MUFG ระบุว่า การรีบาวด์ล่าสุดของเงินเยนเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐอาจอยู่ได้ไม่นาน และ USD/JPY ยังเคลื่อนไหวอยู่ในแนวโน้มใหญ่ที่สะท้อน “เยนอ่อนค่า” นับตั้งแต่ความขัดแย้งในตะวันออกกลางเริ่มขึ้นช่วงปลายเดือนกุมภาพันธ์ โดยเชื่อมโยงการเคลื่อนไหวดังกล่าวกับการที่ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) “คงดอกเบี้ยแบบส่งสัญญาณเข้มงวด” (hawkish hold: คงอัตราดอกเบี้ยแต่สื่อว่ามีโอกาสขึ้นดอกเบี้ยในอนาคต) แต่ไม่คาดว่าจะทำให้ทิศทางเปลี่ยนถาวร
รายงานระบุว่า “ความเชื่อมั่นรับความเสี่ยง” ของตลาดโลก (global risk sentiment: บรรยากาศที่นักลงทุนกล้าลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยงมากขึ้น) และ “ดุลการค้าเชิงราคา” ของญี่ปุ่นที่แย่ลง (terms of trade: อัตราส่วนราคา “สินค้าส่งออก” ต่อ “สินค้านำเข้า” หากลดลงหมายถึงต้องส่งออกมากขึ้นเพื่อซื้อของนำเข้าเท่าเดิม) เป็นปัจจัยหนุนให้เยนอ่อนค่า อีกทั้งอ้างถึงรายงานล่าสุดของ IMM (IMM report: ข้อมูลสถานะการถือครองสัญญาซื้อขายล่วงหน้าในตลาดชิคาโกที่สะท้อนมุมมองนักลงทุนรายใหญ่) ซึ่งระบุว่ากองทุนกลุ่มใช้เงินกู้เพิ่มขนาดการลงทุน (leveraged funds: กองทุนที่ใช้เลเวอเรจหรือการกู้เพื่อขยายสถานะ) กลับมาเพิ่ม “สถานะขายเยน” (short yen positions: เดิมพันว่าเยนจะอ่อนค่า) ในช่วงหลายสัปดาห์ที่ผ่านมา
แรงกดดันต่อเงินเยนยังคงอยู่
บทความระบุว่า เงื่อนไขเหล่านี้ทำให้ญี่ปุ่นถูกกดดันให้หนุน “การเตือนด้วยวาจา” ให้มีมาตรการจริง หากเยนอ่อนค่าต่อในระยะใกล้ และยังมีแรงหนุนให้ USD/JPY ปรับขึ้นต่อ เว้นแต่ทางการจะเข้ามาดำเนินการ
รายงานระบุว่า รัฐมนตรีคลัง คาตายามะ ออกมาเตือนอีกครั้งก่อนการประชุมนโยบายของ BoJ โดยกล่าวว่า “ฉันพูดมาโดยตลอดว่าเราจะดำเนินการอย่างเด็ดขาดเมื่อจำเป็น” เมื่อถูกถามถึงช่วงวันหยุดโกลเดนวีค เธอกล่าวว่า “เราพร้อมตอบสนองตลอด 24 ชั่วโมง”
บทความเสริมว่า คาตายามะระบุความผันผวนของ “สัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันดิบ” (crude oil futures: สัญญาตกลงซื้อขายน้ำมันในอนาคต) ยังอยู่ในระดับสูง และถูกมองว่าเป็นแรงกระตุ้นให้เกิด “การเก็งกำไร” (speculative moves: การซื้อขายเพื่อหวังกำไรจากราคาที่แกว่งตัว) ในค่าเงินเยน ทั้งนี้บทความระบุว่าใช้ AI สร้างและมีบรรณาธิการตรวจทาน
ส่วนต่างดอกเบี้ยเป็นแรงขับหลัก
ปัจจัยขับเคลื่อนหลักยังเป็น “ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย” ระหว่างสหรัฐและญี่ปุ่นที่กว้างมาก โดยเมื่ออัตราดอกเบี้ยนโยบายของสหรัฐ (Federal Reserve funds rate: อัตราดอกเบี้ยหลักที่ธนาคารกลางสหรัฐใช้กำหนดทิศทางต้นทุนเงิน) ทรงตัวใกล้ 3.75% ขณะที่ดอกเบี้ยของ BoJ พยายามยืนเหนือ 0.25% แรงจูงใจในการ “กู้เงินเยนแล้วไปถือดอลลาร์” (แนวคิดเดียวกับ carry trade: ยืมสกุลเงินดอกเบี้ยต่ำไปลงทุนในสกุลเงินดอกเบี้ยสูง) จึงสูงมาก ความแตกต่างเชิงพื้นฐานนี้ยังคงกดดันให้เยนอ่อนค่า
เมื่อมองย้อนแนวโน้มปี 2024 และ 2025 รูปแบบดังกล่าวเกิดซ้ำหลายครั้ง ทุกช่วงที่เยนแข็งค่ามักอยู่ไม่นานและกลับทิศในที่สุด ตราบเท่าที่ตลาดโลกยังนิ่ง ความแตกต่างด้านเศรษฐกิจของทั้งสองประเทศยิ่งกว้างขึ้นนับจากนั้น
สำหรับนักลงทุน บทความชี้ไปที่การซื้อ “ออปชันคอล” (call options: สิทธิในการซื้อคู่เงินที่ราคากำหนดไว้) บน USD/JPY โดยเลือกวันหมดอายุ 1–2 เดือน กลยุทธ์นี้ช่วยทำกำไรหากราคาไต่ขึ้น พร้อมจำกัดความเสี่ยง โดยความเสี่ยงสำคัญคือ “การแทรกแซง” แบบฉับพลันของทางการญี่ปุ่น (intervention: การเข้าซื้อ/ขายเงินตราเพื่อชะลอหรือเปลี่ยนทิศทางค่าเงิน) และออปชันจะจำกัดการขาดทุนสูงสุดไว้ที่ “ค่าเบี้ยประกัน” (premium: เงินที่จ่ายเพื่อซื้อออปชัน)
ต้องติดตามคำเตือนของเจ้าหน้าที่อย่างใกล้ชิด โดยเฉพาะเมื่อเข้าสู่ช่วงวันหยุดโกลเดนวีค ข้อมูลระบุว่า “ทุนสำรองเงินตราต่างประเทศ” ของญี่ปุ่น (foreign exchange reserves: เงินสำรองสกุลต่างประเทศที่ใช้ดูแลเสถียรภาพค่าเงิน) ลดลงมาแถว 1.2 ล้านล้านดอลลาร์ จากจุดสูงในปี 2023 สะท้อนว่าศักยภาพในการแทรกแซงมีขีดจำกัด แต่ยังอยู่ในระดับมาก และหากเกิดแรงซื้อเก็งกำไรดันขึ้นเหนือระดับ 162 อย่างรวดเร็ว อาจเป็นชนวนให้ทางการลงมือได้
