TD Securities คาดว่าเศรษฐกิจสหรัฐ (ผลผลิตและการเติบโตของเศรษฐกิจ) จะชะลอลงเข้าใกล้ “ศักยภาพการเติบโต” หรืออัตราการเติบโตระยะยาวที่ยั่งยืน ได้ภายในปลายปี 2026 หลังความเสี่ยง “ชะงักงันพร้อมเงินเฟ้อ” (stagflation: เศรษฐกิจชะลอแต่เงินเฟ้อสูง) ที่เกี่ยวข้องกับอิหร่าน ทำให้ธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve: เฟด) ระมัดระวังในการปรับนโยบายการเงิน โดยคาด GDP ปี 2026 (Q4/Q4: ไตรมาส 4 เทียบไตรมาส 4 ของปีก่อน) โต 1.9% อัตราว่างงานใกล้ 4.3% ภายในไตรมาส 4 ปี 2026 และมองโอกาสเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย 30% ใน 1 ปีข้างหน้า

บริษัทคาดว่าเศรษฐกิจจะเริ่มชะลอเข้าใกล้ระดับศักยภาพภายในสิ้นปีนี้ โดยเงินคืนภาษีที่มากขึ้นช่วยพยุงกำลังซื้อของผู้บริโภคที่เผชิญราคาน้ำมันเบนซินสูงขึ้น นอกจากนี้คาดว่าการเติบโตปี 2026 จะมาเร็วในช่วงต้นปี (front-loaded: โตมากช่วงแรก) จากการฟื้นตัวของการใช้จ่ายภาครัฐ หลังเกิดภาวะปิดหน่วยงานรัฐ (government shutdown: รัฐหยุดทำงานชั่วคราวเพราะงบประมาณไม่ผ่าน)

แนวโน้มการเติบโต เงินเฟ้อ และนโยบาย

ราคาพลังงานที่สูงขึ้นและภาษีนำเข้า (tariffs: ภาษีที่เก็บกับสินค้านำเข้า) คาดว่าจะดันราคาสินค้าผู้บริโภคขึ้นในระยะใกล้ โดย “เงินเฟ้อพื้นฐาน” (core inflation: ตัดราคาพลังงานและอาหารที่ผันผวนออก) ตามดัชนี Core CPI (ดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐาน) คาดว่าจะขึ้นไปแตะจุดสูงสุดราว 3.0% เมื่อเทียบรายปี (year-on-year) ในไตรมาส 2 ปี 2026 และ Core PCE (ดัชนีการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคลพื้นฐาน ซึ่งเฟดใช้ติดตามเงินเฟ้อ) คาดใกล้เคียงกัน

บริษัทมองว่าผลของราคาน้ำมันส่วนใหญ่จะสะท้อนใน “เงินเฟ้อทั่วไป” (headline inflation: เงินเฟ้อที่รวมทุกหมวด) มากกว่า และคาดว่าแนวโน้มเงินเฟ้อชะลอลง (disinflation: เงินเฟ้อยังเพิ่มแต่เพิ่มช้าลง) จะกลับมาในครึ่งหลังของปี 2026

ความขัดแย้งในอิหร่านทำให้เกิดความเสี่ยง stagflation ระยะสั้น ซึ่งน่าจะทำให้เฟด “คงนโยบาย” (on hold: ยังไม่ปรับดอกเบี้ย) เป็นส่วนใหญ่ของปีนี้ โดยสัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันดิบ WTI (WTI crude oil futures: ราคาน้ำมันล่วงหน้าอ้างอิงน้ำมันดิบสหรัฐ) ยังอยู่ในระดับสูง ซื้อขายเหนือ 90 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลตลอดเกือบทั้งเดือนเมษายน 2026 ส่งผลโดยตรงต่อราคาน้ำมันเบนซินของผู้บริโภค สะท้อนว่าความผันผวน (volatility: การแกว่งตัวของราคา) จะยังเป็นประเด็นสำคัญในตลาดพลังงานและตลาดหุ้น

