นักกลยุทธ์ของสแตนดาร์ดชาร์เตอร์ด ได้แก่ คริสโตเฟอร์ เกรแฮม และจอห์น เดวีส์ คาดว่า ธนาคารกลางยุโรป (ECB) จะคง “อัตราดอกเบี้ยเงินฝาก” (deposit rate: อัตราดอกเบี้ยที่ธนาคารพาณิชย์นำเงินส่วนเกินไปฝากไว้กับ ECB ใช้เป็นดอกเบี้ยนโยบายหลัก) ไว้ที่ 2.00% ในการประชุมวันที่ 30 เมษายน โดยรอข้อมูลเศรษฐกิจเพิ่มเติม ท่ามกลางความขัดแย้งในตะวันออกกลางที่ยังพัฒนาอยู่ ทั้งสองระบุว่า ความเสี่ยงที่ ECB จะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนกำลังเพิ่มขึ้น หากช่องแคบฮอร์มุซยัง “ปิดใช้งานโดยพฤตินัย” (effective closure: ไม่ได้ประกาศปิดอย่างเป็นทางการ แต่การขนส่งทำได้ยากหรือมีความเสี่ยงสูงจนเสมือนปิด)

เงินเฟ้อยูโรโซนเดือนเมษายนคาดว่า “เงินเฟ้อทั่วไป” (headline inflation: เงินเฟ้อรวมทุกหมวดสินค้าและบริการ) จะอยู่ที่ 2.9% และ “เงินเฟ้อพื้นฐาน” (core inflation: ตัดหมวดผันผวนสูงอย่างพลังงานและอาหาร เพื่อสะท้อนแรงกดดันด้านราคาในประเทศ) ที่ 2.2% ทำให้โอกาสขึ้นดอกเบี้ยในเดือนเมษายนลดลง ประธาน ECB คริสติน ลาการ์ด คาดว่าจะระบุว่า ยังเร็วเกินไปที่จะประเมินผลกระทบทางเศรษฐกิจทั้งหมด และยังเปิดทางเลือกด้านนโยบายไว้

สัญญาณเงินเฟ้อ และการรอนโยบาย

นับตั้งแต่การประชุมเดือนมีนาคม เงินเฟ้อทั่วไปเพิ่มขึ้นในเดือนมีนาคม จากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นส่งผ่านไปยังต้นทุนเชื้อเพลิง ขณะที่เงินเฟ้อพื้นฐานลดลงเล็กน้อย และ “ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ” (PMI: แบบสำรวจภาคธุรกิจที่ชี้แนวโน้มกิจกรรมเศรษฐกิจ ค่าอยู่ต่ำกว่า 50 หมายถึงหดตัว) ลดลงเข้าสู่ภาวะหดตัวในเดือนเมษายน

ข้อมูลเงินเฟ้อเดือนเมษายนที่จะประกาศวันที่ 30 เมษายน (ออกก่อนการตัดสินใจนโยบาย) คาดว่าจะสะท้อนรูปแบบเดียวกัน บทความระบุว่าใช้เครื่องมือ AI ในการจัดทำและมีบรรณาธิการตรวจทาน

เราย้อนนึกถึงช่วงเดียวกันของปีก่อน เดือนเมษายน 2025 เมื่อ ECB คงอัตราดอกเบี้ยเงินฝากที่ 2.00% ขณะเผชิญภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกจากเงินเฟ้อทั่วไปที่สูงขึ้นเพราะช็อกด้านพลังงาน แต่เงินเฟ้อพื้นฐานผ่อนลง ความขัดแย้งในตะวันออกกลางและการปิดใช้งานช่องแคบฮอร์มุซโดยพฤตินัย ทำให้ความไม่แน่นอนสูง

