ผลสำรวจความคาดหวังของผู้บริโภค (Consumer Expectation Survey) ของธนาคารกลางยุโรป (ECB) รายงาน “คาดการณ์เงินเฟ้อ” สูงกว่าที่ตลาดประเมินไว้ โดยตัวเลข 1 ปีอยู่ที่ 4.0% เทียบกับคาดการณ์ของตลาด 2.8% และตัวเลข 3 ปีอยู่ที่ 3.0% เทียบกับ 2.6%
ข้อมูลชี้ว่าเงินเฟ้ออาจ “ทรงตัวสูง” มากกว่าที่เคยประเมินไว้ แม้พ้นช่วง “แรงกระแทกด้านพลังงาน” (energy shock: ราคาพลังงานพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วและกระทบต้นทุน-ราคาสินค้า) ในปีแรกแล้วก็ตาม ซึ่งอาจทำให้ ECB ใช้ถ้อยคำที่ “เข้มงวดขึ้น” (firmer language: ส่งสัญญาณคุมเงินเฟ้อจริงจัง) ในการประชุมวันที่ 30 เม.ย.
Inflation Expectations Shift Higher
บทความระบุว่า “ตลาดแรงงานตึงตัว” (labour market tight: แรงงานขาดแคลน ทำให้ค่าจ้างมีแนวโน้มขึ้น) น้อยกว่าปี 2022 ซึ่งอาจลดความเสี่ยงของเงินเฟ้อรอบสองจากค่าจ้าง (second-round effects: เมื่อค่าจ้างเพิ่มแล้วธุรกิจขึ้นราคาต่อ ทำให้เงินเฟ้อวนกลับมาสูง)
ความไม่แน่นอนที่ยังดำเนินอยู่ ทำให้ ECB น่าจะยึด “ข้อมูลใหม่ที่ประกาศออกมา” เป็นหลัก (incoming data: ตัวเลขเศรษฐกิจที่ทยอยเผยแพร่)
ความคาดหวังเงินเฟ้อของผู้บริโภคสูงกว่าที่คาดมาก แบบสำรวจล่าสุดชี้ว่าผู้คนคาดเงินเฟ้อ 4.0% ใน 1 ปี และ 3.0% ใน 3 ปี สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้มาก สะท้อนความกังวลว่าแรงกดดันด้านราคาอาจ “ฝังแน่น” (entrenched: อยู่ได้นานและลดลงยาก) ไม่ใช่แค่ช็อกชั่วคราว
เมื่อ ECB จะประชุมวันที่ 30 เม.ย. ตลาดควรเตรียมรับการสื่อสารที่ “เข้มงวดขึ้น” (hawkish: เน้นคุมเงินเฟ้อ อาจคงดอกเบี้ยสูง/ขึ้นดอกเบี้ย) ซึ่งทำให้ตลาดต้อง “ปรับราคาใหม่” (reprice: ปรับมูลค่าที่สะท้อนคาดการณ์ใหม่) ในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ย (interest rate futures: สัญญาล่วงหน้าที่อิงทิศทางดอกเบี้ย) และเลื่อนกรอบเวลาความเป็นไปได้ของการ “ลดดอกเบี้ย” ออกไปไกลขึ้นถึงปี 2027 สะท้อนว่า “นโยบายการเงินตึงตัว” (tighter policy: ดอกเบี้ยสูง/สภาพคล่องเข้ม) อาจยืดเยื้อกว่าที่เคยคิด
Positioning For Higher Volatility
ความไม่แน่นอนเป็นสัญญาณให้เตรียมรับ “ความผันผวน” (volatility: ราคาขึ้นลงแรงและเร็ว) ที่สูงขึ้นในสินทรัพย์สกุลยูโร โดยเริ่มเห็น “ความผันผวนโดยนัย” (implied volatility: ระดับความผันผวนที่สะท้อนในราคาออปชัน) ของออปชัน EUR/USD สูงขึ้น ซึ่งบ่งชี้ว่าผู้ลงทุนอาจพิจารณากลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จากการแกว่งตัวมากขึ้น เช่น “สตรัดเดิล” (straddle: ซื้อออปชันซื้อและขายที่ราคาใช้สิทธิเดียวกัน เพื่อหวังได้กำไรจากการเหวี่ยงแรงไม่ว่าทิศทางใด) หรือ “สตรังเกิล” (strangle: ซื้อออปชันซื้อและขายคนละราคาใช้สิทธิ ค่าเบี้ยถูกกว่าแต่ต้องเหวี่ยงมากกว่า)
ขณะเดียวกัน ตลาดแรงงานไม่ได้ตึงตัวเท่าเดิมเมื่อเทียบกับช่วงฟื้นตัวหลังโควิดในปี 2022 โดยอัตราว่างงานยูโรโซนล่าสุดขยับขึ้นเป็น 6.7% ซึ่งอาจลดความเสี่ยงของ “วงจรค่าจ้าง-ราคา” (wage-price spiral: ค่าจ้างขึ้นดันราคาขึ้น แล้วทำให้เรียกร้องค่าจ้างเพิ่มอีก) ข้อมูลที่ขัดแย้งกันนี้เป็นเหตุผลที่ ECB จะยึดข้อมูลเศรษฐกิจที่ออกมาเป็นสำคัญ
ตัวเลขประมาณการเบื้องต้นแบบรวดเร็วของเงินเฟ้อเดือนเม.ย. (flash estimate: ตัวเลขประเมินเร็ว ก่อนประกาศฉบับเต็ม) อยู่ที่ 3.1% สนับสนุนมุมมองว่าแรงกดดันด้านราคายังอยู่ต่อเนื่อง ในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า ควรบริหาร “สถานะอนุพันธ์” (derivative positions: สัญญาการเงินที่มูลค่าอิงสินทรัพย์อ้างอิง เช่น ฟิวเจอร์ส/ออปชัน) โดยจับตาข้อมูลการเติบโตของค่าจ้างและตัวเลขเงินเฟ้อรอบถัดไปอย่างใกล้ชิด หากค่าจ้างเร่งขึ้น อาจกระตุ้นให้ธนาคารกลางส่งสัญญาณคุมเข้มมากขึ้นอีก