มุมมองคือเงินเฟ้อพื้นฐานน่าจะกำลังแตะจุดสูงสุดในไตรมาส 2 นี้ โดยข้อมูล Core CPI ล่าสุดของเดือนมีนาคม 2026 อยู่ที่ 2.9% เมื่อเทียบรายปี สนับสนุนว่าเงินเฟ้ออยู่ใกล้จุดสูงสุดของรอบนี้ ดังนั้นนักลงทุนควรจับตาโอกาสใน “อนุพันธ์อัตราดอกเบี้ย” (interest rate derivatives: เครื่องมือการเงินที่มูลค่าอ้างอิงอัตราดอกเบี้ย เช่น สวอปหรือฟิวเจอร์ส) ที่สะท้อนการคงดอกเบี้ยของเฟดไปจนถึงช่วงฤดูร้อน ขณะที่แนวโน้ม disinflation อาจเริ่มชัดขึ้นในช่วงหลังของปี

การวางพอร์ตและบริหารความเสี่ยง

ท่ามกลางแนวโน้มการเติบโตที่ไม่แน่นอน การป้องกันความเสี่ยงพอร์ตหุ้น (hedging equity exposure: ลดความเสี่ยงจากการถือหุ้น) เป็นแนวทางที่เหมาะสม โดยดัชนี VIX (ดัชนีความผันผวนของตลาดหุ้นสหรัฐ/“ดัชนีความกลัว”) ทรงตัวแถวระดับปลายเลขสองหลัก สะท้อนความกังวลของตลาดแต่ยังไม่ถึงขั้นตื่นตระหนก ซึ่งอาจทำให้การซื้อ “ออปชันขาย” (protective put options: สิทธิขายเพื่อคุ้มครองพอร์ตเมื่อราคาหุ้นลง) บนดัชนีหลักมีต้นทุนไม่สูงมาก เมื่อย้อนดูความผันผวนรุนแรงในปี 2025 จะเห็นว่าความเชื่อมั่นเปลี่ยนเร็วตามข่าวภูมิรัฐศาสตร์ จึงควรเน้นการถือครองแบบป้องกันความเสี่ยง

การคาดว่า disinflation จะกลับมาในครึ่งหลังของปี 2026 เปิดโอกาสเชิงคาดการณ์ล่วงหน้า หมายความว่าแรงกดดันต่อการเติบโตและกำไรบริษัทจดทะเบียนอาจเริ่มผ่อนลงในไตรมาส 3 หรือไตรมาส 4 เมื่อเข้าสู่ฤดูร้อน กลยุทธ์วางพอร์ตเพื่อคาดหวัง “อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาว” ลดลง (long-term bond yields: ผลตอบแทนที่นักลงทุนต้องการจากพันธบัตรอายุยาว) อาจน่าสนใจ หากข้อมูลเงินเฟ้อชี้ชัดว่าแนวโน้มลดลงจริง

กรณีฐานคือเศรษฐกิจชะลอแบบค่อยเป็นค่อยไป ไม่ได้ทรุดหนัก โดยคาดว่าอัตราว่างงานจะขยับขึ้นเพียงราว 4.3% ภายในสิ้นปี 2026 ข้อมูลผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานรายสัปดาห์ล่าสุด (jobless claims: จำนวนผู้ยื่นขอรับเงินช่วยเหลือผู้ว่างงาน) เพิ่มขึ้นเล็กน้อยต่อเนื่อง 3 สัปดาห์ สอดคล้องกับภาพตลาดแรงงานที่เย็นลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป อย่างไรก็ดี ต้องเผื่อความเป็นไปได้ 30% ของภาวะเศรษฐกิจถดถอยใน 12 เดือนข้างหน้า ซึ่งเป็นความเสี่ยงสำคัญต่อภาพรวมดังกล่าว