การวางสถานะตลาด และนัยต่อการซื้อขาย

แม้สถานการณ์ฮอร์มุซจะทรงตัว แต่แรงกดดันใหม่ต่อห่วงโซ่อุปทานจากความตึงเครียดในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้กำลังบดบังแนวโน้มการเติบโต ขณะนี้ตลาด “กำหนดราคา” (pricing in: สะท้อนความคาดหวังเข้าไปในราคาแล้ว) ความน่าจะเป็นเกือบ 60% ที่จะขึ้นดอกเบี้ยอีก 0.25% ภายในเดือนกรกฎาคม ซึ่งเปลี่ยนไปมากจากเมื่อเดือนก่อน เราเชื่อว่าประธานลาการ์ดจะยังไม่ผูกมัดทิศทาง และคงเปิดทุกทางเลือกไว้

สำหรับผู้ซื้อขาย “ตราสารอนุพันธ์” (derivatives: สัญญาทางการเงินที่มูลค่าอิงกับสินทรัพย์อ้างอิง เช่น อัตราดอกเบี้ย ค่าเงิน) หมายถึงต้องรับมือความไม่แน่นอนด้านดอกเบี้ยต่อเนื่อง เราเห็นโอกาสในการใช้ “สว็อปอัตราดอกเบี้ย” (interest rate swaps: สัญญาแลกกระแสเงินจ่ายดอกเบี้ย ระหว่างอัตราคงที่กับอัตราลอยตัว) โดยเลือก “จ่ายอัตราคงที่” (pay fixed: จ่ายดอกเบี้ยคงที่ รับดอกเบี้ยลอยตัว มักได้ประโยชน์เมื่อดอกเบี้ยตลาดมีโอกาสปรับขึ้น) เพื่อรับความเป็นไปได้ที่ ECB อาจต้องเข้มงวดมากกว่าที่ตลาดคาด

ด้วยแนวทางสื่อสารที่น่าจะระมัดระวัง “ความผันผวนโดยนัย” (implied volatility: ระดับความผันผวนที่ตลาดสะท้อนผ่านราคออปชัน) ในออปชันระยะสั้นของ “ฟิวเจอร์สยูริบอร์” (Euribor futures: สัญญาซื้อขายล่วงหน้าอ้างอิงอัตราดอกเบี้ยยูริบอร์ ซึ่งเป็นอัตราดอกเบี้ยกู้ยืมระหว่างธนาคารในยูโร) ดูน่าสนใจ การซื้อ “สแตรดเดิล” (straddle: ซื้อออปชันทั้งฝั่งซื้อและฝั่งขายที่ราคาใช้สิทธิเดียวกัน เพื่อหวังผลจากการแกว่งแรงไม่ว่าขึ้นหรือลง) สำหรับเดือนมิถุนายน อาจเป็นกลยุทธ์เพื่อเก็บผลจากการเคลื่อนไหวใหญ่ของตลาด ไม่ว่า ECB จะขึ้นดอกเบี้ยหรือพักแบบผ่อนคลาย (dovish pause: หยุดขึ้นดอกเบี้ยพร้อมส่งสัญญาณไม่เข้มงวด)

ความแตกต่างระหว่าง ECB ที่อาจเข้มงวดมากขึ้นกับธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ที่ส่งสัญญาณพักดอกเบี้ยชัดเจน ชี้ให้เห็นโอกาสในตลาดเงิน เราเชื่อว่า “ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย” (interest rate differential: ความต่างของอัตราดอกเบี้ยระหว่างสองสกุลเงิน ส่งผลต่อทิศทางค่าเงิน) อาจขยับเป็นบวกต่อยูโรในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ดังนั้นการใช้ “คอลออปชัน” EUR/USD (call options: สัญญาที่ให้สิทธิซื้อในอนาคต เหมาะกับมุมมองค่าเงินมีโอกาสแข็งค่า) เป็นวิธีวางสถานะที่จำกัดความเสี่ยงไว้ล่วงหน้าเพื่อรับโอกาสขาขึ้นของคู่เงินนี้