เงินเฟ้อของสหราชอาณาจักรและผลสำรวจภาคธุรกิจออกมาสูงกว่าคาด เพิ่มโอกาสที่การประชุมธนาคารกลางอังกฤษ (Bank of England: BoE) ครั้งหน้าจะมีกรรมการบางคน “เสียงแข็ง” (hawkish คือให้ความสำคัญกับการคุมเงินเฟ้อ จึงมีแนวโน้มคงดอกเบี้ยสูงหรือขึ้นดอกเบี้ย) ออกความเห็นต่าง อย่างไรก็ดี ตลาดยังคาดการณ์หลักว่า BoE จะ “คงดอกเบี้ย” แบบเป็นเอกฉันท์

ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI: Purchasing Managers’ Index เป็นแบบสำรวจผู้จัดการโรงงาน/บริการ ใช้วัดแนวโน้มเศรษฐกิจ หากมากกว่า 50 หมายถึงกิจกรรมขยายตัว) ภาคการผลิตเพิ่มเป็น 53.6 จาก 51.0 โดยคำสั่งซื้อใหม่ (new orders) เพิ่มเป็น 52.6 ขณะที่ PMI ภาคบริการเพิ่มเป็น 52.0 จาก 50.5 และคำสั่งซื้อใหม่อยู่ที่ 50.1

สัญญาณจากเงินเฟ้อและแบบสำรวจ

เงินเฟ้อดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI: Consumer Price Index คือการวัดการเปลี่ยนแปลงราคาสินค้าและบริการที่ผู้บริโภคซื้อ) เพิ่มเป็น 3.3% เมื่อเทียบรายปีในเดือนมีนาคม จาก 3.0% ในเดือนกุมภาพันธ์ ส่วนเงินเฟ้อพื้นฐาน (core inflation คือเงินเฟ้อที่ตัดราคาพลังงานและอาหารที่ผันผวนออก) ลดลงมาอยู่ที่ 3.1%

เงินเฟ้อภาคบริการเพิ่มเป็น 4.5% และเงินเฟ้อสินค้าเพิ่มเป็น 2.1% ขณะที่เงินเฟ้อต้นทุนในภาคบริการ (service-sector cost inflation คือการเพิ่มขึ้นของต้นทุนผู้ประกอบการในภาคบริการ เช่น ค่าแรง ค่าเช่า ค่าวัตถุดิบบางส่วน) ทำสถิติปรับขึ้นรายเดือนมากที่สุดนับตั้งแต่เริ่มมีดัชนีในเดือนกรกฎาคม 1996

BoE คาดว่าเงินเฟ้อจะชะลอลงไม่มากระหว่างไตรมาส 1 และไตรมาส 2 โดยค่าเฉลี่ยอยู่ใกล้ 3% ขณะที่อัตราว่างงานลดลง 0.3 จุดเปอร์เซ็นต์ มาอยู่ที่ 4.9%

ค่าแรงเฉลี่ยไม่รวมโบนัส (average earnings excluding bonuses คือการเติบโตของค่าจ้างประจำ ไม่รวมหัวข้อที่ผันผวนอย่างโบนัส) ชะลอลงมาอยู่ที่ 3.8% บนฐาน “สามเดือนเทียบรายปี” (three-month year-on-year คือเอาค่าเฉลี่ย 3 เดือนล่าสุดไปเทียบกับช่วงเดียวกันปีก่อน) ในเดือนกุมภาพันธ์ จาก 4.1% ในเดือนมกราคม (ที่ถูกปรับเพิ่มภายหลัง) ส่วนการเติบโตของค่าจ้างภาคเอกชนชะลอลงเล็กน้อยเป็น 3.2% จาก 3.3%

ความเสี่ยงการประชุมและการวางตำแหน่งในตลาด

มุมมองต่อการประชุมคือมติ 9–0 ให้ “คงนโยบาย” และยังมีการคาดการณ์ว่าจะลดดอกเบี้ย 3 ครั้งในปี 2027

