ความคาดหวังว่าธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) จะขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมเดือนเมษายน ลดลงอย่างมาก ต้นเดือนเมษายน ตลาดประเมินว่าจะ “คุมเข้ม” (tightening: การขึ้นดอกเบี้ย/ลดการผ่อนคลาย) ราว 18bps (bps: จุดพื้นฐาน; 1bps = 0.01%) แต่ล่าสุดลดลงมาใกล้ศูนย์
ข้อมูลเงินเฟ้อญี่ปุ่นเดือนมีนาคมออกมาสูงกว่าคาดทั้ง CPI ทั่วประเทศ (headline: เงินเฟ้อรวมทุกหมวด) และ core CPI (เงินเฟ้อพื้นฐาน: มักตัดหมวดผันผวนอย่างอาหารสดออก) อย่างไรก็ดี ท่าทีการเงินยัง “ผ่อนคลาย” และอัตราดอกเบี้ยนโยบายยังติดลบมากเมื่อเทียบกับ “ดอกเบี้ยที่แท้จริง” (real terms: ดอกเบี้ยหลังหักเงินเฟ้อ)
ประมาณการของ BoJ และการตัดสินใจเดือนเมษายน
BoJ จะเผยแพร่ประมาณการเศรษฐกิจชุดใหม่พร้อมผลการประชุมนโยบายการเงิน โดยประมาณการเดิมคือ core CPI ทั่วประเทศ 1.9% ในปีงบประมาณ FY26 และ 2.0% ใน FY27 และประมาณการใหม่อาจสูงกว่าเป้าหมาย 2.0%
ความต่างระหว่าง BoJ ที่ระมัดระวัง กับธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ที่ “สายเหยี่ยว” (hawkish: มีแนวโน้มเข้มงวด/ขึ้นดอกเบี้ย) อาจดัน USD/JPY ขึ้นเหนือ 160 การทะลุ 160 มักเชื่อมโยงกับ “ความเสี่ยงการแทรกแซง” (intervention: ทางการเข้าซื้อ/ขายเงินตราเพื่อพยุงค่าเงิน)
เจ้าหน้าที่ญี่ปุ่นย้ำเตือนเรื่องความเป็นไปได้ของการแทรกแซงในช่วงที่ผ่านมา ขณะที่การตรวจสอบระดับ USD/JPY ในเดือนมกราคมก่อนหน้า ก็สัมพันธ์กับแรงขายที่ลดลงเมื่ออยู่เหนือ 160
ตลาดสื่อสารว่าอาจมีการขยับดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน โดยหนึ่งในฉากทัศน์คือขึ้น 25bp ไปที่ 1.00% ในเดือนมิถุนายน
แรงกดดันต่อเยนและความเสี่ยงการแทรกแซง
เมื่ออัตราดอกเบี้ยนโยบายของ Fed ทรงตัวที่ 4.75% ขณะที่ BoJ ยังใกล้ศูนย์ “ส่วนต่างดอกเบี้ย” (interest rate gap: ช่องว่างดอกเบี้ยระหว่างประเทศ) ที่กว้างยังคงกดดันค่าเยน เรามอง USD/JPY ซื้อขายใกล้ 164.50 ซึ่งเป็นระดับที่ทำให้ตลาดกังวลอย่างมากต่อการดำเนินการของทางการ ความต่างของนโยบายที่ยืดเยื้อยังเป็นปัจจัยหลักที่ทำให้เยนอ่อนค่า
BoJ อยู่ในสถานการณ์ยาก เพราะเงินเฟ้อพื้นฐานทั่วประเทศล่าสุดของญี่ปุ่นในเดือนมีนาคม 2026 อยู่ที่ 2.9% สูงกว่าเป้าหมายมาก ผู้ว่าการอุเอดะต้องชั่งน้ำหนักระหว่างการส่งสัญญาณว่าจะขึ้นดอกเบี้ยในอนาคต กับความเสี่ยงทำให้ตลาดผันผวน ความไม่แน่นอนนี้บ่งชี้ว่า “ความผันผวนโดยนัย” (options volatility: ระดับความผันผวนที่สะท้อนในราคาสัญญาออปชัน) ของ USD/JPY จะยังสูง ทำให้กลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จากการแกว่งแรงของราคาไม่ว่าทิศทางใด น่าสนใจ
ต้องไม่ลืมว่ามีการแทรกแซงหลายครั้งช่วงปลายปี 2024 และกลางปี 2025 เมื่อราคาเคลื่อนผ่านระดับ 158 และ 160 กระทรวงการคลังแสดงให้เห็นว่าสามารถเข้าจำกัดการเคลื่อนไหวจากการเก็งกำไรได้ หมายความว่าการถือสถานะ “Long USD/JPY” (ถือฝั่งซื้อดอลลาร์/ขายเยน) ควรระวัง ผู้ลงทุนอาจพิจารณา “ป้องกันความเสี่ยง” (hedging: ลดความเสี่ยงจากความผันผวน) ต่อการร่วงลงเร็วและแรง ด้วยการซื้อ JPY call options แบบ out-of-the-money (ออปชันซื้อเยนที่ราคาใช้สิทธิอยู่ไกลจากราคาตลาด: ค่าเบี้ยต่ำกว่าแต่ต้องให้ราคาขยับมากจึงคุ้มค่า)
