นักกลยุทธ์ของสแตนดาร์ดชาร์เตอร์ด คริสโตเฟอร์ เกรแฮม และจอห์น เดวีส์ คาดว่า ธนาคารกลางอังกฤษ (Bank of England: BoE) จะคง “อัตราดอกเบี้ยนโยบาย” (base rate หรือ Bank Rate: ดอกเบี้ยหลักที่ BoE ใช้กำหนดทิศทางต้นทุนการกู้ยืมในระบบ) ไว้ที่ 3.75% ในการประชุมวันที่ 30 เมษายน และประเมินว่าจะพักการปรับดอกเบี้ยต่อเนื่องตลอดปีนี้
ทั้งสองมองว่านโยบายปัจจุบันอยู่ในระดับ “ตึงตัว” (restrictive: ดอกเบี้ยสูงพอที่จะกดการใช้จ่ายและเงินเฟ้อ) พร้อมชี้ว่า “ภาพรวมเศรษฐกิจ” (macroeconomic backdrop: แนวโน้มเศรษฐกิจโดยรวม เช่น การเติบโต เงินเฟ้อ การจ้างงาน) อ่อนแรงลง ตลาดแรงงานเริ่มผ่อนคลาย และแรงสนับสนุนจากนโยบายการคลังมีจำกัด (fiscal support: มาตรการใช้งบประมาณรัฐ เช่น ลดภาษี/อัดฉีด) โดยระบุว่าเงื่อนไขดังกล่าวต่างจากปี 2022 และเอื้อต่อท่าที “รอดูสถานการณ์” (wait-and-see: ยังไม่รีบเปลี่ยนนโยบายจนเห็นข้อมูลชัดเจน)
Policy Signals And Near Term Risks
ทั้งสองคาดว่า “คณะกรรมการนโยบายการเงิน” (Monetary Policy Committee: MPC คณะผู้กำหนดดอกเบี้ยของ BoE) ส่วนใหญ่จะยังคงดอกเบี้ยไว้ระหว่างติดตามสถานการณ์ตะวันออกกลางและราคาพลังงาน พร้อมระบุว่าอาจมีกรรมการ 1-2 คนเอนเอียงไปทางลงมติให้ขึ้นดอกเบี้ย
พวกเขาคาดว่า ผู้ว่าการแอนดรูว์ เบลีย์ จะย้ำความไม่แน่นอน รวมถึงความเสี่ยงต่อเงินเฟ้อและการเติบโต และมองว่าหากความขัดแย้งยืดเยื้อ อาจเพิ่มความเสี่ยงที่ BoE ต้อง “คุมเข้ม” มากขึ้น (further tightening: ลดความผ่อนคลายนโยบาย เช่น ขึ้นดอกเบี้ย/คงดอกเบี้ยสูงนานขึ้น)
ทั้งสองเปรียบเทียบกับปี 2011 เมื่อราคาน้ำมันขึ้นเหนือ 120 ดอลลาร์/บาร์เรล และเงินเฟ้อผู้บริโภคเกิน 5% แต่ BoE ยังตรึงดอกเบี้ยไว้ ส่วนบทความระบุว่าใช้เครื่องมือ AI ช่วยผลิตและผ่านการตรวจทานโดยบรรณาธิการ
ย้อนกลับไปเมษายน 2025 มุมมองคือ BoE จะคงดอกเบี้ยนโยบายที่ 3.75% โดยอิงเศรษฐกิจที่อ่อนแรงลงและตลาดงานที่ผ่อนคลาย สะท้อนว่านโยบายตึงตัวเพียงพอแล้ว การคาดว่า “พักดอกเบี้ยนาน” ทำให้เห็นโอกาสจากการขายความผันผวนของอัตราดอกเบี้ย (interest rate volatility: ความแกว่งของการคาดการณ์ดอกเบี้ยในตลาด ซึ่งสะท้อนผ่านราคาสินค้าอนุพันธ์)
Trading Implications For The Current Cycle
กลยุทธ์ที่เหมาะในเวลานั้นคือขาย “ออปชัน” (options: สัญญาที่ให้สิทธิ ไม่ใช่ภาระ ต้องซื้อหรือขายในอนาคต) บน “สัญญาฟิวเจอร์ส SONIA” (SONIA futures: สัญญาล่วงหน้าอิงอัตรา SONIA ซึ่งเป็นดอกเบี้ยกู้ยืมข้ามคืนในตลาดอังกฤษ) เพื่อให้ได้ประโยชน์หาก Bank Rate ทรงตัว โดยตั้งอยู่บนความเชื่อว่าตลาด “ตีราคาแพงเกินจริง” (over-pricing: ตั้งราคาสะท้อนความเสี่ยงสูงเกิน) ต่อความเสี่ยงขึ้นดอกเบี้ยจากความกังวลราคาพลังงานระยะสั้น แนวทางรอดูสถานการณ์นี้ถือว่าถูกต้อง เพราะ MPC คงดอกเบี้ยตลอดช่วงฤดูร้อนปี 2025
เมื่อมองย้อนหลัง ข้อมูลสนับสนุนท่าทีดังกล่าว เพราะเงินเฟ้อสหราชอาณาจักรชะลอลงสู่ 2.4% ปลายปี 2025 ขณะที่อัตราว่างงานขยับขึ้นเป็น 4.5% การเทียบกับปี 2011 ช่วยในการประเมินมาก โดยปีนั้นน้ำมันเบรนท์ (Brent crude: น้ำมันดิบอ้างอิงสำคัญของยุโรป) ทะลุ 120 ดอลลาร์/บาร์เรล แต่ BoE ยังตรึงดอกเบี้ยไว้ที่ 0.50% เพราะมองว่าเงินเฟ้อที่พุ่งขึ้นเป็นเพียงชั่วคราว
ขณะนี้ปลายเมษายน 2026 สถานการณ์ต่างออกไป แต่บทเรียนยังใช้ได้ ตลาดกำลังสะท้อนการ “ลดดอกเบี้ย” แบบเร่งแรงในครึ่งหลังปีนี้ (rate cuts: การปรับดอกเบี้ยนโยบายลง) เรามองว่าความเร็วนี้อาจมองโลกดีเกินไป จึงเป็นโอกาสใหม่สำหรับนักเทรด
เมื่อพิจารณาตัวเลขการเติบโตของค่าจ้างที่ยังสูงต่อเนื่องในเดือนที่แล้ว เรามองว่ามีความน่าสนใจในการถือสถานะที่จะได้ประโยชน์ หาก BoE ลดดอกเบี้ยช้ากว่าที่ตลาดคาด ซึ่งอาจทำได้ผ่านการใช้ออปชันบนสัญญา SONIA futures เพื่อเดิมพันสวนทางกับการร่วงลงแรงของอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น (short-term rates: ดอกเบี้ยช่วงสั้น เช่น 1 วัน-ไม่กี่เดือน) ที่ตลาดกำลังตั้งราคาไว้ แนวคิดนี้คล้ายกลยุทธ์ปี 2025 ที่เดิมพันสวนทาง “การตั้งราคาสุดโต่ง” ของตลาด แต่กลับทิศทางกัน