การประชุม BoE ที่กำลังจะมาถึงทำให้ตลาดระมัดระวัง เพราะเงินเฟ้อยังสูงกว่าเป้าหมาย 2% โดยอัตราดอกเบี้ยนโยบาย (Bank Rate คือดอกเบี้ยหลักที่ BoE ใช้กำหนดทิศทางดอกเบี้ยในระบบ) อยู่ที่ 4.25% และข้อมูลล่าสุดที่ CPI อยู่ที่ 2.8% สะท้อนว่าแรงกดดันด้านราคา (price pressures คือแรงผลักให้ราคาสินค้า/บริการปรับขึ้น) ยังไม่หมดไป สถานการณ์นี้คล้ายช่วงเดียวกันของปี 2025 เมื่อเงินเฟ้อ 3.3% ที่ออกมาสูงกว่าคาดทำให้ตลาดต้องทบทวนภาพการกลับสู่ภาวะปกติ

ประวัติในปี 2025 ยังสะท้อนว่า PMI ที่แข็งแกร่งและต้นทุนภาคบริการที่พุ่งแรงทำให้ตลาดพูดถึงความเสี่ยง “เสียงแข็ง” ของ BoE ปัจจุบัน PMI ภาคบริการที่ 51.5 ยังถือว่าดี และบทเรียนเดิมบ่งชี้ว่า “ตลาดออปชัน” (options market คือการซื้อขายสัญญาที่ให้สิทธิ ไม่ใช่ภาระผูกพัน ในการซื้อ/ขายสินทรัพย์ในอนาคต) อาจประเมินความเสี่ยงของการคงดอกเบี้ยแบบเข้มงวดหรือถ้อยแถลงที่เข้มงวดต่ำเกินไป หาก BoE ส่งสัญญาณว่าจะชะลอการลดดอกเบี้ย อาจทำให้ “ฟิวเจอร์สดอกเบี้ยระยะสั้น” (short-term interest rate futures คือสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่อิงดอกเบี้ยระยะสั้น ใช้เก็งกำไร/ป้องกันความเสี่ยงดอกเบี้ย) ผันผวนมาก

อีกจุดที่ต่างจากปี 2025 คือข้อมูลการเติบโตของค่าจ้างล่าสุดของสำนักงานสถิติแห่งชาติ (Office for National Statistics: ONS คือหน่วยงานสถิติทางการของสหราชอาณาจักร) อยู่ราว 4.5% แม้ลดลงจากจุดสูงสุด แต่ยังสูงกว่าเงินเฟ้อ ทำให้คณะกรรมการนโยบายการเงิน (Monetary Policy Committee: MPC คือคณะกรรมการกำหนดดอกเบี้ยของ BoE) ทำงานยากขึ้น การที่ “ค่าแรงจริง” (real wage growth คือค่าแรงโตเร็วกว่าเงินเฟ้อ ทำให้กำลังซื้อเพิ่ม) ยังเพิ่มต่อเนื่อง จึงไม่สนับสนุนการลดดอกเบี้ยเร็วตามที่ตลาดเคยคาดไว้ในครึ่งหลังของปีนี้

ภาพรวมนี้ชี้ว่าอาจมีแนวคิดการเทรดด้วย “ออปชันอายุสั้น” (short-dated options คือออปชันที่หมดอายุในเวลาสั้น) บนเงินปอนด์อังกฤษ หาก BoE มีท่าทีแข็งกว่าคาด อาจทำให้ GBP/USD (อัตราแลกเปลี่ยนปอนด์ต่อดอลลาร์) ดีดขึ้นระยะสั้น คล้ายรูปแบบในปี 2025 จากนั้นอาจเปิดโอกาสให้ราคาย่อลงเมื่อตลาดกลับไปโฟกัสที่วัฏจักรการลดดอกเบี้ยในระยะถัดไป