสุดจาก Office for National Statistics (หน่วยงานสถิติของรัฐบาลสหราชอาณาจักร) ชี้ว่าตำแหน่งงานว่างลดลงต่ำกว่า 900,000 ตำแหน่งเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2021 และจำนวนพนักงานในบัญชีเงินเดือนทรงตัว ภาพนี้ทำให้แรงงานเรียกร้องค่าแรงได้ยากขึ้น และจำกัดความสามารถของบริษัทในการส่งผ่านต้นทุน จึงบ่งชี้ว่าเงินเฟ้ออาจชะลอเร็วกว่าที่คาด

ท่ามกลางอุปสงค์ในประเทศที่เปราะบาง ควรปรับพอร์ตที่ “อ่อนไหวต่อดอกเบี้ย” (rate-sensitive positions: การลงทุนที่ราคาขึ้นลงตามทิศทางดอกเบี้ย) โดยปริมาณยอดค้าปลีกของสหราชอาณาจักรโตเพียง 0.2% ในไตรมาสล่าสุด สะท้อนผู้บริโภคระมัดระวัง และไม่น่าจะเป็นแรงผลักให้เงินเฟ้อพุ่งจากฝั่งอุปสงค์ (demand-led inflation: เงินเฟ้อที่เกิดจากความต้องการซื้อสูง) ความอ่อนแรงนี้หนุนมุมมองว่า Bank of England (ธนาคารกลางอังกฤษ) มีช่องให้ “ผ่อนคลายมากขึ้น” (dovish: แนวโน้มเน้นลดดอกเบี้ย/ไม่เร่งคุมเข้ม) ซึ่งอาจเปิดโอกาสใน “อนุพันธ์อัตราดอกเบี้ยระยะสั้น” (short-term interest rate derivatives: สัญญาทางการเงินที่อ้างอิงดอกเบี้ยระยะสั้นเพื่อเก็งกำไรหรือป้องกันความเสี่ยง)

Positioning For Lower Uk Rates

ไม่ควรคาดหวังมาตรการช่วยเหลือขนาดใหญ่จากรัฐบาลเหมือนปี 2022–2023 ในเวลานั้น โครงการการคลัง เช่น Energy Price Guarantee (มาตรการค้ำประกัน/จำกัดราคาพลังงานเพื่อลดภาระค่าไฟ) ช่วยลดแรงกระแทกต่อเศรษฐกิจ แต่ก็ทำให้แรงกดดันเงินเฟ้ออยู่นานขึ้น เมื่อหนี้สาธารณะสุทธิของภาครัฐ (public sector net debt: หนี้รัฐบาลหลังหักสินทรัพย์การเงินบางส่วน) อยู่แถว 98% ของ GDP (ผลิตภัณฑ์มวลรวมในประเทศ: มูลค่าเศรษฐกิจทั้งประเทศ) ทำให้มีข้อจำกัดทั้งด้านความต้องการและความสามารถในการทำมาตรการกระตุ้นแบบกว้าง ๆ รอบใหม่

ดังนั้น ควรวางกลยุทธ์รับดอกเบี้ยอังกฤษที่มีโอกาสลดลงในระยะกลาง โดยเส้นอัตราของสัญญาล่วงหน้า SONIA (SONIA futures curve: โครงสร้างอัตราดอกเบี้ยคาดการณ์ในอนาคตที่อ้างอิง SONIA ซึ่งเป็นอัตราดอกเบี้ยข้ามคืนที่แทนดอกเบี้ยนโยบาย) อาจ “ประเมินโอกาสลดดอกเบี้ยต่ำเกินไป” ในช่วงปลายปีนี้ไปจนถึงปี 2027 ทางธนาคารเห็นความน่าสนใจในการ “รับอัตราคงที่” (receive fixed: ทำสัญญาเพื่อรับดอกเบี้ยคงที่และจ่ายดอกเบี้ยลอยตัว) ในสว็อปอัตราดอกเบี้ย 2 ปี (interest rate swap: สัญญาแลกเปลี่ยนกระแสดอกเบี้ยคงที่กับลอยตัว) เพื่อเดิมพันว่า Bank of England อาจต้องลดดอกเบี้ยเร็วขึ้นหรือแรงกว่าที่ตลาดกำหนดราคาไว้

มุมมองแบบผ่อนคลายต่อ Bank of England ยังอาจกดดันเงินปอนด์สเตอร์ลิง เมื่อเทียบกับธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) ที่เผชิญเศรษฐกิจสหรัฐซึ่งยังแข็งแรง ความแตกต่างของนโยบาย (policy divergence: ดอกเบี้ย/ท่าทีของธนาคารกลางเคลื่อนไหวคนละทิศคนละความเร็ว) มีแนวโน้มหนุนดอลลาร์ ดังนั้นอาจพิจารณาซื้อออปชันพุท GBP/USD (put options: สิทธิในการขาย; ใช้ป้องกันความเสี่ยงหรือทำกำไรเมื่อคาดว่าราคาจะลง) เพื่อป้องกันความเสี่ยงหรือทำกำไรหากปอนด์อ่อนค่าตลอดช่วงฤดูร้อน

อัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลงจะเป็นแรงหนุนต่อหุ้นอังกฤษ ซึ่งทำผลงานด้อยกว่าดัชนีหลักอื่น ๆ เพื่อใช้ประโยชน์จากมุมมองนี้ อาจพิจารณาซื้อออปชันคอลบนดัชนี FTSE 100 (call options: สิทธิในการซื้อ; ได้ประโยชน์เมื่อคาดว่าราคาจะขึ้น) นโยบายการเงินที่ผ่อนคลายมากขึ้น (accommodative policy: ลดดอกเบี้ย/เพิ่มสภาพคล่อง) อาจหนุนให้ตลาดรีบาวด์ได้ เมื่อภาระดอกเบี้ยของบริษัทลดลงและความเชื่อมั่นนักลงทุนดีขึ้น